申万宏观：出口能否复制2025年表现？
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每周推荐 | 出口能否重演2025年“情境”？（申万宏观·赵伟团队）
来源：申万宏源(4.740, -0.01, -0.21%)宏观
文| 申万宏源·宏观团队 联系人 |耿佩璇
重点推介
热点思考：出口能否重演2025年“情境”？
👉1． 韧性之源：AI重塑贸易周期，油价利好相关行业
AI技术革新正重塑发达国家进口模式，并加速新兴经济体的工业化进程；发达国家消费品进口被低估，非洲等新兴市场需求旺盛，都对外部需求形成支撑。此外，高油价也为我国消费品出口替代提供了有利条件，特别是在海外生产受冲击程度大于我国的背景下。
👉2． 新的挑战：中东局势或加剧出口“结构性分化”
高油价对海外生产的冲击，可能拖累部分表现强劲的中游出口行业。中东地区的紧张局势也可能干扰对该地区的出口，导致出口结构呈现生产资料和部分消费品出口偏弱，而能源转型相关产品和AI出口则表现更强的分化格局。
👉3． 出口前景：总量韧性或与去年持平，结构分化加剧
AI革命的推动、“供给替代”效应的显现以及关税形势的缓和，可能对冲中东事件对出口的负面影响，全年出口总量有望继续超出预期。结构上看，AI相关商品、能源转型领域产品以及消费品出口预计将实现高增长，而生产资料出口可能面临走弱的趋势。
☎欢迎交流：申万宏观 屠强、赵伟
周度研究成果汇总
（4.26-5.8）
深度专题
1、深度专题 | 出口能否重演2025年“情境”？
热点思考
1、热点思考 | 原油冲击下，美国经济的“脆弱性”—“地缘压力测试”系列之四
2、热点思考 | AI出口：谁是真正的增长引擎？
3、3分钟速览五一全球要闻
4、热点思考 | 中东地缘政治的尾部风险，或被“低估”—“地缘压力测试”系列之五
5、月度前瞻 | 4月经济数据：油价冲击的“检验”时刻
高频跟踪
1、海外高频 | 停火协议未达成，原油价格再次反弹
2、数据点评 | 利润大幅增长：“薛定谔”式的油价冲击？
3、国内高频 | 全国商品房销售持续回暖
4、政策高频 | 政治局会议的八大要点——学习4月中央政治局会议精神
5、海外高频 | 4月FOMC例会：在分歧中落幕
6、数据点评 | 4月PMI数据：韧性中的结构分化
7、Top Charts | “五一”假期消费概览
8、国内高频 | 5月首周，经济景气度修复乏力
电话会议
1、“周见系列”
第77期：《油价“压力测试”第三弹》
2、“洞见系列”
第122期：学习理解4月政治局会议精神
3、“速见系列”
第24期：解读与展望4月FOMC例会
4、“周见系列”
第78期：《“五一”后，展望大势》
5、“周见系列”
第79期：《出口“预期差”在哪里？》
深度专题
1
深度专题 | 出口能否重演2025年“情境”？👈🏻点击阅读全文
深度专题
2026.5.7
市场对中东局势的关注，已从油价本身转向其经济影响。在全球贸易周期与经济周期脱钩的背景下，我国出口是否会再次超出预期，哪些领域将表现更为突出？
热点思考
1
热点思考 | 原油冲击下，美国经济的“脆弱性”—“地缘压力测试”系列之四👈🏻点击阅读全文
热点思考
2026.4.26
自4月中下旬以来，原油价格波动的主线可能已从军事行动是否升级转向霍尔木兹海峡何时解封。若霍尔木兹海峡封锁长期化，原油价格上涨的风险以及美国经济下行的风险都不容忽视。
2
热点思考 | AI出口：谁是真正的增长引擎？👈🏻点击阅读全文
热点思考
2026.4.28
