Coinbase一季报转亏：营收下滑31%，加密低迷压制业绩

来源：华尔街见闻

Coinbase发布一季度财报显示，营收同比减少31%至14.1亿美元，降幅高于市场原先预期。若将加密资产持仓及投资带来的未实现亏损计入在内，公司当季净亏损达3.94亿美元，折合每股亏损1.47美元；而上年同期公司录得净利润6600万美元。财报出炉后，Coinbase股价在盘后下跌约4.7%，自今年12月以来累计跌幅超过15%。

加密货币交易所Coinbase一季度表现明显承压，营收与盈利均未达到市场预期。

5月7日美股盘后，Coinbase公布一季度营收同比下滑31%至14.1亿美元，跌幅同样超过市场预期。继上季度营收下降20%之后，公司业绩延续走弱态势。

在计入加密持仓与投资的未实现亏损后，Coinbase当季净亏损为3.94亿美元，对应每股亏损1.47美元；去年同期则为净利润6600万美元。

交易端是本季最主要的拖累因素。Coinbase一季度现货交易量为2020亿美元，同比下降50%。不过，财报并非全线偏弱，稳定币及衍生品业务成为少数亮点：

公司表示，自去年底推出“Everything Exchange”后，一季度衍生品、预测市场以及去中心化交易均呈现较强增长。财报发布后，Coinbase股价在盘后仍下挫约4.7%，今年12月以来累计回撤已逾15%。

Coinbase最核心的交易业务显著受到加密市场降温的影响。一季度平台交易量为2020亿美元，而去年同期为4010亿美元，几乎“腰斩”。

公司解释称，全球加密现货市场交易量同比下滑44%，再加上整体市场环境转弱，直接降低了平台的交易活跃度。分客户来看：

由于消费者端的交易费率明显高于机构客户，消费者交易量的下滑对收入侵蚀更为显著。消费者交易收入从上年同期的10.96亿美元降至5.67亿美元，同比下滑48%，构成交易收入走低的主要来源。

从交易资产的构成来看，比特币重新成为交易的中心。

一季度比特币在交易量中的占比升至40%，去年同期为27%；以太坊占比提高至19%，去年同期为11%；XRP占比降至9%，而USDT占比则从13%大幅回落至2%。这表明交易活动更集中于主流资产，部分长尾资产与部分稳定币的交易热度有所降温。

平台资产规模方面，截至3月底，Coinbase平台资产为2944亿美元，较去年同期的3275亿美元减少。

公司称，主要来自多数加密资产价格下跌所导致的约674亿美元资产价值减少，但比特币等资产单位数量增加在一定程度上抵消了部分影响。

一季度Coinbase交易收入为7.56亿美元，同比下降40%，不过内部结构出现了较为明显的分化。

消费者交易收入为5.67亿美元，同比减少48%，主要受现货交易量下滑拖累。机构交易收入则从去年同期9889万美元增长至1.36亿美元，同比增长37%。

机构端在逆势中实现增长，并非来自现货，而主要来自衍生品。Coinbase披露，衍生品交易贡献带来了约6850万美元的增量收入，主要与2025年8月完成的Deribit收购有关。

Deribit是一家加密衍生品交易所，Coinbase当时以约43亿美元的总对价完成收购，其中现金为7.21亿美元，股票为35.73亿美元。

收购后，Deribit交易相关形成约28.19亿美元商誉及13.9亿美元可辨认无形资产。随着并表，Coinbase的机构衍生品能力有所增强，但也同时带来更高的摊销与整合成本。

衍生品业务的扩张也体现在抵押品规模上。截至一季度末，公司衍生品相关客户所抵押加密资产的公允价值为3.33亿美元，相比去年底的2740万美元显著上升，反映出衍生品交易确实在放量。

订阅与服务收入一季度为5.84亿美元，同比下降14%。其中，稳定币收入表现最为突出，达到3.05亿美元，同比增长11%。稳定币收入增长主要受两个因素推动：

但这一增量被利率下行的影响明显抵消。公司表示，平均利率下降67个基点，使稳定币收入受到5750万美元的负面影响。

此外，公司本季调整了部分稳定币收入的列报方式：企业支付稳定币余额所产生的相关收入，从“稳定币收入”重分类至“企业利息及其他收入”，不影响总收入。去年同期对应的重分类金额为2350万美元。

稳定币业务的集中度同样值得关注。财报显示，一名交易对手在一季度贡献了Coinbase总收入的23%，而去年同期为15%。

公司并未在此处点名，但考虑到稳定币收入模式，市场通常会将其与Circle及USDC生态的收入依赖进行对照。

面对市场下行压力，Coinbase已经开始压缩成本并调整战略重点。

首席执行官Brian Armstrong在本周二宣布，公司将裁减约700名员工；同时，将留任员工的能力培养重点放在人工智能方向，并对管理层级进行精简。公司预计本次重组将产生最高6000万美元的费用。

Owen Lau也提醒，若加密市场继续进一步走弱，Coinbase不排除再次裁员的可能性。Haas对此回应称：

我们无法预测未来，但作为上市公司，我们始终会做对公司最有利的事。

竞争格局的变化同样不容忽视。摩根士丹利近期宣布将在其E*Trade平台上线加密货币交易服务，且定价更有竞争力。传统金融机构的加入，可能会对Coinbase的交易手续费收入形成压制。

对此，首席财务官Alesia Haas表示：

我们一直预判交易费用将逐步走向商品化。我们也做过费率测试，结果显示客户对价格并不敏感。

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