高盛示警：风险偏好创三年新高，罕见双重极端信号显现

指标触及极端水平

高盛 (948.47, -20.49, -2.11%) 近期发出警示，其风险偏好指数本周已猛增至 1.1 上方，刷新自 2021 年以来的峰值，并在有记录以来（1991 年起）的数据中位居第 99 百分位。该指数综合了固定收益、股市、流动性、大宗商品及信用这五大类高频数据，自 1950 年至今，仅有约 2% 的时间数值维持在 1 以上。

与此同时，股票市场的动量表现显著走强。以 iShares MSCI USA Momentum Factor ETF 为例，自 3 月 30 日的低点算起，其涨幅已达 33%，而同期标普 500 指数涨幅为 18.25%，这一表现推动动量 Z-Score 突破了 3 的高位阈值。

26 年来首次出现这一组合

高盛策略师 Andrea Ferrario 及其团队强调，这是自 2000 年初至今，风险偏好与动量表现首次同步达到如此极端的程度。报告中提到：“当前市场环境十分特殊”，此类组合在历史长河中极为少见。

回溯 1962 年以来的数据，当风险偏好指数（RAI）高于 0.9 且美股动量 Z-Score 超过 2.0 时，历史上共出现过 8 次类似情况，其中有 3 次在随后的两年内演变成了熊市。不过高盛也补充道，在 1999 年和 2021 年，股市是在该信号首次出现约 12 个月后才触及顶部。

谨慎信号而非卖出时机

高盛特别指出，这一信号并不等同于市场将立刻见顶，单凭此点判断拐点尚显不足。企业盈利能力的提升为估值提供了一定支撑，高盛经济学家已将未来 12 个月内美国经济陷入衰退的概率下调至 25%。

报告分析认为，当前的的风险偏好回升主要集中于股票领域，资金在周期性板块和高收益债方面的流入相对审慎，表明投资者并未全面盲目追高。“若要形成更为明确的看空信号，还需观察到基本面显著恶化或价格动量转负等更直接的证据”。

责任编辑：张俊 SF065

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