*ST亿晶面临退市危机，高盛等外资重仓押注重整，是抄底还是接盘？
在前景不明朗的当下，众多外资大鳄与知名散户跻身前十大股东之列，这究竟是“入场过早”的误判，还是在豪赌破产重整的潜在利好？
*ST亿晶(3.140, -0.05, -1.57%)于4月28日披露的2025年年报及2026年一季报中，呈现出截然相反的两面：一方面是公司业绩持续恶化，2025年归母净利润亏损5.28亿元，今年首季度亏损额进一步扩大至6548.23万元，且自4月29日起，公司证券简称由亿晶光电变更为*ST亿晶。5月7日，在被实施退市风险警示并经历四个跌停板后，*ST亿晶上演了罕见的“地天板”走势，次日（5月8日）股价回落1.57%，收盘价为3.14元/股，尽管如此，相较于年内4.46元的高点，累计跌幅已超30%。
另一方面，今年一季度外资机构与个人投资者在该股上频繁进出，高盛国际、瑞银集团(UBS AG)、摩根士丹利、摩根大通以及巴克莱银行等外资巨头，合计持有*ST亿晶超过6%的股份，跻身前五大股东之列。此外，自然人赵广军、赵丽芳新晋成为前十大流通股东，而张寿春、杨昔青、李颜涛等六位自然人股东则退出了前十大股东名单。
“对普通投资者来说，ST标签通常意味着明显的风险。但是，高盛与摩根士丹利的操作逻辑却与大众直觉背道而驰。他们看重的并非公司当下的状况，而是押注其未来的不确定性。这种策略在投资领域被称为‘左侧交易’或‘困境反转’。简而言之，就是在公司处境最艰难时入场，赌其日后能迎来转机，其背后的核心逻辑基于几个关键假设。”上海某私募机构合伙人王潮涌在接受《华夏时报》记者采访时如此分析。
外资机构集体跻身“大股东”行列
究竟是何种原因，促使众多外资机构纷纷买入并成为*ST亿晶的重要股东？而这家公司目前又深陷怎样的困境之中？
据公开资料及天眼查数据显示，亿晶光电始建于2003年，系国内首家登陆A股市场的纯太阳能(5.290, 0.03, 0.57%)电池组件制造商，公司核心业务涵盖高效晶体硅太阳能电池及组件的研发、制造与销售，并逐步拓展至光伏电站领域。在经营业绩上，公司主营业务长期处于盈亏波动的状态。
《华夏时报》记者梳理*ST亿晶过往财务数据发现，2020年至2021年间，公司归母净利润分别亏损6.52亿元和6.03亿元；即便在行业景气度尚可的2022年与2023年，其归母净利润也仅为1.27亿元和0.68亿元。到了2024年及2025年，亿晶光电再次陷入亏损，金额分别达20.90亿元和5.28亿元。进入2026年第一季度，亏损态势依旧，金额为6548.23万元。
“这既有行业整体宏观调整的因素，也包含公司自身信用状况恶化的特殊原因。”*ST亿晶方面回应称。
公司2025年年报披露，受光伏行业周期性波动冲击，*ST亿晶部分电池产能已处于停产状态。截至报告期末，公司拥有2GW PERC电池产能、7.5GW TOPCon电池产能及9.5GW组件产能，与2024年年报数据相比有所缩减。出货量方面，2025年亿晶光电组件出货量为2.58GW，较上年同期的3.72GW有所下滑。同时，*ST亿晶2025年晶体硅电池组件的产能利用率低至33.16%。报告期内，公司计提资产减值准备共计1.93亿元，进一步压缩了利润空间。
除了财务状况令人担忧，公司还面临着诸多风险挑战。
依据公司此前发布的公告，天健会计师事务所对亿晶光电2025年年报出具了保留意见的审计报告，明确指出公司持续经营能力存在重大不确定性；此外，针对安徽全椒经开区17.77亿元扶持资金追偿事宜，审计机构表示“未能获取充分、适当的审计证据，无法判断是否需要对财务报表中的预计负债、营业外支出等项目金额进行调整”。
在诉讼与仲裁方面，截至年报披露日，亿晶光电及其子公司累计涉及诉讼仲裁案件74起，涉案总金额逾3亿元，其中公司作为被告的案件金额超过2.6亿元。在公司治理层面，随着原控股股东股份被司法拍卖，公司目前处于无控股股东、无实际控制人的状态；同时，公司多项核心资产因融资需要而被抵押、质押或冻结，资产流动性受到严重限制。
