160亿算力合同引发警惕：东阳光被指或重演海南华铁

来源丨深蓝财经

撰文丨杨波

5月6日，东阳光(42.830, 3.89, 9.99%)（600673.SH）发布公告称，公司官宣超160亿算力合同后，股价随即连拉两个涨停。不过，热度之下，部分网友却集中提出担忧，甚至有人直言“前有海南华铁”，并表示“跟海南华铁一个套路”“随时可解约，请参考海南华铁”。

之所以会引发如此警觉，根源仍在于此前海南华铁出现的“前车之鉴”。对此，东阳光方面予以否认。

近些年，东阳光动作不断，跨界涉及数据服务、具身智能、液冷以及算力租赁等方向，相关争议也接连出现。

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成立仅20天公司，签下百亿大单

5月5日晚，东阳光公告披露，公司子公司东莞东阳光云智算科技有限公司与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》。合同预计总金额区间为人民币160亿元至190亿元（含税）。

由于涉及保密要求，A公司具体信息暂不披露。

所谓“算力租赁”，可以类比日常租房或租车：企业不必投入巨资自建机房、采购高端AI服务器与GPU芯片，只需向专业算力租赁方租用相应算力能力。提供方则要承担设备采购、机房建设等投入。

就这份合同而言，东阳光需要先采购并部署高性能算力服务器，再将算力“出租”给A公司，A公司按月支付费用。合同总金额为160-190亿元，合作期限为5年。

据此，我们粗略测算，该合同对应的月租金大约为2.66亿元到3.16亿元，年租金约为32亿元至38亿元。一年投入如此规模的租赁成本，背后通常意味着客户需求不一般。

东阳光云智算注册地址在东莞松山湖园区，紧邻华为松山湖基地。因此，关于A客户的身份，市场猜测不断——有人认为可能是华为，也有人猜测是字节跳动，但目前仍未出现可核验的证据。

从天眼查信息看，东阳光云智算成立时间为2026年4月15日，距离公告披露仅约20天，注册资本为1亿元人民币，东阳光持股比例为90%。一家成立不满20天的公司就能签约百亿级订单，其背后还存在哪些未披露的信息，可能仍需后续公告进一步说明。

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合同藏“猫腻”，下一个海南华铁？

除了公司成立时间偏短外，这份合同本身也被指存在让人不安的“口子”：若东阳光提供的算力达不到约定标准等情形，A公司可能获得单方面解约权，且无需承担违约责任。

对东阳光而言，履约过程中理论上需要投入大量资本开支，用于采购设备与建设机房等。但如果对方以“不达标”为由随时终止租赁协议，东阳光在理论上可能面临较大的合同风险。与此同时，理论上任何一方的赔付上限可能达到80亿元到90亿元。

针对上述疑问，东阳光给出的解释是：公司已核查交易对手方的资质、资信情况以及过往履约记录，认为对方履约能力可靠，合作风险可控。

也有网友提出：A公司需要大量算力资源，5年总预算达160-190亿元，为什么不直接从市场采购成熟算力资源，反而要与一家“跨界”的新公司合作？这一点确实令人难以理解。

不少网友因此担忧，是否会出现“下一个海南华铁”的情况。

提到海南华铁，至今仍有不少投资者心有余悸。2025年3月，海南华铁宣布与“X公司”（同样未披露对手方）签署36.9亿元算力服务协议，合作期限为5年。消息发布后，股价一度暴涨近3倍。同年9月30日，公司又突然宣布协议终止，理由为“市场环境变化、未收到任何采购订单”，并且当时合同尚未履行、未产生实际成本。之后，海南华铁因信息披露违规被证监会立案调查，合计被罚款1720万元，股价也随之持续下跌。

