中国美债持仓为何回落？深度解析多重诱因

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“3月我国美债持仓的阶段性回落，系多重短期因素共同作用所致，其走势与主要经济体保持一致，并非中国独有现象。”

5月19日，美国财政部公布最新国际资本流动报告（TIC），数据显示外国投资者持有的美债总额从2月的9.49万亿美元缩减至9.35万亿美元。其中，3月中国大陆投资者的美债持有规模出现下滑，由2月的6933亿美元降至6523亿美元。

纵观整体市场格局，3月的抛售潮并非中国单独行动，日本、加拿大、韩国等主要经济体也均采取了减持措施。

据第一财经采访获悉，该现象背后既包含美以伊冲突引发的避险情绪这一共性短期诱因，也涉及全球外汇储备多元化配置的中长期结构性趋势。这既是美债市场对中东地缘冲突及能源供给冲击的自然反应，也是全球投资者在金融市场动荡与美元流动性收紧背景下，主动调整美债投资的正常举措。

地缘政治冲突是3月多国减持美债的最直接导火索。“美以伊冲突导致金融市场剧烈震荡，流动性需求促使投资者抛售美债。”中国人民银行金融研究所所长丁志杰对第一财经表示，受恐慌情绪激增与能源价格冲击影响，金融市场流动性急剧收缩。部分投资者基于现金为王的避险逻辑，主动减持长久期美国国债，以降低投资组合的风险敞口。

美联储托管数据显示，从2月25日至3月底，外国官方及国际账户在纽约联储的美债托管持仓在约5周内累计减少近820亿美元。

与此同时，美债价格下跌导致持仓市值被动缩水。3月战争与海峡封锁推高国际油价，抬升通胀预期，并削弱市场对美联储年内降息的预期。3月，10年期美债收益率大幅攀升约38个基点至4.32%，彭博美债总回报指数当月下跌约1.7%，创下2024年10月以来最大跌幅。

丁志杰解释称，TIC美债数据按市值计算，当收益率上行引发债券价格下跌时，即便投资者未进行任何买卖操作，各国名义持仓规模也会因美债价格下跌而出现被动减少。

此外，各国自身的资金需求也加速了美债减持。“部分官方投资者减持美债以筹集流动性，缓解财政与汇率压力。”丁志杰分析，霍尔木兹海峡受阻导致海湾产油国原油出口通道中断，石油收入锐减致使财政压力骤增。例如，沙特、阿联酋等国当月纷纷减持，通过变现美债填补财政资金缺口。而印度、土耳其等国家本币汇率承压，其央行可能出于汇率干预目的卖出美债等储备资产。

从投资配置逻辑来看，利率环境变化加大了各国投资者调整持仓的商业动机。2025年以来，美联储维持限制性利率水平的时间远超市场预期，长久期美债价格持续承压。

丁志杰认为，对于将外汇储备安全性与流动性置于首位的主权投资者而言，适度缩短久期、增加短期国库券或货币市场工具的配置比例，是符合商业逻辑的风险管理行为。

值得注意的是，4月中东局势有所缓和，外国官方和国际账户在纽约联储的美债托管持仓在经历3月下旬的阶段性下滑后，已于4月显现企稳回升迹象。美联储高频托管数据显示，4月外国官方投资者美债持仓明显反弹，表明3月的减持仅是阶段性市场波动，不宜过度解读。

“总体而言，3月我国美债持仓的阶段性下降是多重短期因素叠加的结果，与主要经济体持仓变化方向一致，并非中国特例。”丁志杰表示。

责任编辑：韦子蓉

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