油价飙升加剧通胀压力 美债收益率大幅上行
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近日，美国发布的通胀数据持续推动国债利率走高。上周五（5月15日），美股上涨行情告一段落。鉴于当前通胀形势，市场普遍预期美联储今年降息的可能性日益降低。收盘时，道琼斯工业平均指数、标普500指数及纳斯达克指数分别报收49402.3、7396.4、26225.15点，跌幅依次为1.07%、1.40%和1.54%。
其他资产表现方面，美国十年期国债收益率报4.595%（创2025年2月12日以来收盘新高），涨幅达3.05%；WTI 6月原油期货结算价为105.42美元/桶，上涨4.20%；现货黄金报4540.07美元/盎司，下跌2.41%；美元指数报99.21，微涨0.49%；比特币现货价格为79090.5美元，下跌2.44%。
中东局势悬而未决，油价上涨推升通胀水平
美国劳工部12日公布的数据显示，4月美国消费者价格指数（CPI）同比增幅达3.8%，创下2023年6月以来的新高。剔除波动较大的食品和能源后，4月核心CPI同比上涨2.8%，为近六个月最高值。
数据显示，能源价格同比飙升17.9%，对能源依赖度高的交通服务价格上涨4.3%，而其他商品与服务价格涨幅相对温和。若中东问题不能迅速缓解，能源涨价压力将持续传导至其他领域。即便通过谈判解决，参照历史经验，全球原油供应链恢复常态至少需6个月，通胀趋势恐将维持较长时间。
美国劳工部上周三发布的生产者价格指数（PPI）从3月的4.3%激增至4月的6.0%，为2023年2月以来最大增幅，核心PPI也从3月的4.0%升至4月的5.2%。出厂价格上扬必将传导至消费端，未来通胀压力可见一斑。对于美联储新主席沃什而言，如何在促进增长与控制通胀之间寻找平衡点将是一大挑战。
美债收益率攀升，削弱美联储降息政策效力
与众多发达国家类似，美国联邦政府正面临利率高企与财政赤字扩大的双重压力。在过往低通胀、低利率时期，美国、日本、英国等国无视财政纪律，大规模发债以刺激经济，这种过度举债的财政政策如今已显现出严重经济后果。德国虽严守财政纪律，将年度赤字控制在GDP的3%以内，但受俄乌冲突引发的能源价格上涨及新能源车冲击影响，国内经济长期低迷，通胀水平未见明显回落。
中东局势引发的能源涨价已导致多国国债收益率上升，加重了政府、企业及个人的利息负担。自中东冲突爆发以来，美国10年期国债收益率（债券市场定价基准）已从2月27日的3.962%升至5月15日的4.595%，而30年期国债收益率同日收于5.128%，创下十余年新高。
美国10年期国债收益率大涨带动了日本、英国、德国利率上行。日本政府正考虑扩大财政赤字以刺激经济。日本国内通胀高企，日元深度贬值，叠加利率全面上涨，举债成本高昂。英德两国也面临同样困境。霍尔木兹海峡危机若不化解，世界难获安宁。
美国国家信用受损，去美元化趋势延续
近年来，美国对外政策摇摆不定，导致多国对其信任度下降。数据显示，外国官方及国际机构持有的美债规模在波动中缩减，疫情后这一趋势加速，目前持仓量仍处于低位。与此同时，美元资产在官方储备中的占比自2016年第三季度起显著下滑，目前已至历史低点，2025年末占比为56.77%。
美国联邦政府债务总额已达39.25万亿美元，年利息支出超万亿美元，规模甚至超过国防开支；日均利息成本超30亿美元，债务负担极为沉重。鉴于中长期利率走高，美国政府只能借新还旧，但这绝非长久之计。
据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）统计，最近三个季度，美国政府短期融资规模分别为6.72万亿、6.97万亿、6.92万亿美元，中期融资（1~10年）分别为1.06万亿、1.07万亿、1.08万亿美元，长期融资（超10年）分别为1136亿、1193亿、1377亿美元。
美国股市主要依赖AI概念投资支撑，但若相关企业缺乏可行盈利模式，或巨额投入无法转化为现金流或营收，这种烧钱模式终将难以为继，恐重演本世纪初互联网泡沫破裂的悲剧。二十余年来，美国历经互联网泡沫破裂、2007~2009年次贷危机及疫情期间市场震荡，当前AI投资规模与热度超越以往任何时期，投资者需保持谨慎，避免被科技公司多样的合作宣传误导。
中东僵局与利率市场变动是近期投资者关注的核心议题。霍尔木兹海峡畅通是全球共同期盼，建立长期稳定机制刻不容缓。
利率市场往往是股市的风向标，若中长期债券利率持续走高，对全球金融市场而言将是灾难降临的强烈信号。据预估，2026年美国财政赤字占GDP比重将达5.7%（欧盟财政约束底线为3%），外国机构持有美债意愿低迷，债券市场将承受巨大压力，且利率水平已逼近极限。
（作者系澳门城市大学金融学院教授）
（作者：特约撰稿王应贵 编辑：李艳霞，和佳，李莹亮）
责任编辑：郭建
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