南向资金“破十”：联想关键筹码加速集结
来源：雪贝财
作者：罗茜
南向资金对联想集团的持仓，正逐步进入一个更关键的阶段。
港交所披露的数据显示，截至2026年5月7日，中国证券登记结算有限责任公司通过沪港通及深港通合计持有联想集团12.60亿股，占公司已发行股份的10.14%。仅在365个交易日内，联想集团港股通持股比例已从3.8%攀升到超过10%，实现接近三倍的跃升。若按集中持股口径来看，南向资金已成为联想集团重要的新增增量来源之一。
这并非单纯的“临时起意”。自4月以来，南向资金的流入明显加快，月内增持联想集团约1.79亿股。4月10日，联想港股通持股达到11.51亿股，占比9.26%，首次站上9%；4月24日，持股进一步增加至12.44亿股，占比10.01%，也正是在这一天首次越过10%的门槛。
资金动向的变化，很快体现在二级市场走势中。4月以来，联想集团股价呈现持续上行。截至2026年5月7日，联想集团报12.56港元/股，相比2025年末的9.26港元上涨约35.6%；同期，恒生科技指数从2025年末5514.98点回落至5121.10点，年内跌幅约7.1%。
这表明，在港股科技板块整体走弱的背景下，联想集团走出了一段相对更独立的上涨路径，跑赢恒生科技指数约42.8个百分点。
同时需要强调的是，这轮资金流入并不只指向短线操作。早在2026年2月，港股市场就经历过一轮强烈的再定价。在整体偏抛售的情绪中，联想集团却展现出截然不同的资金承接与流向。
其背后，是全球资本市场投资偏好出现更精细的转向。以高盛等机构为代表的国际投行，开始提出一种新的投资取向——HALO：强调重资产、难以被快速淘汰，并且具有长期基础设施属性。随着全球互联网巨头在AI领域掀起天量资本开支竞争，资本市场逐渐对“可无限扩张的轻资产叙事”产生疲惫，进而重新关注那些能够建设、交付、规模化使用，同时难以替代的硬科技基础设施。
作为AI基础设施的重要参与者与核心交付方，联想集团的硬科技属性开始重新被市场看见。
南向资金的选择逻辑，与这轮全球资本风格切换高度同频。甚至可以说，内地资金在理解这条线索方面更早也更深入。灵活的南向资金往往善于沿产业链寻找尚未充分定价的映射标的，并在业绩得到全面验证之前就完成前置配置。
当前，市场交易风格正从“模型叙事”逐步转向“硬科技兑现”。过去，AI投资的注意力高度集中在模型层与芯片层；但随着超节点进入规模量产阶段，推理需求正从云端向端侧、边缘侧加速渗透。资金因此沿产业链再度迁移：从GPU到CPU，从芯片到系统交付，从美股到港股。
南向资金买入的，恰恰是一个尚未被完全定价的联想故事。
在港股市场，能够覆盖PC、AI服务器、液冷、存储与企业服务，形成较完整AI生态链的标的并不多。联想集团的稀缺性，正随着这轮产业重估逐渐被放大。过去几年，联想已不只是单一PC龙头；其借助混合式AI战略持续进化，形成覆盖端、边、云的全球AI生态链企业布局。
目前，联想集团AI相关业务收入占比已超过30%，且仍保持较快增长。市场对其估值的方式，也正在从传统硬件公司的市盈率框架，转向兼具成长性、规模性并带有一定科技溢价的更综合框架。
若进一步拆分，联想集团分部估值的核心推导并不复杂：IDG对应AI终端，ISG对应AI基础设施，SSG则对应企业AI服务方案。也正因如此，南向资金加仓联想，并非简单押注一轮PC修复行情，而是同时交易三条业务曲线被重新定价的潜在机会。
率先完成布局的南向资金，押中的正是这一路径上的价值重估进程。
从7%到10%：南向资金72天提速
联想集团进入南向资金的视野，源于互联互通机制逐步打开。
2014年4月，港交所公布沪港通合资格港股通股票参考名单，联想集团位列其中，股票编号992，成为互联互通机制下首批可供内地投资者买入的香港上市科技公司之一。
根据港交所安排，港股通股票范围主要覆盖恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股，以及同时在联交所和上交所上市的A+H股公司股票。
2014年11月17日，沪港通正式开通。对内地投资者而言，这意味着他们第一次可通过制度化通道，直接买入联想集团等香港上市公司股票。试点初期，港股通每日额度为105亿元。开通首日，内地投资者南下买入港股使用额度仅17亿元，占全日额度不足17%，市场仍处于试探阶段。
对于联想集团而言，南向资金的流入同样经历了较长的观察与积累期。Wind数据显示，2021年末、2022年末、2023年末、2024年末，联想集团港股通持股比例分别为2.58%、2.12%、4.95%、4.17%。截至2025年最后一个交易日，联想集团港股通持股达到8.57亿股，占已发行股份的6.91%。
