金价疲软背后的投资逻辑重塑

汇丰首席贵金属分析师指出，当前黄金价格走势并未脱离基本面支撑，实物需求依然坚挺，特别是亚洲大国的机构投资者购金需求强劲。与此同时，黄金与原油的联动关系已经发生根本性转变，2026年黄金表现出更多风险资产属性，短期承压不改其长期配置价值，在地缘风险、央行购金及资产多元配置推动下，未来前景依然乐观。

汇丰首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔（James Steel）指出，虽然金价随市场波动出现下行，但实际需求仍然旺盛。尤其是亚洲大国市场表现突出，该国黄金交易所内外盘价差维持在每盎司20美元高位，显示国内买盘力量强劲，且主力资金已从传统首饰及小额投资转向大额金条配置。

这一趋势变化与亚洲大国及印度的监管政策调整有关，两国主要保险及资管机构已获准增加黄金储备。同时，亚洲大国央行上月增持8.1吨黄金，央行持续购金进一步强化了市场底部支撑。

对于1月底金价冲高至每盎司5500美元后迅速回落的行情，斯蒂尔分析称，此前的上涨行情过热，大量长期资金集中入场。结合美国商品期货交易委员会数据，当时市场多头持仓过度集中，存在技术性回调需求。

在资产配置方面，他强调黄金属于优质另类硬资产，兼具稀缺性与高流动性，长期与科技类资产相关性较低。相比农田等实物资产难以快速变现，黄金具备灵活交易优势，促使更多资管机构首次将其纳入投资组合。

4月2日，汇丰大宗商品策略师威廉姆·塞尔（Willem Sels）与卢西亚·库（Lucia Ku）表示，当前跨资产联动性增强，黄金的组合分散价值更加突出。尽管短期表现偏弱，机构仍维持未来六个月增持评级，坚持中长期看涨立场。

分析师指出，通胀扰动加剧利率波动，货币政策预期持续重新定价，政策层将维持利率稳定一段时间再择机宽松。投资上可依托优质信用债、新兴市场本币债券获取收益，同时配置黄金对冲组合风险。在地缘不确定性延续、央行持续购金背景下，金价短期回调不改长期上行根基。

3月30日，汇丰资管分析师曾指出，2026年黄金走势已跳出传统避险框架，更趋近风险资产表现。地缘紧张、美元走强阶段遭资金抛售，3月年内跌幅达15%。美元走强抬高持有成本、利率预期转鹰压制无息资产估值，持仓结构偏向散户与杠杆资金，容易在市场波动时集中离场。

整体来看，伊朗冲突下金价反向下行并非避险失效，而是流动性回笼、前期多头拥挤、金油相关性重构共同作用的结果。亚洲大国机构实物需求与央行购金形成坚实托底，黄金作为高流动性硬资产，资产多元化配置需求持续提升。虽然2026年短期呈现风险资产特征、波动加大，但在去美元化、地缘避险、组合分散需求支撑下，黄金中长期投资逻辑依旧稳固，短期调整仅为阶段性休整。

现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间5月15日11：16 现货黄金 报 4616.85 美元/盎司。