盘前前瞻：纳指期货上扬，全市场静候英伟达财报

随着债市抛压趋缓，周三风险资产交易趋于平稳，尽管整体情绪仅属温和，股市仍获一定支撑。交易员正屏息以待全球市值龙头、AI 领域核心标的英伟达发布最新财报。

截至发稿，道指期货攀升 0.20%，标普 500 指数期货上扬 0.32%，纳指期货则上涨 0.56%。

欧洲盘面，斯托克 600 指数连续第三个交易日收涨，科技与能源板块表现亮眼。科技股权重较大的荷兰 AEX 指数上扬 0.7%。法国 CAC 40 指数微涨 0.1%，德国 DAX 指数下滑 0.15%，意大利 FTSE MIB 指数与西班牙 IBEX 35 指数基本持平，伦敦 FTSE 100 指数则下跌 0.4%。

MSCI 亚太指数一度下挫 1.3%，受三星电子与台积电拖累明显。通胀隐忧加剧推升全球主权债收益率，引发投资者担忧。韩国 Kospi 指数连跌两日，收盘跌幅 0.9%。日本日经 225 指数收跌 1.2%，主要受科技与电子股拖累。中国上证综指小幅收跌 0.2%，澳大利亚 S&P/ASX 200 指数跌幅达 1.3%。

英伟达财报成市场焦点

美股盘前，期货指标显示开盘有望走高，试图终结三连跌态势。以科技股为主的纳斯达克指数期货盘前劲升 0.6%。

美盘前交易中，芯片股领跑。Marvell Technology 与英特尔涨幅均超 4%。英伟达上扬 1.7%，在“科技七巨头”中表现最佳。相比之下，软件股与石油股表现逊色。

英伟达定于美股收盘后披露财报，市场高度关注其对 AI 经济现状的最新研判。目前市场预期依然高企。据 LSEG 对分析师调查的中值预测，英伟达营收预计激增近 80%，触及约 790 亿美元。不过，投资者更看重该公司关于扩产计划及应对竞争的策略表述。

期权交易员预估，财报公布后英伟达股价隐含波动率或达 5.5%，涨跌方向未定，预期市值震荡幅度高达约 3500 亿美元。鉴于芯片股此前强势上涨势头正在减弱，若英伟达财报获市场正面解读，或将为整个板块注入新动力，并助推全球主要股指上行。

Panmure Liberum 策略主管 Joachim Klement 指出：“半导体板块涨势虽暂歇，实则处于观望状态，静待英伟达财报出炉。至少目前来看，英伟达仍有望延续业绩超预期并上调指引的态势，从而重燃半导体板块行情。”

IG 分析师 Tony Sycamore 表示：“目前我的基本判断是，在经历一轮惊人上涨后，市场正处于修正性回调阶段。美债收益率显然正在引发市场波动，并吸引大量目光。”

他补充道：“英伟达或许会公布远超预期的业绩……但我持保留态度。我认为，英伟达像过去那样大幅超预期并震惊市场的能力，已非其拿手好戏。”

美伊谈判僵局未破

美伊局势仍是当前最关键的风险变量。截至目前，谈判仍未取得实质性突破。美国总统特朗普本周早些时候推迟了对伊朗的打击行动，但随后又暗示可能需“再给伊朗一点提示”以推动局势发展。这一消息周二令风险资产保持紧张，并将在新交易日继续施压市场。

欧洲早盘，布伦特原油下跌 1%，报 110.15 美元/桶；WTI 原油期货下跌 1.1%，报 103.30 美元/桶。

三菱日联金融集团分析师指出，美国原油库存下降及地缘政治不确定性持续支撑油价守在 100 美元上方。然而，全球债市收益率攀升及对经济增长放缓的担忧，正限制油价进一步上行空间。

特朗普总统威胁称，未来几日可能恢复对伊朗打击，以促成结束战争的协议。此前他曾表示已叫停一次针对伊朗的袭击。与此同时，美国在印度洋扣押了一艘与伊朗有关的油轮。

Indosuez Wealth Management 首席投资官 Alexandre Drabowicz 表示，鉴于当前收益率高企，若特朗普下一步行动考量利率走势，他并不意外。他称：“我们正处于危险地带的核心区域。”

