大资金示警：美债飙升恐引爆股市修正

巨头投资者发出预警，融资成本急剧上升可能诱发股市“回调”，当前高涨的股市与受高通胀忧虑冲击的债市之间，背离现象愈发显著。

自四月上旬中东冲突短暂停火的消息促使交易者重返市场以来，在科技股的引领下，华尔街标普 500 指数持续反弹，屡创历史新高。

与此形成鲜明对比的是，国债市场遭遇抛售，周二美国长期国债收益率攀升至 2007 年以来的峰值。投资者预计，油价维持在每桶百美元之上将推高通胀，并迫使美联储等央行上调利率。

这种市场分化使部分大型基金经理质疑，在借贷成本上升引发市场对人工智能股票估值过高的担忧背景下，股市能否继续无视债市的悲观情绪。

“回调必将到来——在我看来，关键不在于是否发生，而在于何时发生。”东方汇理首席投资官 Vincent Mortier 指出。Mortier 表示，六周内，股市的叙事逻辑、观点与持仓已发生根本性转变；而债市投资者则聚焦于伊朗封锁霍尔木兹海峡导致的柴油、汽油及航空燃油价格暴涨。

自首轮停火以来，全球债券抛售加速，10 年期美债收益率已上升超过 0.3 个百分点。对美国政府大规模借贷担忧敏感的 30 年期收益率，周二跃升至 19 年来的新高 5.18%。

衡量未来 12 个月通胀预期的市场指标——一年期通胀互换利率，周一首次自 2025 年初以来突破 4% 关口。

然而，自停火以来，标普 500 指数已上涨 12%，几乎未体现出中东冲突将造成持续经济损害的迹象。

“股市屡创新高、信用利差收窄、市场极度乐观……与此同时，利率与能源市场却在定价经济将遭受持续冲击，这两者显然互不相容。”泰克豪资本资本市场策略主管 Raphaël Thuin 表示。

“短期内，市场有理由感到紧张，”Thuin 补充道，“反弹显然过度，市场亟需休整。”

美国银行的备受瞩目的基金经理调查显示，周二超配股票的投资者比例创下月度新高——从净超配 13% 飙升至净超配 50%，为四年多来的最高水平，盈利预期的乐观情绪推动了增持。

与此同时，净低配债券的配置者比例达到 44%，创下自 2022 年 6 月以来的最高纪录。报告撰写者指出，结果表明 6 月初“获利了结时机已至”，债市抛售的幅度将决定股市回调的深度。

华尔街股市表现远超欧洲，凸显了此次反弹对少数与人工智能相关的科技及半导体股票的依赖日益加深。

芝加哥期权交易所全球市场衍生品情报主管 Mandy Xu 指出，个股期权市场活动显示，“利率上升并未抑制极端的看涨仓位”，部分乐观情绪指标已接近 2021 年“网红股”时代的水平。

欧洲对能源进口依赖度更高，削弱了交易者对该地区的乐观情绪，斯托克欧洲 600 指数难以重返战前水平。

“（美国）市场正关注地缘政治以外的因素，”景顺资产管理首席执行官 Kamal Bhatia 表示，“这非常令人费解。”

对部分投资者而言，一季度强劲的企业盈利足以抵消地缘政治不确定性对股市的冲击。Trinity Bridge 股票主管 Giles Parkinson 称，近期股市反弹实则“滞后”，而“盈利正呈现爆发式增长”。

目前，“债市在警示通胀风险、长期通胀隐忧以及高油价终将拖累经济，”一位资产管理高管表示，“股市则在说，‘狂欢将持续，直到那一天到来’。”

责任编辑：陈钰嘉

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