段永平清仓神华，加码泡泡玛特

5月7日，著名投资者段永平在其社交媒体上透露，他已将持有的煤炭股中国神华(45.88, -1.86, -3.90%)全部卖出，转而增持了潮玩公司泡泡玛特(162.2, 5.90, 3.77%)（09992.HK）。他还幽默地表示，“神华是个好公司，我们的投资也取得了不错的收益，在此表示感谢。未来有机会还会再考虑投资。”

该消息发布后，当天午盘收市前，泡泡玛特股价应声上涨，盘中一度拉升超过2个百分点。截至午间收盘，报159.2港元/股，上涨1.86%，公司总市值约为2135亿港元。

值得注意的是，段永平近期在投资者社区频繁发声，多次提及泡泡玛特，其态度从最初的谨慎观望转变为明确的投资意向，逐步释放出看好该公司的信号。早在4月9日，他就曾以“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”的说法，暗示已开始布局该股票。

在4月13日，段永平回应网友关于“分享泡泡玛特估值思路”的提问时，推荐对方阅读《因为独特》，并坦言自己是泡泡玛特创始人王宁的粉丝。《因为独特》一书深入访谈了王宁，系统性地回顾了他的创业历程以及企业全球化发展的实践。

4月14日上午，段永平再次确认，他通过卖出看跌期权（put）的方式购入了泡泡玛特股票。当有投资者在雪球平台询问原因时，他解释道：“我奉行满仓策略，绝大部分资金已用于其他投资。即便如此，我也可以先卖出期权，同时考虑哪些投资可以用来置换（即机会成本）。我并不在意股价因此上涨，少赚一点就当做是做公益了，反正我赚的钱也是用来做公益的。如果期权未能成交，我至少还能赚取期权费；如果期权成交了，我认为我会赚得更多。”

有投资者分享了自己在泡泡玛特股价下跌时重仓买入的经历，段永平回复道：“好吧，好好持有！”

段永平对泡泡玛特的关注始于2025年，但当时他对此表现得相当审慎，直言“看不懂这门生意，不会轻易介入”。

转折点出现在泡泡玛特发布了令人瞩目的2025年业绩报告。3月25日，泡泡玛特公布的财报显示，公司业绩创下历史新高，营收首次突破300亿元大关。2025年，泡泡玛特总营收达到371.2亿元，同比大幅增长184.7%；调整后净利润为130.8亿元，同比激增284.5%。同时，毛利率也从2024年的66.8%提升至72.1%，这表明公司规模效应和运营效率得到了显著提升。

此后，在3月末，段永平在雪球上发表了一篇帖子，表示他决定收回之前“不投资泡泡玛特”的说法。段永平提到，泡泡玛特本期财报的盈利表现激起了他的好奇心，他花费了好几天时间去深入了解这家公司，这种兴奋感是他很久未曾体验过的。

资本市场的波动也为段永平提供了介入的机会。3月25日，泡泡玛特公布财报后，股价曾一度下跌22.51%。3月30日，股价最低跌至每股140.1港元，之后开始筑底并逐渐企稳。

正如段永平所言，泡泡玛特的竞争壁垒比预想的要更为坚固，其核心优势体现在：已建立的用户品牌认知度、艺术家签约的独特性、全球化的线下门店布局，以及以创始人王宁为核心的高效管理团队。“只要潮玩行业保持增长势头，泡泡玛特就将是一家非常有前景的公司。”

4月30日晚10点，泡泡玛特推出了旗下首款冰箱产品——THE MONSTERS生活家系列冷藏箱。该产品分为Home款和House of the Monsters款两种版本，每款全球限量发售999台，售价均为5999元，并且每台都带有唯一的限定编号。当晚，与LABUBU以往的新品发售情况类似，界面新闻在泡泡玛特京东和天猫官方旗舰店观察到，LABUBU冰箱一经上市便迅速售罄。

从预约人数来看，LABUBU冰箱的市场热度也超出了预期。界面新闻记者在4月30日晚10点开售前查询发现，两款产品在泡泡玛特京东官方旗舰店的累计预约人数已超过6万人，远高于1998台的总限量发售数量。

限量发售的策略进一步强化了IP的收藏价值，该产品在二手交易平台至今仍保持着较高的溢价。截至5月7日，界面新闻记者在潮玩第三方平台得物App上查询到，过去六天内，白色House of the Monsters款的最高成交价达到了20999元，目前的出价约为6340元。与官方发售价5999元相比，溢价最高达2.5倍。

这种强大的市场号召力也在财报数据中得到了印证。2025年报显示，从IP构成来看，头部IP仍然是驱动泡泡玛特业绩增长的主要动力。2025年，共有17个艺术家IP的收入超过1亿元，其中，LABUBU家族（THE MONSTERS）的营收首次突破百亿元，达到141.6亿元，占总营收的约38.1%。此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在报告期内分别实现收入35.4亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。

2025年，公司毛绒玩具产品的收入达到了187.08亿元人民币，同比增长560.6%，首次成为泡泡玛特收入贡献最大的产品类别。

在用户黏性方面，截至2025年12月31日，中国内地的累计注册会员总数从2024年12月31日的4608万人增长至7258万人，新增注册会员达到2650万人。2025年，会员贡献的销售额占比高达93.7%，会员复购率为55.7%。

分区域来看，中国市场全年营收为208.5亿元，同比增长134.6%；亚太市场实现营收80.1亿元，同比增长157.6%；美洲市场实现营收68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区实现营收14.5亿元，同比增长506.3%。全球四大区域均实现了三位数的增长。

在门店布局方面，报告期内，泡泡玛特在全球20个国家共运营630家门店，全年净增109家；同时运营2637台机器人商店，全年净增165台。其中，2025年，公司在亚太市场净增了31家线下门店，门店数量从2024年的54家增至2025年的85家；中国市场净增了14家线下门店，门店数量从2024年的431家增至2025年的445家。

泡泡玛特创始人王宁在近期的一次访谈中谈及公司2025年业绩的高速增长时表示，“感觉就像一个刚学会开车的人被拉去参加F1比赛，只有别人觉得很厉害，实际上自己压力巨大。”他指出，公司绝大多数同事在近几年都经历过最艰难的一年就是2025年，对他自己而言，这也是“压力最大、睡眠最差、身体状况最糟糕的一年”。