沃什力挺AI促降息 债券市场却发出通胀警告

债券市场的一项关键指标显示，人工智能热潮只会让凯文·沃什面临的物价压力问题更加棘手。

这位即将走马上任的美联储掌门人此前曾猛烈抨击央行未能认识到AI技术突破将提升生产效率，形成“显著抑制通胀的力量”，从而让政策制定者更易实施宽松货币政策。

然而，在沃什将于周五正式就职之际，地缘冲突引发的价格冲击推动30年期美国国债收益率近期触及近二十年高点。华尔街分析师指出，一项广泛参考的指标表明，就当前阶段而言，AI对通胀的影响与沃什的预期截然相反，这进而波及了借贷成本的变动趋势。

依据"五年后起算的五年期实际利率"这一市场指标，美联储基准利率需在中期内较通胀率高出约2个百分点，方可被视为既不刺激也不抑制经济增长的中性水平。美联储当前约3.6%的利率低于通胀增速，意味着货币政策仍在刺激经济活动，从而压缩了沃什降息的余地。

影响中性利率评估的因素众多，涵盖对长期经济增长与通胀前景的预判。央行决策者坦言，精确界定中性利率存在相当难度。

然而分析师指出，新兴的AI浪潮正在推升中性利率水平，因其提振了资本需求，导致物价压力加大。

首先，仅四家顶尖科技企业今年就计划投入超过7000亿美元，用于数据中心、计算机硬件及电力基础设施的建设。

其次，全球范围内对服务于AI革命的芯片需求猛增，催生了所谓的"芯片通胀"，推高了半导体及相关产品价格。在美国，4月计算机软件及配件价格同比上扬14%。贝莱德分析师指出，用于存储的DRAM芯片价格在过去一年里飙涨17倍。微软公司和Meta Platforms Inc.等企业已上调部分产品售价。

"我们基准预期是，AI将在未来数年推高通胀水平，"德国商业银行利率与信贷研究主管Christoph Rieger表示。

随着微软、亚马逊、Alphabet等科技企业大量发行新债，美国国债正承受更重压力。这些企业已向美国投资者发行超过3000亿美元债务以支持AI相关投资。达拉斯联储估算，其市场影响大致等同于长期美债供应增加10%以上。

摩根资产管理投资组合经理Priya Misra表示，"AI相关的债券发行推高了利率水平，进而导致借贷成本上升。"

超出预期的通胀和长期国债收益率的飙升都给接棒鲍威尔的沃什构成更大难题。在提名沃什之前，特朗普多次指控鲍威尔降息步伐过缓，阻碍了经济发展。

沃什在去年11月发表的一篇评论文章中批评美联储决策者对通胀将持续高企的预判，指其未能将AI带来的生产率提升纳入考量。油价急升推动消费者价格指数4月同比上扬3.8%，为2023年以来最大同比涨幅，加剧了近期债券市场的抛售。

随着物价再度攀升——部分源于美伊冲突及由此引发的油价暴涨，期货交易员甚至开始押注美联储到12月可能被迫加息。

RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示，"基于假设来降息是站不住脚的，市场并不买账。"

瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，沃什仍可能反对加息，理由是加息可能损害对AI的投资。他在报告中对客户表示："我们预期他会主张，良好的政策不应抑制当下的投资，因为这些投资可能成为未来通胀下降的来源。"

沃什在美联储的新同僚也警告称，不应认定AI会自动导致利率下行。包括副主席菲利普·杰斐逊和理事迈克尔·巴尔在内的多位官员认为，推广该技术所需的大规模企业投资本身可能通过增加资本需求而推高中性利率。

部分投资者认为，随着时间推移，沃什可能被验证为正确的。全球最大资产管理机构之一领航集团分析师表示，增加对AI的支出最终可能会提升经济生产率、支撑增长并有助于缓解通胀。但就目前而言，供应冲击和投资驱动型需求仍在推高通胀，该机构正密切关注更广泛的经济领域是否开始出现生产率提升的迹象。

巴克莱美国通胀策略主管Jon Hill表示，对AI假以时日会降低成本的预期，可能有助于在近期油价攀升期间锚定长期通胀预期。

Hill称："你不必假设出现大规模失业的情形，只需论证我们能够以更低成本完成更多工作，这就会带来更低的薪资增长。"

历史提供了一个值得警惕的类比。在20世纪90年代的互联网泡沫时期，时任美联储主席艾伦·格林斯潘曾准确指出，生产率的快速提升将有助于抑制通胀。

但美联储并未因此大幅降息，最初只是维持利率不变。然而到90年代末期，随着投资激增、经济加速，美联储大幅加息。

Natixis North America美国利率策略主管John Briggs表示："生产率上升的环境其实会推高实际利率。实际利率走高的局面将长期存在。"