降息“借口”在消退？通胀或让美联储转更鹰派

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随着美国就业市场持续展现韧性，而通胀压力又出现再度抬头的迹象，市场普遍觉得，美联储短期内很难再拿出充分的降息理由。

美国4月非农就业报告显示，当月新增就业11.5万人，尽管整体强度并不算“爆表”，但依然进一步说明劳动力市场处在相对稳定的状态，至少难以构成美联储迅速下调利率的直接推动力。

与此形成对照的是，通胀仍然较为顽固。分析人士指出，这种局面或将促使负责利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）继续向更“鹰派”的方向靠拢，并且更倾向于在更长时间里维持现有利率水平。

高盛资产管理部门多资产固定收益主管Lindsay Rosner表示：“当就业市场重新走上正轨，美联储的重点就会转向遏制通胀上行风险。”她同时认为，美联储甚至可能在6月会议的声明中，删去此前偏向降息的相关措辞，暗示目前鹰派官员在委员会内部的影响力正在逐步增强。

上周的FOMC会议之后，已有三位地区联储主席对会后声明中的“前瞻指引”表述提出反对意见。需要强调的是，他们并不反对维持利率不变，只是认为这些表述过于容易让市场解读为下一步更可能是降息。

古尔斯比周五接受采访时提到，他一直不太支持用措辞去引导市场预期，同时也对当前通胀走向感到担忧。古尔斯比指出，美国通胀已经连续五年高于美联储2%的目标，且自去年以来抗通胀方面的进展几乎停滞；而在过去三个月里，通胀甚至又出现了上行。

他说：“如果大家都开始认为通胀会回到几年前的水平，那么对美联储而言这将是一个非常棘手的挑战。”

古尔斯比还补充强调，如今的通胀压力已不再只是由汽油价格以及关税等因素推动，服务业的成本上升同样在抬高整体物价。数据显示，美国3月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，明显高于美联储设定的目标区间。

按照传统的经济判断，在就业保持稳定的同时通胀又处于高位，通常并不支持降息。

Brown Brothers Harriman首席投资策略师Scott Clemons表示：“现在越来越清楚的是，美联储完全可以继续保持耐心。目前从经济层面看，并没有任何必要让其进一步降息。”

利率市场的预期也在发生明显变化。根据联邦基金利率期货的定价，交易员目前几乎已将美联储在2031年4月之前降息的可能性排除在外，甚至开始把未来几年进一步加息的概率纳入考量。

Allianz北美高级经济学家Dan North认为，近期经济数据让美联储“更容易维持利率不变”，并且不排除在未来一年逐步向更鹰派的立场演变。

这同样使美国总统特朗普提名的新任美联储主席候选人沃什面临更为棘手的局面。

沃什此前一直倾向于降低利率，并认为美联储仍可以在更宽松的政策框架下把通胀控制住。他还曾提出，应更多依靠调整美联储高达6.7万亿美元的资产负债表来实施货币政策，而不是仅靠联邦基金利率来完成政策目标。

但分析人士认为，在目前通胀依旧高于3%的条件下，推动降息将变得非常困难，尤其是在当前FOMC整体偏鹰派的环境里。Dan North表示：“Warsh显然是因为倾向低利率而被特朗普选中，可如今他所面对的现实，可能比他最初设想的要复杂得多。”

责任编辑：郭建

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