百年股市：少数巨头贡献半数财富

近期，市场分析人士注意到，被称为“华丽七巨头”的几家大型科技公司几乎包揽了股市的大部分涨幅。

十年前，是FANG组合（脸书、亚马逊、奈飞、谷歌，有时也包括苹果）引领着市场行情。

这类明星股常成为财经新闻的焦点，因为它们打破了“股市普涨、人人受益”的传统观念。事实上，市场结构性分化——少数股票上涨而多数股票下跌——常常被视为市场可能回调的预警信号。

然而，亚利桑那州立大学凯瑞商学院的教授亨德里克・贝森宾德的研究表明：在过去一个世纪里，由少数几只股票支撑绝大部分收益，是普遍现象而非偶然。

他的研究发现：从1926年到2025年，近3万只股票的加权平均回报率超过30000%，但股票回报率的中位数仅为-6.9%。纵观百年历史，只有46家公司创造了股市总财富的一半。

贝森宾德在接受CNBC的财经节目采访时指出，这一发现对普通投资者的意义因人而异：有人认为抓住牛股就能实现财富的巨大增长；也有人觉得，要挑出能长期增长的股票如同大海捞针。

投资者能从百年收益数据中学到什么

贝森宾德研究的一个核心观点是：从历史数据来看，如果以积累财富为目标，长期持有股票值得冒短期波动的风险。数据显示，过去一个世纪，全球股市为投资者带来了91万亿美元的财富。

在其百年统计样本中，由所有普通股组成的价值加权投资组合，每投入1美元最终可以获得15401美元；相比之下，投资几乎无风险的美国国债，每1美元只能获得25.34美元。

贝森宾德表示：“短期内，股市波动剧烈，任何情况都可能发生，一年内下跌50%也并不罕见。但从长期来看，股市是投资者积累财富的绝佳工具。”

研究发现，表现最突出的股票，大多是存续了百年或接近百年、依靠复利效应持续增值的老牌企业，例如奥驰亚（前菲利普莫里斯）、工业企业瓦坎材料，以及最初以穿孔卡片系统为主营业务的IBM。

如何进行股市投资以获取长期回报

一些投资者看到这项研究，可能会认为只需找到那些具有长久生命力的行业领军者即可。但教授直言：这说起来容易做起来难。

“事后分析找出大牛股，与提前预测并选出未来的领头羊，是完全不同的两件事。投资者最关键的问题是问自己：我真的具备选股的能力吗？”

真正拥有选股能力的人少之又少，对于大多数普通人来说，成功的几率非常低。贝森宾德的数据显示：只有27.6%的股票能够跑赢大盘；约60%的股票会让投资者的资产缩水。

举个形象的例子：看看专业公募基金经理相对于基准指数的表现。标普道琼斯指数数据显示，去年有79%的大盘股基金经理的表现不及标普500指数，这也是专业投资者连续第16年超过半数跑输大盘。

投资研究机构CFRA的首席投资策略师萨姆・斯托瓦尔表示：“普通人没有必要花费时间和精力去费力选股，就连以此为职业的专业人士，成功率都非常低。”

正因如此，斯托瓦尔及其他专业投资人士建议：构建高度分散化的股票投资组合，这样既能被动地持有部分大牛股，也会包含普通股票；同时进行广泛的投资以分散风险，避免单一投资的巨额亏损拖累整体收益。

虽然只精选最优个股的理论收益可能更高，但持证理财规划师、财富咨询公司创始人道格・博内帕斯在2025年1月接受CNBC采访时表示：对于绝大多数希望稳健增值、规避重大损失的普通投资者而言，选择更稳妥的方式，而不是走激进的捷径，才是明智的选择。

“对绝大多数个人投资者来说，最佳策略是进行长期被动投资，控制交易成本，并在市场剧烈波动时保持情绪稳定。这些久经考验、高度自律的长期投资方法，才是最终有效的途径。”

责任编辑：郭明煜

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