老板电器承压：烟灶哑火高管降薪，分红疑问浮现

曾言要在2025年“再造一个新老板电器(18.510, -0.09, -0.48%)”，却在2025年交出史上最差的年报。

近日，老板电器公布2025年度报告。数据显示，2025年公司营收101.16亿元，同比下降9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下滑20.38%。营收与净利润均出现回落。

《BUG》栏目梳理后发现，这是老板电器自2010年上市以来首次出现营收同比下滑，同时也是首次归母净利润同比下滑超过20%。更值得关注的是，双降的压力仍延续至今年Q1。

业绩走弱背后，长期贡献超过70%营收的“烟灶”产品线集体失速，同时蒸烤箱、洗碗机及集成灶等主营外“第二曲线”板块也显著下滑，形成拖累。

随着年报披露，曾在老板电器“新三年战略（2023-2025）”期间担任关键管理职务的副董事长任富佳、副总经理何亚东及周海昕等人，也出现较大幅度的降薪。其中，任富佳作为老板电器创始人独子，被外界视为公司接班人，其薪资同比“腰斩”。

主营“哑火”，第二曲线集体“溃败”

据《BUG》栏目统计，自2010年11月23日在深圳证券交易所上市以来，老板电器长期维持营收增长。尤其在2016年之前，公司营收增速长期接近30%，实现一路向前。然而进入2016年后，营收增速逐步放缓，增长幅度逐渐跌至个位数。到2025年，公司营收首次同比下滑9.78%，成为其上市以来增速最差的年份。

在归母净利润方面，2025年同比下滑20.38%。此前虽然在2021年与2024年也分别出现19.81%和8.97%的同比下滑，但2025年的回落幅度更为突出。

回看产品结构，2025年老板电器吸油烟机、燃气灶等核心品类分别下滑8.62%、9.76%，而集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机等被寄望于“第二曲线”的品类，则分别大幅下滑57.56%、48.29%、52.95%、14.10%，成为拉低整体表现的关键因素。

从渠道看，烟灶两件套套餐、厨电套餐、吸油烟机等产品线线上份额的走低，同样影响了公司业绩。

2025年，老板电器烟灶两件套套餐、厨电套餐、吸油烟机的市场份额分别为18.82%、17.57%、19.57%，均处于行业第一。

但对照2024年同期26.89%、25.46%、21.41%的水平，上述线上市占率已分别下滑8.07、7.89、1.84个百分点。

若仅观察半年报，2025年上半年老板电器烟灶两件套套餐、厨电套餐、吸油烟机在电商端的占有率，已从上一年第一位置集体下滑至第二名，跌势明显。

在与《BUG》栏目交流时，资深家电行业人士李飞（化名）直言：“主营烟灶的增长乏力，以及蒸箱、烤箱、集成灶等潜在‘第二增长曲线’同样大幅下挫，使得老板电器出现‘青黄不接’，业绩自然难看。”

以洗碗机为例，2023年5月28日，老板电器宣布王一博成为其代言人，随后双方发起“宠爱你的双手”活动，试图借助粉丝号召力为洗碗机打造新的增长点。数据显示，2023年在王一博代言带动下，该业务实现约7.60亿元、增长27.94%；但此后未能持续走高，2024年仅微增4.22%至7.92亿元，到了2025年则出现14.10%的下滑。

销售费用是研发费用约8倍

据奥维云网监测数据，2025年厨房电器线下零售市场中，主要品类吸油烟机、燃气灶零售额分别较去年同期上升1.21%、下降1.05%；同时，电商渠道吸油烟机、燃气灶零售额也分别较去年同期上升7.91%、1.72%。

但与行业线下、线上增速形成对照的是，老板电器吸油烟机产品同比下滑8.62%的表现显得格外突出。业内认为，这与公司长期与地产行业高度绑定有关，“地产依赖症”在短期内难以消解，从而限制了增长空间。

李飞在接受《BUG》栏目沟通时指出：“从2009年开始，老板电器承接恒大、碧桂园、万科等多家百强房企的住房工程业务。背靠房地产，公司营收从2010年的12.32亿元增长到2020年的81.29亿元，工程渠道收入占比最高时曾达到54.54%。但近些年地产工程项目减少，老板电器的业绩也因此受到影响。”

根据奥维云网监测数据，2025年精装住宅新开盘项目1073个、精装套数51.8万套，同比下降22.1%；精装渗透率为35.9%。行业监测数据与上述判断相互印证。

更具讽刺意味的是，在公司整体业绩下行、渠道与产品竞争力也持续走弱的情况下，老板电器对产品研发的投入未见增加，反而持续缩减，且长期低于行业水平。

年报显示，2025年老板电器研发费用约3.68亿元，同比缩减11.05%，占营收比例约3.6%，明显低于火星人(10.440, 0.09, 0.87%)、帅丰等同业平均水平4.8%。而且，低于行业平均水平的趋势自2019年延续至今，长期未能改观。相比之下，2025年老板电器销售费用29.23亿元，约为研发投入的8倍；此前多年销售费用也长期维持在研发投入的7倍左右。

《BUG》栏目还注意到，2025年老板电器员工数量由2024年的5166人下降至2025年底的4980人，累计减少约186人。其中，技术人员是减员的重灾区，减少179人；其次为行政岗位，减员101人，部分销售及生产岗位则出现增员。

一边高管集体降薪，一边分红“套利”？

2023年，老板电器多次公开提到公司的新三年发展战略（2023-2025）。公司表示将聚焦烹饪赛道，用“数字厨电”驱动开拓新增长点，并计划到2025年再造一个新老板电器。

不过，随着2025年报发布，营收、净利双双下滑的老板电器交出的却是一份“史上最差”的业绩答卷。

年报披露后，老板电器副董事长、总经理任富佳（老板电器创始人独子）、董事、副总经理何亚东以及副总经理周海昕等人的薪资也出现明显下调。2024年这三人的年薪分别为139.41万元、164.28万元、352.28万元；而调整后为66.96万元、65.35万元、248.76万元，降幅分别达到51.97%、60.22%、29.39%。

需要注意的是，2023年老板电器提出“数字厨电”驱动增长的新三年发展战略时，何亚东、周海昕两位高管曾共同出席“数字厨电研究院成立仪式”，为公司战略启动“打过头阵”。但如今，两人均已集体降薪。

与业绩承压、管理层降薪形成对照的是，公司同步在“慷慨分红”。根据公司分红预案，2025年预计分红约9.45亿元（含中期分红每10股派5元、合计4.72亿元），股利支付率高达75%。其中，大股东杭州老板实业集团持股接近50%，预计可获益4.73亿元。

一边是业绩失速与高管降薪，一边又是大手笔分红，这也引发投资者疑问：公司是在维护股东价值，还是在为特定利益群体的套现铺路？