三大工程机械巨头净利增速放缓？

2026年首季，工程机械三大巨头净利润增长明显放缓。根据财报，徐工机械(9.970, -0.40, -3.86%)（000425）营收达到297.91亿元，同比上升9.26%，归属于母公司股东的净利润为20.56亿元，仅增长0.86%；三一重工(20.530, -0.45, -2.14%)（600031）营收240.42亿元，同比提升14.22%，归母净利润24.81亿元，微增0.46%；中联重科(7.780, -0.28, -3.47%)（000157）营收129.52亿元，同比上涨6.89%，归母净利润则同比下降37.3%，降至8.84亿元。

对比2025年同期，三一重工净利润增速由56%左右大幅回落至0.46%，徐工机械从26%左右缩减至0.9%，中联重科则从54%的高位增长转变为37.3%的负增长。

与此同时，作为行业景气度晴雨表的挖掘机销量保持增长态势。中国工程机械工业协会数据显示，2026年第一季度，主要挖掘机生产企业合计销售73336台，同比上涨19.5%。其中，国内市场销售39579台，同比增长8.25%；海外出口33757台，同比大增36.1%。

中联重科在投资者关系记录中指出，净利润增速回落主要受人民币升值导致的汇兑损失拖累，若剔除汇兑损益及土地处置影响，经调整后净利润同比增长超过50%，核心业务经营依然强劲。另外，徐工机械在业绩说明会上也提及，2026年第一季度，公司汇兑损失及锁汇费用合计超4亿元，而2025年同期汇兑收益则超4亿元。

回顾2025年，这三大工程机械龙头在历经2021年后的深度调整期后，营收与净利润双双实现正增长，且利润增速均高于营收增速。其中，徐工机械凭借1008.23亿元的营收位列行业第一，同比增长8.37%，成为国内首家营收突破千亿的工程机械企业；三一重工和中联重科营收增幅均超14%，分别达到892.31亿元和521.07亿元。

在利润方面，三一重工归母净利润为84.08亿元，以41.18%的同比增速位居行业之首；中联重科以38.01%的增速紧随其后，净利润达48.58亿元；徐工机械归母净利润则为65.72亿元，增速为8.96%。

纵观整个行业，挖掘机全年销量已回升至2021年以来的峰值。中国工程机械工业协会统计表明，2025年，国内主要挖掘机制造商累计销售23.53万台，同比增长17%。其中，国内销售11.85万台，同比增长17.9%；出口11.67万台，同比增长16.1%。

值得关注的是，海外市场持续作为行业关键的增长引擎和利润来源。报告期内，三一重工加速推进从“产品出口”向“产业出海”的运营转型，全年海外营收达558.56亿元，同比增长15.14%，占总营收比例约64%。分区域看，亚澳区域营收238.9亿元，同比增长16.17%；非洲区域同比激增55.3%至83.1亿元；欧洲和美洲市场也维持增长态势。

徐工机械海外收入为485.99亿元，同比增长16.58%，收入占比提升3.4个百分点至48.2%。公司年报指出，共建“一带一路”的市场需求不断释放，东南亚、非洲及拉美等地区的基础设施建设和能源矿产开发需求强劲，为行业带来了巨大的增量空间。

相比之下，中联重科的海外增速在三家企业中最为显著，其海外收入同比增长30.52%至305.15亿元，占比达到58.56%，近四年境外收入年均复合增长率高达52%。

出口大幅增长的背后，得益于全球矿业资本开支处于上行周期。广发证券(20.960, -0.21, -0.99%)预测，2024年至2030年全球矿业资本开支将累计增长50%，非洲地区约75%的挖掘机需求源于铜、金、锂等矿产资源的开采，非洲等地正逐渐成为新的增长极，给中资企业带来重要机遇。

展望2026年，中联重科认为，在全球矿业高景气度及中资矿企出海的双重推动下，大型矿用挖掘机、宽体车等高价值、大型化设备的需求将格外旺盛。徐工机械则预测，公司全年营收将增长超过10%。

东吴证券(8.260, 0.09, 1.10%)分析认为，2026年工程机械行业将迎来国内设备更新周期启动与海外需求拐点复苏的内外共振上行局面，美联储步入降息周期将改善全球流动性，进而带动海外挖掘机需求进入上升周期，其中中东和非洲是海外核心增长区域。

针对中东地缘政治冲突的潜在影响，中联重科在投资者关系活动记录中称，冲突主要造成局部市场需求的短期波动及物流费用的短期上涨。从全球视角审视，此次中东地缘政治冲突预计不会长期延续，且中东经济韧性较强，尤其是沙特和阿联酋财政实力雄厚、经济基础扎实，基础设施建设进程不会停滞，预计后续还将迎来阶段性反弹。

此外，谈及应对汇兑风险的短期冲击，中联重科提出了四个层面的管理策略：在业务报价阶段就将币种和汇率波动管理成本纳入综合考量；优化海外业务币种结构，实施天然对冲；加强应收账款管理，缩短账期，降低外汇敞口；强化外汇敞口的衍生品对冲策略，并提高本地化率以从源头减少外汇敞口。徐工机械则表示将从战略、贸易、金融三个维度综合应对：加快提升海外制造基地的本地化率，结算优先采用人民币及储备货币，并适时开展现金流与报表锁汇。

二级市场上，截至5月8日收盘，三一重工股价报20.53元，总市值1881亿元；徐工机械股价报9.97元，总市值1171亿元；中联重科股价报7.78元，总市值660亿元。