美财政部维持发债策略不变，短期内不调增长期国债规模

美国财政部传递出明确信号，尽管面临关于其策略潜在风险的警告，但该部仍对依靠发行短期债务来满足日益增长的政府融资需求感到安心。

财政部在周三公布的季度性债务政策声明中表示，预计在“至少未来几个季度”将名义中期和长期国债的发行规模维持不变。声明中提到，“财政部相信，当前的拍卖规模使其能够良好地应对财政前景的潜在变化”以及美联储购买美国国债的调整。

自2024年初以来，美国的债务管理部门一直沿用这一前瞻性指引，该政策逐步增加了期限不超过一年的国库券在其总未偿债务中所占的比重。国际货币基金组织在上个月曾发出警告，指出由于拍卖频率增加，这种做法使得联邦债务的融资成本更容易受到利率突发波动和市场情绪变化的影响。

财政部同时重申，正在密切关注“私营部门对国库券不断增长的需求”以及美联储的购买动向。声明还再次强调，正持续研究未来增加名义附息国债和浮息票据发行规模的可能性，“重点关注结构性需求趋势，以及不同发行组合的潜在成本与风险”。

尽管交易商普遍预期财政部将维持当前的拍卖规模，但在所谓的季度再融资声明发布之前，对于财政部是否会调整其指引，交易商的看法存在分歧。美国巨大的财政赤字意味着在某个时间点扩大长期国债的拍卖规模几乎是不可避免的。由于净现金流入的减少，财政部在周一上调了本季度的净借款预期。

美国财政部长耶伦在很大程度上保留了前任珍妮特·耶伦（Janet Yellen）制定的前瞻性指引，尽管他在上任前曾对该指引提出过批评。去年，他曾指出，长期国债的收益率较高，这使得扩大此类债务发行并不具有吸引力。

Bank of Nassau 1982的首席经济学家Win Thin评论道：“贝森特（Yellen）不想因为对季度再融资做出任何改变而引起不必要的关注。”然而，他补充说，从更长远的角度来看，美国国债“存在一些供应风险”。

关于下周1250亿美元的再融资拍卖，具体安排如下：

5月11日：发行580亿美元的3年期国债；

5月12日：发行420亿美元的10年期国债；

5月13日：发行250亿美元的30年期国债。

财政部表示，此次再融资预计将募集约416亿美元的净新增资金。

由债券投资者、交易商及其他市场参与者组成的财政部借款咨询委员会在周三发布的另一份声明中指出，在10月开始的财政年度中，可能存在增加附息证券发行规模的理由。该委员会“讨论了供财政部考虑的前瞻指引的潜在调整”。

在公告发布前，财政部曾就放松多项金融监管规定对政府债务市场的影响征询了债券交易商的意见。

财政部借款咨询委员会的一份报告显示，收到的反馈意见认为，“尽管这些进展在方向上是积极的，但预计由此产生的增量效益将是温和的”。

财政部借款咨询委员会还表示，“欢迎有机会就潜在监管调整的市场影响提供进一步的意见”。

联邦监管机构在11月份最终确定了对所谓“强化补充杠杆率”的修订，允许美国大型银行持有相对总资产而言更少的资本。在3月份，监管机构公布了与此相关的另一套提案。

国库券计划

华尔街的银行长期以来一直表示，监管规定限制了它们在美国国债市场作为中介的能力，尤其是在市场承压的时期。已有迹象表明，上述调整可能正在产生效果：摩根士丹利(194.0901, 4.84, 2.56%)的首席财务官Sharon Yeshaya上个月表示，这使得该行能够向债券市场提供更多的流动性。

美国国库券新增需求的一个关键来源是美联储。在12月份，美联储曾加大国库券的购买力度，以确保银行体系拥有充足的准备金。

虽然购买步伐已从每月400亿美元放缓至250亿美元，但美联储现在也将抵押贷款证券到期所得资金再投资于国库券。总体而言，这相当于每年为财政部带来了数千亿美元无需从私营部门筹集的需求。

财政部表示，预计将在未来几周内增加较短期限基准国库券的发行规模，并计划在5月下旬发行一只短期现金管理票据，以应对月底因附息债券到期而出现的“高峰流动性需求”。

债务管理部门预计，6月份短期限国库券的拍卖规模将“适度缩减”，随后在7月份国库券的发行规模将逐步增加。

责任编辑：何云

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