券商一季报分化加深 自营业务牵动关键变量
二十多家已上市券商相继披露2026年一季度经营数据。受资本市场交易活跃带动，行业整体营收与利润保持上行，但内部差距拉大——头部机构走势稳健、增速更快，而中小券商波动明显；在此背景下，自营业务表现逐渐成为推动业绩分化的核心因素。
业内人士认为，在头部效应持续增强的阶段，中小券商需要更主动地寻找并构建差异化竞争思路。
头部券商稳健领跑 中小券商“冰火两重天”
据Wind梳理，截至4月29日记者发稿，已有25家上市券商披露了一季报；同时，另有3家券商公布了业绩预告或业绩快报。从财务表现看，行业分化较为突出：16家上市券商的归母净利润实现正增长，但仍存在少数券商一季度盈利降幅超过50%。
从整体格局来看，头部券商的盈利韧性更为显著。以中信证券为例，一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%，成为首家单季净利润突破百亿元的券商。
这一结果也折射出行业“头部集中”的趋势进一步加深。当前已披露一季报的上市券商中，16家归母净利润低于5亿元的中小券商，其归母净利润合计仅36.09亿元；而中信证券单家利润接近上述16家合计的近三倍，且该体量仍低于国泰海通一家机构归母净利润63.88亿元的水平。
与此同时，中小券商业绩分化强烈，呈现明显的“冰火两重天”。在盈利高增梯队里，有两家中小券商增速超过100%：财通证券一季度归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；东北证券一季度归母净利润4.10亿元，同比增长102.84%。此外，华西证券和浙商证券归母净利润同比分别增长30.76%和35.20%。
但也有部分中小券商出现较大幅度的回落。国盛证券发布的业绩快报显示，一季度公司实现营业总收入29559.89万元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润146.87万元，同比下降97.91%。另外，国元证券归母净利润5.42亿元，同比下滑15.38%；西部证券、山西证券、华林证券一季度归母净利润亦分别出现2.25%、3.76%、9.00%的下滑。
自营成营收“胜负手” 震荡市中分化加剧
近年来，伴随传统经纪业务转型带来的阵痛，以及投行相关业务的分化演进，自营业务逐步成为券商主营收入的重要支撑。今年一季度，A股整体处于震荡运行态势，自营业务的差异因此被进一步放大。
Wind数据显示，已披露口径的22家机构一季度自营业务收入合计约283.54亿元；其中前三名分别为中信证券、国泰海通、广发证券，自营业务收入分别达到116.79亿元、58.39亿元、56.07亿元，三者合计占比超过80%，头部效应持续凸显。
增长表现同样不均衡。三家头部券商自营业务的涨幅均在30%以上，但仍有多达9家券商一季度自营业务收入出现下滑，其中有7家自营业务净收入同比回落幅度超过20%。
在此过程中，头部券商通过多资产配置与非方向化的投资思路，展现出较强的业绩抗波动能力。东方财富证券在研报中分析，中信证券的自营业务持续向FICC做市、衍生品等非方向投资转型，在缓冲市场波动的同时，也提供了相对稳定的收入来源，并有望逐步转化为更具可持续性的业绩韧性。
国信证券非银金融行业分析师孔祥同样表示，头部券商的投资业务模式已不同于传统做法。通过增加OCI账户配置，能够在一定程度上平滑投资业绩的阶段性波动。同时，随着股债策略日益丰富——例如量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的普及，自营业务正从单一方向的博弈，转向基于资产配置与风险定价的主动管理，从而使投资收入的来源更加分散、也更稳定。
当然，也有中小券商在一季度借助自营业务实现“增长黑马”。例如，财通证券一季度实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；一季度归母净利润达到6.17亿元，同比大幅增长113%。公司解释称，主要来自投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等营业收入同比增加。值得关注的是，公司一季度自营业务净收入2.83亿元，同比增幅超10倍，对业绩形成了较大拉动。
相较之下，仍有部分中小券商在择时配置与风险管理方面暴露短板。谈及一季度的断崖式下跌，国盛证券认为主要原因在于公司子公司本期持有的HTT（趣店）股票因市值波动而出现较大变化，进而显著减少公司利润总额及净利润相关因素。国元证券也表示，一季度业绩下滑“主要是证券投资交易实现的业绩同比减少所致”。湘财股份则提到，受资本市场行情波动影响，旗下全资子公司湘财证券持有的金融资产所带来的公允价值变动收益较去年同期下降。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，当前市场环境对券商的投资策略与投研能力提出了更高要求。未来，券商在自营业务上的能力差距将进一步拉大，从而导致券商业绩分化持续加剧。
全年景气展望乐观 行业整合重塑竞争格局
尽管一季度阶段性出现分化，但机构人士对行业全年景气度的判断仍偏乐观。
方正证券金融首席分析师许旖珊认为，当前券商板块整体呈现“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著