第一创业净利下滑幅度居首 ROE降幅最大

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专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：图灵

2025年对于券商行业而言是丰收的一年。根据中证协的数据，150家券商全年营收达到5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润为2194.39亿元，同比增长31.2%。在上市券商层面，44家A股纯证券业务券商中，有42家实现了归母净利润的增长，43家营收同比增长；8家券商净利润突破百亿大关，行业集中度进一步凸显。

近期，所有44家A股上市券商均已完成年报的披露工作。在这44家券商中，中信证券在2025年的营收和净利润方面均位居榜首；太平洋的营收垫底，而天风证券的净利润最低。营收增速最快的是国联民生，增幅高达185.99%；营收下滑幅度最大的则是西部证券，下降了10.84%。在归母净利润增速方面，天风证券表现最为抢眼，实现了624.52%的同比增长，成功扭亏为盈；而第一创业的归母净利润降幅最大，达到6.89%。

第一创业净利润降幅最大 投行利润为负遭重罚

2025年，第一创业的总营收为36.86亿元，同比增长4.37%，创下公司上市以来的历史新高。然而，归属于上市公司股东的净利润为8.41亿元，同比下降6.89%。这一净利润降幅在44家上市券商中位居首位，同时也是2025年净利润出现下滑的两家券商之一（另一家是太平洋）。

从行业竞争格局来看，第一创业的营收和净利润规模均处于上市券商中下游水平。在44家券商中，第一创业2025年的营收排名第31位；归母净利润排名第37位，即倒数第八位。

第一创业净利润排名不如营收排名，这与其营收增长而净利润下滑的情况有关。但在“券商大年”的背景下，公司净利润为何出现下滑？年报中并未对此提供解释。

从分部报告来看，第一创业2025年投行业务的利润为负数，这可能是导致净利润下滑的一个因素。此外，公司固定收益业务收入大幅下降以及利润率显著下滑也是重要原因。

2025年，第一创业固定收益业务的营收仅为3.23亿元，同比大幅下滑49.94%，这主要归因于债券交易投资业务收入的下降。该业务的利润率在2025年下降了20.07个百分点。

此外，第一创业2025年私募股权基金管理与另类投资业务的总营收减少了8,734.73万元，降幅达到326.67%。公司方面表示，这主要受到投资项目公允价值变动收益同比减少的影响。

2025年，第一创业投行业务的收入为2.4亿元，同比增长6.63%。然而，该业务的营业利润率为-11.18%，处于亏损状态。这意味着公司在获得承销费用的同时，实际运营成本却导致了亏损。

此次一创投行被罚没近1700万元，无疑进一步加剧了投行业务的财务困境。第一创业在2025年财报中披露，营业外支出同比大幅增加了241.97%，其中“全资子公司一创投行收到行政处罚”是主要原因之一。

那么，一创投行为何会受到如此严厉的处罚？事情的起因可以追溯到2019年。当年12月，鸿达兴业股份有限公司完成了可转债的发行，总额达到24.27亿元，其中一创投行担任了保荐机构兼主承销商。

在后续的调查中，江苏证监局查明，从2019年12月31日至2020年7月23日期间，鸿达兴业擅自改变了2019年募集资金的用途，涉及金额高达16.91亿元，占募资总额的69.6%。这笔资金主要被控股股东鸿达兴业集团及其关联方占用，通过虚构贸易合同、伪造资金回款凭证等违规手段完成。

但这并非全部。在2020年至2023年期间，鸿达兴业持续进行财务造假，通过虚增收入、虚减成本等方式，累计虚增利润总额达到40.78亿元，成为近年来资本市场上最为严重的财务造假案件之一。

2023年9月，鸿达兴业因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查；2024年1月，公司触发强制退市条款；并于2024年3月18日正式摘牌。2025年6月，鸿达兴业被查实连续多年财务造假，累计虚增利润超过40亿元，公司及相关责任人共被罚款5780万元。

2025年10月29日，中国证监会对一创投行正式启动了立案调查。12月7日，一创投行收到了《行政处罚事先告知书》，并在12月24日正式收到了《行政处罚决定书》。

处罚决定书认定了一创投行的三项违规行为：第一，未能充分核查募集资金的投入及归还情况。第二，未按规定发表核查意见，导致出具的相关持续督导文件存在虚假记载。第三，未按规定履行督促及报告义务。基于上述事实，江苏证监局判定一创投行的行为违反了《证券法》的相关规定，构成了保荐人未勤勉尽责的违法情形。最终处罚结果为“没一罚三”：没收了约424.53万元的保荐业务收入，并处以约1273.58万元的罚款，合计近1700万元。项目保荐代表人范本源、宋垚分别被处以警告并罚款150万元。

第一创业ROE下降值最多

2025年，东方财富的净资产收益率（加权平均）最高，达到14.03%；天风证券最低，仅为0.61%。长江证券的ROE增长值最多，2025年增长了4.94个百分点至10.02%；而第一创业的ROE下降值最多，从5.80%降至5.01%，减少了0.79个百分点。

与行业头部券商相比，中信证券2025年的ROE约为10%以上，华泰证券、广发证券的ROE普遍在8%-10%的区间内。第一创业5.01%的ROE水平在行业中处于较低位置，低于2025年44家券商的平均值6.97%。

值得注意的是，在2024年，第一创业的ROE还高于44家券商的平均值5.4%，但在2025年却逆势下滑，低于行业平均水平。第一创业2025年ROE从5.80%降至5.01%，下滑了0.79个百分点，而同期行业平均ROE却提升了1.57个百分点。

ROE的下滑是由两个同步变化的因素驱动的：分子端净利润同比缩水6.89%（从9.04亿元降至8.41亿元），分母端净资产同比扩张6.04%（从163.06亿元增至172.90亿元）。

责任编辑：公司观察

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