摩根大通上调阿里目标价至200港元 重申增持

摩根大通发布最新研究报告指出，鉴于云端业务利润率前景向好，将阿里巴巴-W（09988）2027及2028财年的调整后每股收益预测分别调升4%和3%。该行把阿里H股目标价从195港元提升至200港元，美股（BABA.US）目标价则由200美元上调至205美元，并继续维持“增持”评级。

小摩对阿里巴巴未来一年的结构性增长前景更加看好。阿里数据显示，截至3月底的财季，云端外部收入增速加速至40%，模型即服务（MaaS）的年度经常性收入（ARR）已超80亿元人民币，预计年底前将攀升至300亿元。此外，云端业务EBITA利润率指引预计在未来一至两个季度由9%提升至双位数，巩固了阿里云作为中国领先AI及云服务商的地位，但当前市场仍按传统电商模式给阿里估值，意味着阿里云的潜在价值尚未被充分反映。

该行分析认为，采用分部加总估值法（SOTP）计算，阿里云的隐含价值远高于目前合并报表中的定价。尽管市场仍面临一定路径风险，例如客户管理收入（CMR）受抵减计划影响，预计未来四个季度将拖累约7个百分点，且资本回报信号尚不明朗，但云端利润率的提升仍是短期关键驱动力。

责任编辑：卢昱君

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