真正的拐点出现在2024年至2025年。南向资金持有联想集团股份数量由5.17亿股显著提升至8.57亿股，增幅达到65%。这意味着，南向资金对联想的加仓并非短期噪音，而是一种主动且持续的净买入行为。
背后的原因大致可归纳为三方面。
首先，基本面逻辑逐步被验证。联想集团财报持续兑现AI带来的增长预期，并推动利润率改善。其次，随着前期持股持续增加，南向资金对公司业务的研究覆盖不断加深，逐步意识到其估值与中长期增长潜力相比仍具吸引力。再次，南向资金整体配置的板块轮动也在其中发挥作用。当部分热门板块估值被抬升后，资金自然会转向那些拥有明确产业趋势、同时估值仍处相对低位的标的。
进入2026年以来，这种配置动作进一步加快。1月7日，联想集团港股通持股比例首次突破7%；2月11日继续突破8%；4月10日突破9%；4月24日则首次站上10%关口。仅用三个多月、72个交易日，联想港股通持股比例便从2025年末的6.91%提升到10%以上。
其中，4月以来南向资金对联想集团的加仓呈现出较强的延续性。4月8日至4月22日，联想集团连续10个交易日获得南向资金净增持。期间港股通持股从10.80亿股上升至12.34亿股，累计增加约1.54亿股。
这种资金流入正在同时在股价与流动性层面产生“双重效应”：短期看是交易催化，长期看则有助于提升筹码的稳定性。
过去一年，联想集团股价从8.99港元上涨至11.93港元，涨幅约32.7%；同期，港股通持股比例从6.71%上升至10.16%，二者走势高度同步。尤其在4月24日突破10%当日，联想集团股价上涨3.09%，成交量提升至1.57亿股，环比激增88.8%，体现出南向资金流入对市场情绪与交易活跃度的即时带动。
更重要的是，南向资金并不只是短线资金力量。作为长期配置型资金，其持股稳定性通常更高，能够在一定程度上平滑股价波动。尤其在市场回落阶段，南向资金的持续持有往往能提供支撑，从而减少短期交易带来的非理性扰动，发挥类似“市场压舱石”的作用。
10%之后：南向资金真正买的是什么
截至4月27日，港股通标的中，南向资金合计持有4967.04亿股，占港股通标的总股本的19.44%；合计持股市值约6.36万亿港元，占港股通标的总市值的15.00%。
这意味着，南向资金早已不再只是港股市场的边际买家，而正逐渐成为重要的定价力量。
当港股通持股比例超过10%，标的类型大致可分为三类。
第一类是AH折价与高股息标的。如中国电信(6.010, 0.02, 0.33%)等公司，其港股通持股比例长期处于较高水平。此类公司通常具备较高分红能力、现金流相对稳定，以及央国企属性，因此也是南向资金长期配置的重要方向。
第二类是港股特色资产，包含科技龙头及ETF。港股科技资产主要集中在互联网平台、AI模型及部分新经济标的，与A股市场存在差异。中金公司(34.290, -0.13, -0.38%)曾提到，即便港股整体表现不佳，港股特色板块对南向资金仍具稀缺配置价值。
第三类则是产业链映射型标的。这类公司往往来自内地资金沿A股产业主线外溢至港股后的配置结果，覆盖AI、算力、半导体、新消费、创新药等方向。当A股主线估值抬升时，港股中具备相同产业逻辑、估值更低且流动性更好的同类公司，就更容易获得南向资金关注。
联想集团更贴近第三类，同时也兼具部分港股特色资产的属性。
一方面，联想拥有“全球PC龙头”的规模基本盘；另一方面，它又具备“AI基础设施服务商”的成长叙事。两者的叠加使得联想与当前市场对硬科技资产的再定价天然契合。
更关键的是，联想集团在港股的估值长期相对偏低。当前公司市盈率约12.82倍，市销率仅0.24倍，显著低于全球科技硬件行业的平均水平。较低估值叠加较高股息率，为南向资金提供了更清晰的安全边际。
南向资金持股比例提升，意味着更熟悉公司产业逻辑与业务结构的内地投资者，正在获得更强的边际定价权。他们对联想集团在AI服务器、智能设备、企业服务等领域成长性的理解，可能会逐步纠正港股市场对其“低毛利、高周转、传统PC公司”的旧印象，使估值向更合理的区间靠拢。
换句话说，南向资金买入联想集团，交易的是AI硬件逻辑扩散之后形成的产业映射机会。
在这一框架下，IDG提供相对稳定的基本盘，并承接AI Agent终端所带来的第二增长曲线；ISG聚焦AI服务器、液冷、存储及超节点需求；SSG则将AI基础设施完成交付后的部署、运维、托管、咨询和解决方案，转化为更高利润率的业务收入。
目前，南向资金在港股市场整体成交中的参与度已超过30%。对于联想集团这类日均成交量约8000万股的标的而言，南向资金持续且规模化的参与能够显著提升市场深度与交易活跃度。
从历史案例观察，医渡科技、Keep等公司在港股通持股比例突破10%后，往往会出现流动性改善、机构覆盖增加以及估值中枢上移的过程。联想集团当前也在进入类似阶段。
