双鹭药业：内忧外患，昔日明星股何去何从？

2025年营收仅6.24亿元，证券投资巨亏2亿元，7.64亿元信托本金面临无法追回的境地，尽管董事长“慷慨解囊”填补亏空，但公司内部控制的失灵、业绩的断崖式下滑以及主营业务的疲软现状，依然难以掩盖。双鹭药业正身陷一场艰难的“中年危机”。

一、内控失灵：信托迷局下的管理漏洞

双鹭药业在2026年5月发布的公告中披露，原财务人员隋某某涉嫌利用职务之便侵占公司资产，导致通过信托产品对外投资的7.64亿元本金恐难收回。尽管公司已报警并启动立案调查，但此事暴露了其内部管理存在的严重问题——不仅未能履行必要的审议程序，信息披露也存在不准确之处，因此受到了深交所对公司及相关高管的公开谴责。

更令人担忧的是，董事长徐明波虽承诺将弥补资金缺口，并已先行垫付5000万元，但他个人年薪仅为31.85万元（2025年），持股比例为22.62%，其能否真正承担起全部责任仍是未知数。对于一家年营收刚过6亿元的公司而言，高达7.64亿元的潜在损失几乎是“灭顶之灾”。

二、沉迷投资：业绩如同过山车

近年来，双鹭药业的业绩表现与资本市场的波动紧密相连，已偏离了其作为制药企业的稳健经营轨道。

2023年，由于持有的股票价格上涨，为公司带来了1.97亿元的公允价值收益；到了2024年，随着股价回调，公司录得1.78亿元的公允价值变动损失，导致上市以来首次出现年度净利润亏损；2025年前三季度，公允价值变动“由亏转盈”，归母净利润一度大幅增长943.1%；然而，2025年全年，理财投资却亏损了6.04亿元，即便有3.54亿元的公允价值收益，整体仍净拖累2.5亿元，全年净亏损高达3.47亿元。这种“看天吃饭”的投资模式，使得公司业绩如同坐上过山车，严重削弱了投资者对公司经营稳定性的信心。

三、主业萎缩：集采冲击下的“断崖式”下滑

双鹭药业曾是A股市场公认的“白马股”，在2014年净利润更是达到了6.95亿元的历史高点。然而，近年来其核心主营业务持续下滑。医药制造业的营收从2022年的10.33亿元锐减至2025年的6.12亿元，累计缩水超过40%；毛利率也从2023年的81.56%大幅下降至2025年前三季度的61.6%，累计跌幅超过20个百分点；其核心产品来那度胺胶囊（“立生”）在国家集采、竞争品种以及走私药等多重压力下，2024年的销售收入同比暴跌77.22%。公司自身也承认，除少数独家产品外，大部分主要品种均已纳入集采范围，价格大幅下降，市场放量仍需时间。

四、转型乏力：多元化蓝图未展，研发投入却在缩减

为了摆脱主营业务的困境，双鹭药业尝试向医美、工业大麻、创新药、医疗服务等多个领域拓展。然而，从财务数据来看，这些转型尝试仍停留在“纸上谈兵”的阶段：2025年研发投入仅为1.2亿元，同比下降22.87%，呈现明显的收缩趋势；新产品的利润贡献仍高度依赖于集采中标、市场开拓等不确定因素；公司参股的公司，如首药控股、轩竹生物虽然成功上市，但大部分股份尚处于限售期，变现路径不明朗。在一个高度依赖创新的医药行业，研发投入的持续减少，意味着公司正在逐渐丧失未来的核心竞争力。

五、法律风险叠加：资产被冻结，仲裁缠身

除了投资和经营上的风险，双鹭药业还持续面临法律纠纷的困扰。由于参股公司首药控股与南京卡文迪许之间的合同纠纷，公司部分资产被司法冻结，包括641.88万元的货币资金以及166.69万股的首药控股股票。2026年3月，南京卡文迪许再次提起1000万元违约金的仲裁申请，该案件仍在审理过程中。这些法律纠纷不仅影响了公司的资金周转能力，也可能进一步削弱本已脆弱的投资者信心。

结语：双鹭药业的“危”与“机”正在失衡

双鹭药业并非毫无亮点——其对长风药业的投资账面浮盈可观，部分参股项目也已成功实现上市。但当前，公司所面临的信托产品风险、巨额投资亏损、主营业务萎缩、内部控制缺失、研发投入缩减等一系列风险，已远远超出了其短期内能够有效应对的能力范围。

董事长徐明波的“自掏腰包”虽然展现了一定的责任担当，但难以掩盖公司系统性风险的本质。对于广大投资者而言，双鹭药业是否还能上演“反转故事”，恐怕需要更多实质性的经营改善，而非仅仅依赖于资本市场上的“过山车”游戏。

本文结合AI工具生成

责任编辑：AI观察员

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