债市抛压稍缓

随着交易员削减对今年激进加息的押注，美欧债券收益率从多年高位回落。美国 10 年期国债收益率从 16 个月高点回落 3 个基点至 4.64%。不过，因交易员仍明显倾向押注美联储 12 月加息，市场高度关注中东局势升级或缓和的信号。

欧元区政府债券收益率早盘小幅走低，追随美债走势。此前全球债市本周早些时候遭遇大幅抛售，目前交易情绪趋于平静。荷兰国际集团的 Benjamin Schroeder 在报告中表示：“若中东问题无解，债市难改看跌态势。”欧元区债券供应仅来自德国，德国将拍卖 50 亿欧元、2036 年 2 月到期的国债。德国 10 年期国债收益率下降 0.9 个基点至 3.176%，但仍接近周二触及的 15 年高位 3.200%。

英国国债表现优于全球同类资产。此前英国通胀数据低于预期，促使交易员大幅削减对英国央行今年加息幅度的押注。

Jefferies 首席欧洲经济学家 Mohit Kumar 表示，他们此前已建议客户回避长期债券，“因为当前油价冲击将导致更高通胀和更大赤字”。他指出：“即便我们在较长时间内维持这种‘非战非和’局面，也会利空油价和通胀。随着油价冲击削弱经济活动，我们还可能看到政府增加燃料补贴支出及失业救济开支。”

他补充称：“更高利率也应开始传导至风险资产。”此处风险资产通常指股票及企业信贷等其他资产类别。

法国 10 年期国债收益率周二再次逼近 4% 关口，本月迄今累计上升约 26 个基点，创 2009 年以来新高。与此同时，美国 10 年期国债收益率继续攀升，目前在 4.65% 附近，为 2025 年初以来最高。即便在日本，债市压力同样显著，10 年期日债收益率徘徊在 2.80% 附近，创 30 年来新高。

因此，若债市抛售延续，将继续压制更广泛的市场情绪。换言之，今早相对平静的市场表现，掩盖了整体格局中更为脆弱的一面。

St. James's Place 首席投资官 Justin Onuekwusi 表示：“滞胀风险已显著上升。当我们谈论通胀上升和增长下滑时，在这种环境下，大多数资产类别都将承压，包括债券。”

美联储纪要即将公布

外汇市场上，在伊朗战争前景不明及美联储会议纪要公布前，美元走势缺乏明确方向，美元指数微涨 0.1%，报 99.383。美联储会议纪要将于香港时间周四凌晨 02:00 公布。

丹斯克银行的 Kristoffer Kjaer Lomholt 在报告中表示：“我们将关注有关资产负债表操作的前瞻指引，而这在此前会议中并未出现。”

比特币小幅反弹，但仍低于 8 万美元关键关口，上涨 0.5%，报 77311 美元。

黄金价格在美元走强背景下延续前一日跌势。欧洲早盘，纽约黄金期货下跌 0.6%，至 4485.90 美元。

7.6 万亿美元资本开支推高长期收益率

尽管有人对 AI 繁荣与借贷成本上升并存感到困惑，但两者密切相关。在 AI 投资狂热之外，长期生产率飙升正在推高中性利率预估。

高盛估计未来五年 AI 资本开支将达到 7.6 万亿美元，这可能是驱动债市和股市的更大因素，正迫使投资机构重新评估 AI 对宏观经济的长期影响。

国际金融协会表示，一个成功的 AI 周期应会推高中性利率，因为更高的预期回报和更强的资本形成将提升预期投资相对于储蓄的水平，市场不应基于当前 AI 繁荣而预期回到 2010 年代极低实际利率的环境。

巴克莱年度研究得出类似结论，称生产率上升加上巨大资本支出需求，指向更高的中性实际利率，长期债券市场可能终于在进行重新定价。

美国银行：科技巨头举债扩张成潜在信用风险源

美国银行最新调查显示，AI 超大规模云厂商的资本开支已迅速成为全球投资者最关注的潜在信用风险之一。

调查数据显示，在 5 月接受调查的全球基金经理中，约 34% 的受访者认为，AI 相关资本支出最有可能引发未来系统性信用事件，这一比例较 4 月的 17% 翻倍。

