非农超预期但收益率走低，美债反向下行

尽管美国4月非农就业表现明显强于市场预期，美国国债收益率在周五却仍然走弱，显示市场对这份“正好适中”的就业结果存在多层解读。

截至美东时间上午，10年期美国国债收益率下行约3个基点至4.31%，此前早盘一度触及4.36%附近后回落。2年期国债收益率同样下跌约2个基点至3.95%。通常来说，收益率与价格之间呈现相反方向的走势。

就业数据解读矛盾

美国劳工统计局公布的数据显示，4月非农就业人数增加11.5万，明显高于道琼斯(49629.8984, 32.93, 0.07%)调查的经济学家预期5.5万。失业率则维持在4.3%不变。

在很多时候，数据越强往往越容易推升收益率，因为这可能对应经济升温与通胀压力加大，从而让美联储更倾向延续紧缩立场。不过本次收益率走低的背后，首先是薪资细节相对温和：平均时薪环比仅增长0.3%，同比增长4.1%。其次，劳动力参与率维持在62.5%，没有触发对工资与通胀相互抬升的担忧。分析人士认为，这更像是一份“金发女孩”式的报告：就业足以支撑经济继续扩张，但薪资节奏又不足以引导美联储进一步收紧货币政策。

地缘政治因素缓和

此外，市场对美伊可能达成和平安排的想法持续升温，推动油价在多日内走低，从而降低了通胀方面的顾虑。布伦特原油价格已经跌破每桶100美元，相比冲突期间的高位回撤超过20美元，这同样给债券市场带来支撑。

市场展望

Brandywine Global投资组合经理表示，只要地缘政治形势不会迅速走向恶化，收益率在一段时间内可能已经进入阶段性高点。但若未来数月薪资增速出现明显加快，或服务业通胀仍然维持高位，美联储可能需要再次校准利率路径，此时收益率再度上行的压力也可能随之增加。

从后续节奏看，市场的重点将转向下周公布的消费者物价指数数据，以进一步验证通胀走向。若公布的通胀数据相对温和，10年期美债收益率或将去测试4.20%的支撑位；反之，如果核心CPI超预期上行，收益率可能很快反弹至4.50%以上。