“实际上，受行业波动影响，光伏产业链上下游企业的业绩普遍承受巨大压力。根据我们对已披露年报或业绩快报的30家光伏企业的统计，2025年全行业合计亏损金额高达393.71亿元。”某头部券商光伏行业分析师陈柳向本报记者透露。
无论从业绩表现还是股价走势来看，在公司经营前景并不乐观的背景下，外资巨头们却构成了*ST亿晶前十大股东名单中的“豪华阵容”。
具体来看，高盛国际自有资金于今年一季度买入*ST亿晶1839.39万股，在公司无控股股东及实际控制人的背景下，一举成为第一大股东，持股比例达1.55%。位列其后的分别是UBS AG(瑞银集团)、摩根士丹利、摩根大通、巴克莱银行以及美林国际，持股数量依次为1448.12万股、1203.64万股、1160.14万股、890.25万股和752.57万股。在前十大股东席位中，外资机构占据了六席。
豪赌重整成功的契机？
业内人士分析认为，外资机构绝不会无缘无故买入一家持续亏损、缺乏实控人且濒临退市的上市公司，其背后的逻辑或许隐藏在*ST亿晶的重整机遇之中。
回溯至2025年，当时亿晶光电原控股股东深圳市唯之能源有限公司（持股约21.52%）持有的全部公司股份被司法拍卖，导致公司陷入无控股股东、无实际控制人的局面。受此影响，亿晶光电的信用评级与融资能力急剧恶化，资金流动性日益紧张，严重制约了产供销等经营活动的正常运转。2026年2月，亿晶光电发布公告，宣布已在常州市中级人民法院完成预重整备案登记，同时提示若公司因重整失败而被宣告破产，股票将面临终止上市的风险。
今年4月26日，亿晶光电与预重整引导人及重整投资人宁波瑞廉企业管理合伙企业、江苏中润光能科技股份有限公司正式签署了《预重整投资协议》。公告显示，本次重整投资总额共计8.19亿元，将全部用于认购亿晶光电的转增股份，认购价格为1.8002元/股。其中，宁波瑞廉出资7.19亿元，认购不低于4.00亿股；中润光能出资1亿元，认购不低于0.56亿股。双方在作为直接股东的法定锁定期内将保持一致行动。重整完成后，宁波瑞廉将变更为亿晶光电的控股股东，郑华玲将成为公司实际控制人。
工商信息显示，宁波瑞廉成立于2025年8月，尚未正式开展经营活动；中润光能的主营业务则是光伏电池片及组件的研发、生产与销售。财务数据方面，2022年至2025年上半年，中润光能营业收入分别为125.17亿元、208.38亿元、113.20亿元和74.65亿元，归母净利润依次为8.30亿元、16.72亿元、-12.90亿元和12.14亿元。
彼时亿晶光电在公告中表示，若重整顺利完成，将有助于优化公司财务结构、化解债务危机；同时，在引入重整投资人后，通过注入增量资金，恢复并提升公司的持续经营能力与盈利水平，助力公司实现持续健康发展。
“在缺乏实际控制人的背景下，涉及重大投资项目调整、行政争议处理及潜在财务风险化解等事宜，对公司的治理协调能力、决策效率以及对外沟通水平都提出了更高要求。重整或许是其实现翻盘的唯一出路。”5月9日，上海某会计师事务所合伙人刘剑在接受《华夏时报》记者采访时分析道。
反观外资入场的时机，或许他们正是在等待这样一个概率事件。
“外资在A股市场布局小市值、低价股早有先例。2025年，高盛、摩根士丹利等机构曾集体出击，持仓流通市值低于50亿元的A股小盘芯片股。他们的投资风格并非局限于大盘蓝筹股，也会在某些细分领域寻找高弹性的投资机会。这与他们在美股市场重仓科技巨头的形象形成了鲜明对比。”上海某头部券商营业部总经理周伟向本报记者分析称。
周伟指出，外资机构的此类操作是建立在强大的研究实力、分散化的投资组合以及极高的风险承受力基础之上的。
“他们能够承受单一个股投资彻底失败的风险。然而，对于资金规模有限、信息获取滞后的普通散户而言，盲目跟风这种操作无异于火中取栗。高盛和摩根等外资的买入行为，可以被视为‘聪明钱’对极端赔率机会的一种定价，但这绝不代表该股票对散户来说就是机会。相反，这更像是一个鲜活的案例，揭示了资本市场的残酷一面：同一家公司，在机构眼中或许是值得博弈的期权，但在散户手中却可能是吞噬本金的陷阱。机构的左侧布局背后，依靠的是严谨的行业周期研判、复杂的概率计算以及严格的风控纪律，而这些恰恰是普通投资者最为欠缺的。”周伟强调。