尽管美国私人信贷市场仍是最大担忧来源，占比 42%，但已明显低于上月的 57%。自去年初以来，科技公司已通过美国债券市场融资超过 3000 亿美元，用于 AI 基础设施建设，而投行预计未来数月融资规模还将继续大幅增加。

市场担忧在于，科技企业正以前所未有的速度举债投入 AI 建设，但相关投资未来能否产生足够回报仍存在较大不确定性。

市场预期大逆转：美联储年内加息概率高达 43%

美债收益率持续走高，彻底改变了市场对于美联储下一轮加息时点的预期。

预测交易平台 Kalshi 的数据显示，交易员认为美联储在 2027 年 7 月前加息的概率达 63%，今年加息的概率为 43%。

另一家预测平台 Polymarket 上的交易员认为 2026 年加息的概率为 35%。

债市风暴席卷全球之际 固收巨头 Pimco 送来强心剂！高呼最陡收益率曲线“修复时刻”已至

全球最大规模固定收益投资巨头之一太平洋资产管理（Pimco）在当前持续遭遇大规模抛售的日本 30 年期主权国债资产中看到重大投资机遇，全球最陡峭的长期限国债收益率曲线已到修复窗口。

与此同时，全球债券市场交易员们对通胀和政府支出的担忧情绪已将这些债券收益率推升至创纪录高位。

来自 Pimco 的非传统策略市场首席投资官 Marc Seidner 表示，相对于其他发达市场，日本长期限国债收益率曲线已经变得“过于陡峭”，从而在较长期债务中创造出有吸引力的投资价值。

焦点个股

劳氏下跌近 2%，尽管一季度财报盈利与营收均小幅超出市场预期，公司坦言住宅行业整体宏观环境形势严峻。

住宅建筑商托尔兄弟上涨 3%，其二财季每股收益达 2.72 美元，高于伦敦证券交易所集团调研分析师预期的 2.57 美元；营收 25.1 亿美元，同样超出 24.2 亿美元的市场预期。

塔吉特一季度业绩全线超预期，同时上调全年销售额预期，股价上涨近 2%。公司实现每股收益 1.71 美元，营收 254.4 亿美元；市场此前预期每股收益 1.46 美元、营收 246.4 亿美元。

地中海轻食快餐品牌卡瓦餐饮上调全年调整后息税折旧摊销前利润预期，从此前 1.76 亿—1.84 亿美元上调至 1.81 亿—1.91 亿美元，股价大涨近 7%。其一季度每股收益 0.20 美元、营收 4.38 亿美元，均高于分析师预期的每股 0.18 美元、营收 4.11 亿美元。

亚德诺半导体二财季调整后每股收益达 3.09 美元，优于市场预期的 2.88 美元，营收同样超出预估，但股价仍下跌 1.5%。

半导体板块此前经历快速上涨后短暂休整，近日再度回暖，安硕半导体 ETF 涨幅超 2%；美满电子涨超 5%，英特尔涨超 4%，美光科技、高通均上涨超 3%。

英伟达紧随半导体板块走强，股价上涨超 1.5%。这家全球市值最高企业将于周三盘后公布财报。

红罗宾美食汉堡一季度调整后每股收益 0.13 美元，远超市场持平盈亏的预期，营收 3.783 亿美元也高于预期的 3.621 亿美元，股价暴涨超 9%。

网络安全板块此前受人工智能冲击行业商业模式担忧拖累跌至低位、接连大涨后，板块个股集体回落；思科拉下跌 2.5%，帕洛阿尔托网络、克罗德斯特克均下跌 1%。

TJX 零售集团一季度财报业绩好于预期，股价大涨 4%。公司每股收益 1.19 美元，营收 143.2 亿美元；市场预期每股收益 1.02 美元、营收 140.2 亿美元，不过该公司下调了本季度业绩预期。

责任编辑：郭明煜

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