就此，东阳光方面表示将尽力避免与“海南华铁”形成可比关系。

公司向蓝鲸财经回应称：东阳光的合同并非仅停留在框架阶段，而是已进入订单生效的实质推进阶段，因此与海南华铁不存在可比性。

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主业盈利偏弱，借钱也要跨界

除了合同本身的不确定性，市场更关心的问题是：东阳光是否具备足够的能力去完成这份百亿合同。毕竟，东阳光传统业务与算力并无直接关联，而且经营表现也并不算突出。

东阳光传统主业包括高端铝箔、化工新材料、电子元器件以及能源业务，整体业务结构相对分散，盈利状况也偏弱。2025年东阳光全年实现营收149.35亿元，但归母净利润仅2.75亿元；今年一季度，公司实现营收42.49亿元，归母净利润为1.19亿元。

更关键的是，公司负债水平持续走高。

截至2025年底，东阳光负债合计198.15亿元，总资产299.91亿元，资产负债率进一步上升至66.07%。有息债务余额为155.14亿元，相比期初的118.2亿元增长31.25%；同期账面货币资金约52亿元。

进入今年一季度，负债率继续上行至67%，负债合计220.4亿元，总资产328.97亿元，资金面压力逐步加大。

东阳光同时表示，前期资本开支可能通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措，这将带来较高的财务成本。

事实上，这并不是东阳光首次跨界。为实现转型，公司已早早启动一系列相对复杂的资本运作。

2025年9月，东阳光公告称拟与控股股东共同推动完成对秦淮数据中国区业务100%股权的收购，交易总对价为280亿元；今年1月，该收购已经完成，东阳光出资34.5亿元。在该收购中，东阳光及控股股东合计出资75亿元，仅占280亿元交易对价约27%。其余资金缺口主要通过银团并购贷款，并结合引入保险机构、地方政府基金等外部投资方来补足。

概括来看：尽管面临多重挑战，但东阳光依旧排除困难，选择以更积极的方式推进跨界转型。

此外，2025年东阳光还联合智元机器人(15.420, 0.23, 1.51%)等成立光谷东智，切入具身智能赛道；同年12月，公司旗下液冷子公司又与大图热控签约，布局液冷领域。而在此之后，它又将目光对准最受关注的算力租赁方向，体现出“哪里热就往哪里走”的策略。

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80后实控人力推转型：是深耕还是蹭热点？

有网友总结认为，东阳光在概念轮动上颇有“熟练度”：机器人热就去做机器人，液冷热就布局液冷，等到算力受到市场追捧时便转向算力相关业务。

事实也确实如此。借助多个热门题材，过去一年东阳光股价被推高明显。2025年累计上涨98%，今年年初至今又上涨91%。自去年1月以来，股价涨幅接近300%。一家去年净利润大约2亿元左右的公司，市值却被炒到1200多亿元，市盈率甚至达到1100多倍，估值明显与公司实际盈利水平产生偏离。

东阳光推进转型的背后，离不开一位80后实控人的推动。

资料显示，2020年东阳光集团创始人张中能去世后，公司的实控人变更为其妻子郭梅兰和儿子张寓帅。2025年12月，1987年出生的张寓帅成为公司唯一实控人。毕业于浙江大学的这位80后，一直推动产业升级与战略转型，并积极布局AI与具身智能等关键方向。

东阳光的执着转型，或也受到了“成功对照样本”的影响——利通电子(158.280, -0.57, -0.36%)。

利通电子过去主要做精密金属结构件，2024年前后开始布局算力服务业务。截至2024年底，公司对外出租的AI算力规模已超过10000P；截至2025年第三季度末，算力总规模为33000P；截至2026年一季度末，AI算力云服务总规模达到38000P。作为较早切入算力服务的公司，利通电子2025年算力业务贡献了12亿元营业收入，营业利润5.96亿元，其中算力业务贡献了约七成利润。受算力租赁概念带动，利通电子的资本市场表现也十分亮眼，年初至今股价累计上涨510%。

（利通电子）

最后，你们看好东阳光的转型吗？

责任编辑：杨红卜