中原证券投行业务收入锐减 整体业绩垫底
专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
股权融资、债券承销、并购重组、资产证券化——这些投行核心业务，既是对券商专业能力的考验，也是连接实体企业与资本市场的核心枢纽。2025年，在全面注册制深化、并购重组市场升温、债券融资规模高企的背景下，投行业务收入的变动，成为观察券商竞争位势最灵敏的晴雨表。
2025年，43家上市券商的投行业务手续费净收入数据，呈现出明显的分化：头部券商以数十亿量级的净收入构筑了几乎不可逾越的壁垒，而底部的华林证券(15.860, -0.07, -0.44%)全年投行净收入仅0.18亿元，相当于中信证券(26.950, -0.28, -1.03%)的0.28%。更令人关注的是，中原证券(4.070, 0.00, 0.00%)投行收入同比大降56.85%，与行业整体30%的扩张趋势形成明显背离。
中原证券投行手续费净收入降幅最大
2025年，43家纯证券业务上市券商合计实现投行手续费净收入398.54亿元，同比大增30.05%。
43家券商中，中信证券以63.36亿元的投行手续费净收入遥遥领先，占据全行业投行净收入的绝对高点。中金公司(34.310, -0.11, -0.32%)（50.31亿元）紧随其后。若将国泰海通(16.160, -0.13, -0.80%)（46.57亿元）也接近“50亿俱乐部”，则前三强合计净收入约160亿元。中信建投(22.920, -0.18, -0.78%)（31.29亿元）、华泰证券(19.110, -0.22, -1.14%)（30.99亿元）、东方证券(9.320, -0.22, -2.31%)（15.02亿元）、申万宏源(4.740, -0.01, -0.21%)（12.13亿元）、国金证券(9.030, -0.04, -0.44%)（10.46亿元）、招商证券(15.920, -0.10, -0.62%)（10.28亿元）等收入在10亿元以上的6家券商，构成第二梯队。
而太平洋(3.730, -0.03, -0.80%)（0.75亿元）、国盛证券(12.900, 0.05, 0.39%)（0.45亿元）、中原证券（0.24亿元）、华林证券（0.18亿元）等收入在1亿元以下的券商，构成尾部梯队，其中华林证券投行手续费净收入最少排名垫底。
从投行手续费净收入增速看，4家券商增速超80%： 红塔证券(7.500, -0.02, -0.27%)（+231.71%）、国联民生(9.630, -0.01, -0.10%)（+165.24%）、华安证券(5.670, -0.01, -0.18%)（+88.69%）、西南证券(4.220, -0.02, -0.47%)（+87.67%）。其中，红塔证券从0.42亿元的低基数起步，暴增至1.38亿元；国联民生从3.39亿元增至8.98亿元，背后蕴含并购整合带来的投行团队与项目资源的注入。
中原证券（-56.85%）、太平洋（-56.59%）、中泰证券(6.010, -0.02, -0.33%)（-42.52%）、华西证券(8.690, -0.03, -0.34%)（-40.89%）四家券商2025年投行手续费降幅超过40%，其中中原证券降幅最大并且收入排名倒数第二，收入仅略高于华林证券。
中原证券2024年投行净收入0.56亿元，2025年骤降至0.24亿元，降幅高达56.85%，在所有券商中降幅第一。
究竟是什么原因，让这家河南本土券商在投行业务赛道上跌入谷底？第一个原因是监管“重罚”。2024年10月，中原证券收到了证监会的一纸罚单，成为其投行业务命运的转折点。
经查，中原证券存在四类违规行为：一是帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债；二是在个别公司债券项目中，对发行人偿债能力核查不充分，未发现发行人存在融资租赁合同违约事项且被法院裁定为被执行人；三是在个别项目持续督导期间未勤勉尽责，未发现发行人财务造假事项；四是原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作，质控底稿验收把关不到位等。
上述违规行为链条清晰、前后贯穿，从债券承揽到履职质控的过程均存在不同程度的合规问题。其中，“原质控部门负责人同时领取项目承揽奖”这一问题尤为突出——质控的职责本是对承揽和承做环节进行监督与把关，一旦利益绑定，所谓的“三道防线”便形同虚设。这正是内控机制失效的直接表现。
对此，证监会决定对公司采取暂停债券承销业务6个月的行政监管措施，期限为2024年10月17日至2025年4月16日。
但实际影响远超这段暂停期。整个2025年，中原证券仅完成债券分销5.69亿元、新三板挂牌1单、定增1单，融资金额0.4亿元；IPO主承销项目为零。
整体营收、归母净利润都排名倒数第四
2025年，中原证券实现营业收入19.63亿元，同比增长40.97%；归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比大幅增长85.41%。
4.56亿元的年净利润，放在全行业的格局中，可以说是“规模袖珍”。在44家上市券商中，中原证券2025年的归母净利润排名倒数第四，仅高于天风证券(3.770, -0.02, -0.53%)（维权）、太平洋、国盛证券；19.63亿元的营收排名倒数第4，仅高于太平洋、华林证券、国盛证券。
年报显示，中原证券自营业务在2025年实现收入1.6亿元，而2024年同期则处于亏损状态（-8，449.51万元）。在权益市场上涨的大环境下，1.6亿元的收入是否偏少？
并且，这1.6亿元的自营业务收入仅占中原证券总营收的8.16%。投资相对审慎固然避免了“看天吃饭”，但也说明中原证券可能缺乏超额投资收益能力。近期A股市场火热时，不少中小券商的自营业务收入大幅增长，比如长江证券(8.220, -0.12, -1.44%)自营收入激增524.66%。
责任编辑：公司观察
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