因此，联想港股通持股比例突破10%的真正意义在于：内地资金正在把联想从传统PC股的估值框架中重新抽离出来，并放进AI硬件、AI基础设施与企业AI服务的分部估值框架中进行观察。
业绩正在验证：三大业务线进入重定价窗口
资金愿意提前下注，前提是基本面需要给出确实的验证。
4月29日，在“2026联想全球供应商大会”上，联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，公司刚刚收官的2025/2026财年，是“AI新十年”的第一个年度，也是企业“史上最好的一年”。在这一年中，联想混合式人工智能战略取得显著进展，核心业务全面增长，全年营收有望再创佳绩。
更早之前，4月1日联想集团新财年誓师大会上，联想集团CFO郑孝明同样提出，公司两年后营收目标达到1000亿美元，净利润率将翻倍至5%。
在全球关税政策可能调整、存储价格上行以及供应链扰动仍在的背景下，联想依然给出偏积极的指引，市场自然会对该信号保持敏感。中信里昂于4月23日发布报告，上调联想集团2025/26财年第四季度及2026/27财年的盈利预测，并将目标价上调至12.90港元，同时维持“跑赢大市”评级。
从业务结构看，联想集团的“重定价”并非来自单一业务修复，而是来自三条曲线的同步打开。
IDG仍是稳定的基本盘，且表现略高于市场预期。IDC于4月8日发布的2026年一季度全球PC市场数据显示，全球PC出货量同比增长2.5%至6560万台，显著高于IDC此前-0.6%的预期。联想以25.2%的市场份额继续保持全球第一，出货量同比增长8.6%，并连续多个季度保持高于市场平均的增速。
联想PC业务的优势，首先来自其在AI终端产品矩阵上的领先布局。当AI Agent从应用层进一步走向系统层与设备层，“AI需要一台电脑”成为新的增长命题。其次，联想长期积累的全球化经营能力与供应链韧性，使其在零部件涨价、关税扰动以及需求波动中具备更强的抗压能力。
杨元庆在4月29日提到，虽然PC和手机整体市场会受到零部件涨价影响，销量承压，但与AI紧密相关的AI PC和AI手机两类终端品类，今年同比增速预计都将达到30%以上；到2030年，相关市场规模有望实现约2.5倍增长。若叠加持续涌现的新终端形态，AI终端市场的增量空间还将更为可观。
ISG则是市场普遍最关注的盈利弹性来源。
当前，AI基础设施需求依旧强劲，CPU供应能力也在改善。同时，随着联想收购Infinidat，有望补齐高端存储IP能力，进一步优化业务利润结构。市场普遍认为，联想ISG业务有望从“成长投入”转向盈利，甚至进入更具持续性的盈利周期。
第三财季数据显示，联想AI基础设施收入同比增长59%；AI服务器业务实现高双位数增长，并拥有155亿美元订单。杨元庆在供应商大会上表示，智能基础设施市场预计将延续过去一年的高增长节奏，今年GPU服务器市场增速接近50%，到2030年市场规模将达到当前的3.7倍。受AI发展带动，传统CPU服务器市场到2030年的规模也有望接近当前的2倍。
东方证券(9.310, -0.23, -2.41%)近期发布报告指出，DeepSeek-V4等模型适配国产算力生态，有望带动国产超节点需求，从而使服务器ODM厂商迎来价值重估。报告中将联想集团纳入相关标的，并给予“买入”评级。
SSG则是联想分部估值里相对容易被忽视、但同时极为关键的利润率锚点。
AI基础设施完成交付后，企业客户仍需部署、运维、托管、咨询以及解决方案服务。这意味着AI价值不会止步于硬件销售，而会继续延伸到服务收入与解决方案收入。第三财季数据显示，联想SSG的AI服务收入实现三位数增长，反映其AI能力正在通过“即服务”模式加速变现。
这也是联想估值逻辑变化中最关键的一点：如果市场只从PC硬件公司的视角看联想，会看到的是周期、销量与毛利率；但若以AI终端、AI基础设施与企业AI服务的综合框架审视联想，则会看到端、边、云协同带来的新的增长结构。
当港股通持股比例越过10%的分水岭，联想集团迎来了一批更早理解变化的资金。内地资金沿着AI硬件、算力基础设施和企业服务这些主线，找到联想集团新的定价路径。
南向资金持续加仓，正在把联想从传统PC股的旧标签中逐步剥离，改以AI终端、AI基础设施与企业AI服务的坐标体系重新审视。
谁先理解一家公司的价值演进，谁就更可能更早影响其市场定价。
对于联想集团而言，10%并非终点，而是资本市场重新理解这家公司的起点。
责任编辑：韦子蓉
新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。
郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。
