沃什执掌美联储在即，五大难题如何破局？

文章来源：财联社

美东时间周三（13日），美国参议院正式批准，凯文·沃什将接替鲍威尔担任美联储下一任主席，任期四年。现任主席鲍威尔的任期将于5月15日结束。

沃什曾在2006年至2011年出任美联储理事，是美联储史上最年轻的理事。他明确表示，希望走一条不同于以往主席的道路，呼吁进行“体制变革”。华尔街、政界和商界都将重点关注他如何应对政治压力，以及能否说服同事支持其重大改革计划。

加拿大帝国商业银行资本市场（CIBC Capital Markets）首席经济学家Avery Shenfeld指出，沃什“只有一票”，无论美联储做出何种决定，都必须确保多数委员参与。

经济学家普遍认为沃什的开局将充满挑战。市场将密切关注他能否在11月关键的中期选举前制定出与总统意愿不同的政策路线。

“他从上任第一天起就会面临考验，”Shenfeld表示：“特朗普希望立即降息，而沃什短期内不太可能投票支持降息。”

沃什的前同事Randall Kroszner则称，沃什早已习惯批评，不会被吓倒。

“在全球金融危机期间，美联储承受了巨大压力——他们该做什么、不该做什么。既有直接批评，也有幕后指责。”他补充道。

与此同时，过去九个月里，美联储公开市场委员会（FOMC）展现出更强的独立性，一致通过的决定越来越少。就在几个月前，人们还认为美联储今年可能降息一到两次，以便让沃什有一段“蜜月期”。但由于伊朗战争引发的高通胀，其降息之路势必受阻。

更糟糕的是，据华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在给客户的一份报告中称，美联储内部的争论焦点在于沃什能否阻止央行走向加息而非降息。

沃什在演讲和采访中明确表示，他认为我们正处于经济“黄金时代”的开端，人工智能正在提高生产力、促进经济增长并降低企业成本。他表示，尽管通胀率高于美联储2%的目标，但上述因素足以证明降息的合理性。其观点与白宫经济团队不谋而合。

不过，沃什至今尚未透露他认为今年降息几次才合适。但根据“特朗普亲信”、美联储理事斯蒂芬·米兰的说法，生产率的提升意味着今年需要降息四次。

美国银行前首席经济学家Ethan Harris最新发帖称，美联储官员显然不认同“黄金时代论”。米兰呼吁大幅降息，但未获其他官员支持。换句话说，沃什的降息主张也可能遭遇同样阻力。

美国前财政部长、前美联储主席珍妮特·耶伦本周在一篇文章中批评道，沃什只关注了人工智能繁荣的一面。

耶伦和曾在拜登政府时期担任白宫经济顾问委员会主席的贾里德·伯恩斯坦都指出，人工智能的另一面是，它将刺激企业投资和消费支出增加，而这两者都会推高通胀，从而抵消降息的必要性。

TS Lombard全球宏观董事总经理Dario Perkins表示，华尔街一直流传一种说法：市场将通过大幅下跌来“测试”新任主席。

巴克莱银行经济学家团队援引最新研究数据指出，美联储新任主席通常会在上任后的前六个月内受到一定程度的“考验”，即股票价格下跌。自1930年以来，美国股市会在美联储主席上任后的一个月内平均下跌5%，三个月内平均下跌12%。

巴克莱强调，“这不会在新任命人员正式上任之前发生……如果历史可以作为参考，真正的考验更有可能在五月之后到来。”

Perkins则认为应反过来思考，即新任美联储主席应通过倡导比预期更紧缩的政策来试探市场，从而建立信誉。他指出，最著名的例子是1987年10月的“黑色星期一”股市崩盘事件，当时格林斯潘出人意料地提高了利率。白宫任命格林斯潘是因为他们认为他会支持宽松政策。

“如果沃什采取与格林斯潘类似的做法，市场肯定不会接受。但考虑到当前通胀形势，这么做也并非完全没有道理。”他补充道。

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在最近接受采访时称，沃什对美联储的两大抱怨是，美联储在金融市场的影响力“太大”，而且“话太多”。

总得来说，除了降息之外，沃什的另一大政策主张就是缩表。除了此前的高通胀，沃什还把美国社会的分化归咎于美联储资产负债表的扩张。

沃什在听证会上表示：“我认为，对于‘拥有金融资产者’与‘未拥有金融资产者’之间出现的这种分化，美联储难辞其咎。毕竟，美联储的资产负债表已从2006年的8000亿美元水平，膨胀到了如今高出一个数量级的规模。”

但分析指出，短期内，沃什想要推动缩表仍要面临来自金融流动性和市场动荡，甚至是特朗普中期选举压力的约束，需要先放松金融监管，让银行可以更多持有美债，因此短期内难以实现。惠誉评级的经济学家表示，缩表存在风险，美联储不会迅速采取行动。

因此，相对于降息和缩表，对沃什而言，“少说话”可能是当下阻力最小的——不会像鲍威尔一样在议息会议后召开新闻发布会，甚至可能取消“点阵图”的发布。

事实上，自离开美联储以来，沃什一直对美联储持批评态度。这或许有助于他被特朗普选中担任美联储主席，但也可能使他在美联储的领导工作更加艰难。

美联储前副主席Donald Kohn在一封电子邮件中指出，沃什自2011年以来对美联储的批评一直带有“尖刻的语气”。现在，沃什将再次身处其中，与他曾经痛斥过的人一起工作。

“他深知自己需要运用高超的技能，收集证据并进行分析，以支持他希望推行的政策方向。我希望这一过程能为美国经济带来良好的结果。”Kohn写道。