量化模型指向美股情绪升温 或步入“偏热”区间

美国股市迎来罕见的强劲上扬，并刷新纪录高位，但从市场情绪来看，过热信号已经浮现，提示这轮上涨或将逐步放缓。

自3月低点起算的这次反弹，有一部分动力来自美伊关系紧张缓和的预期，以及企业盈利显著走高，这些因素把投资者情绪推升到彭博行业研究策略师的量化模型所呈现的“狂热”区间附近。该模型会盯住六项指标，其中有三项使情绪接近或达到该水平：高收益公司债利差扩大、低波动率表现，以及成对相关性走强。

不过，这并不必然意味着大幅回调即将发生。类似的市场环境通常仍会伴随上涨，只是节奏和涨幅相对更温和。彭博行业研究的“市场脉搏”（Market Pulse）模型显示，2012年至2023年间，当情绪指标屡次处在高位后，未来三个月内罗素3000指数的平均回报约为2.9%。在此类阶段，大盘股往往更占优势，标普500相对小盘的罗素2000约多出178个基点。

但眼下的行情与过去几轮上行并不完全相同。通常情况下，单月涨幅达到如此量级，往往出现在市场经历深度下挫之后，比如2009年4月和2020年4月：当时股市是在危机冲击后的低点附近反弹。而这一次，股市并非从低位反弹，而是在已处于高位的背景下继续刷新新高，走势或因此压缩后续的上行空间。

彭博行业研究的Christopher Cain和Nathaniel Welnhofer指出：“当多类风险偏好交易同时占据上风——成长股跑赢价值股、周期股胜过防御股——往往意味着市场进入相对后段，而不是开启新的起点。历史经验也显示，回报仍可能保持正值，但吸引力会随之走弱，市场主导力量将再次向大盘股集中。”

彭博行业研究

标普500指数在4月上涨超过10%，创下过去35年来的第五大单月涨幅，并因此升至历史高位。截至进入5月后的不到一周，该指数又继续上行2.2%。

尽管能源价格上涨对后续一段时间的展望形成压力，这轮行情并非缺少基本面支撑。第一季度盈利预计同比增长近27%，该水平几乎是财报季启动前预测值12.4%的两倍以上。行业研究也提到，截至周三收盘，已有超过83%的公司业绩超出预期，为2021年以来最优表现；而不及预期的比例接近30多年来的低点。

不过，市场的广度仍偏窄：近期上涨更多依赖大市值科技股的推动。标普500成份股中，只有约一半的股票价格位于其50日移动均线上方。

许多华尔街人士认为，想让这轮行情持续下去，还需要更多股票加入上涨行列。