今年以来，主要经济体的出口均表现“超出预期”，AI出口在其中扮演了何种角色？哪些细分领域存在“预期差”？本文将从最细分的结构数据入手，挖掘市场可能忽略的逻辑。
3
3分钟速览五一全球要闻👈🏻点击阅读全文
热点思考
2026.5.4
五一假期期间，海外股指涨跌不一，日元汇率大幅反弹；美国GDP数据不及预期，关税启动退还机制，美伊谈判仍无实质性进展；国内假期出行提前、距离拉长、目的地多元化，政治局会议为经济工作定调“稳增长”。
4
热点思考 | 中东地缘政治的尾部风险，或被“低估”—“地缘压力测试”系列之五👈🏻点击阅读全文
热点思考
2026.5.6
自4月中旬以来，随着停火协议的达成，美股持续创下新高；然而，在市场普遍乐观之际，原油库存却发出了“警报”。后续油价走势如何？哪些潜在的“尾部风险”可能被低估？
5
月度前瞻 | 4月经济数据：油价冲击的“检验”时刻👈🏻点击阅读全文
月度前瞻
2026.5.8
油价传导至经济具有阶段性特征，前期工业生产和企业盈利仍处于改善阶段，后续经济基本面可能面临压力。进入4月，油价的冲击效应是否会逐步显现？
高频跟踪
1
海外高频 | 停火协议未达成，原油价格再次反弹👈🏻点击阅读全文
海外高频
2026.4.26
美国4月Markit制造业和服务业PMI均有所上升，3月美国零售销售环比增长1.7%。4月份，美欧日英制造业PMI分别升至54、52.2、54.9、53.6；欧元区和日本服务业PMI分别回落至47.4、51.2，而美国服务业PMI则回升至51.3。美国3月零售销售升温，主要受到加油站消费的带动。
2
数据点评 | 利润大幅增长：“薛定谔”式的油价冲击？👈🏻点击阅读全文
数据点评
2026.4.27
利润的大幅增长并不意味着油价飙升对盈利是利好，实际上，油价传导至企业盈利是分阶段进行的。
3
国内高频 | 全国商品房销售持续回暖👈🏻点击阅读全文
国内高频
2026.4.28
申万经济热力指数显示，4月以来，工业和服务业景气度可能有所下滑；全国商品房销售有所改善，与内需相关的货运量呈现边际回升。
4
政策高频 | 政治局会议的八大要点——学习4月中央政治局会议精神👈🏻点击阅读全文
政策高频
2026.4.28
中共中央政治局于4月28日召开了会议，分析当前经济形势并研究部署经济工作，强调要以更大的力度和更实的举措来抓好经济工作。
5
海外高频 | 4月FOMC例会：在分歧中落幕👈🏻点击阅读全文
海外高频
2026.5.1
4月份的FOMC例会决定维持利率不变，其中4张“反对票”是自1992年以来数量最多的一次。
6
数据点评 | 4月PMI数据：韧性中的结构分化👈🏻点击阅读全文
数据点评
2026.5.1
4月份PMI数据保持了较强的韧性，但结构上呈现出“供给强于需求”、“外部强于内部”的特征。
7
Top Charts | “五一”假期消费概览👈🏻点击阅读全文
Top Charts
2026.5.5
2026年“五一”假期，随着出行规模的稳步恢复，整体呈现出“出行提前”、“距离更远”的特点。消费偏好上，国内旅游热度持续回升，“出境游”相对疲软；消费方式正转向“注重体验”、“更加多元化”和“更趋理性”。此外，电影市场边际回暖，“票房”有所上升，观影人次增加。
8
国内高频 | 5月首周，经济景气度修复乏力👈🏻点击阅读全文
国内高频
2026.5.8
工业生产走势出现分化，建筑业开工情况偏弱；商品房销售保持韧性，外贸货运量有所回升；农产品价格整体偏弱，工业品价格普遍回升。
责任编辑：杨红卜
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