银市博弈：印度缩需对决全球紧缺

为遏制贵金属进口激增、缓解外汇储备重压并稳固卢比汇率，印度当局近期密集出台多项针对白银进口的管控新政。

在关税调整上，5 月 13 日，印度官方宣布将白银进口税率由 6% 急剧拉升至 15%（含 10% 基础关税及 5% 农基发展税），即刻执行。作为全球第二大贵金属消费大国，印度进口金银需消耗巨额美元储备。鉴于美伊冲突推升油价、外汇储备承压（战后已缩水近 380 亿美元）以及卢比兑美元汇率触及 96.18 的历史低点，该举措意在快速缩减经常账户赤字，阻断外汇流失。

除关税外，印度政府还增设非关税壁垒，将银条进口状态从“自由”改为“受限”，明确规定仅持有印度外贸总局许可的货物方可通关。此次受限范围覆盖纯度超 99.9% 的银条及半成品银，占据印度白银进口总量的九成以上。此外，后续进口许可证的审批将直接关联企业的出口业绩。

若称印度政策是在需求侧“关紧水阀”，那么全球白银供给侧则呈现截然不同的图景——持续多年的供需错配与库存告急。

依据世界白银协会 2026 年 4 月发布的年度展望，全球银市将连续第六年陷入供应短缺，2026 年缺口预计扩大 15% 至 4630 万金衡盎司。供给端，受矿产量微降及秘鲁等主产国干扰影响，总供应量预估下滑 2%；需求端，尽管工业、珠宝等领域消费稍显疲软，但银条银币投资需求激增 18%，且光伏、AI 算力基建及新能源车等新兴领域的需求仍处历史高位。

供应缺口虽已非新鲜事，但库存“水位”的急剧下降更令人忧心。

库存数据显示，全球白银显性库存已逼近警戒线。行业资料显示，LBMA、COMEX 及上期所三大交易所的可交割库存总和不足 1.6 万吨，仅够支撑全球约 1.2 个月的工业消耗，远低于 3-6 个月的安全标准。LBMA 可流通库存较 2019 年峰值锐减约 75%，流动性极度脆弱。Metals Focus 董事总经理 Philip Newman 警示，白银现货挤兑条件已然具备，流动性萎缩将加剧租赁价格波动，其幅度或超预期。

库存已呈燃眉之急，而主要产银国的供给扰动更是雪上加霜。

2026 年 5 月 11 日，秘鲁政府正式颁布能源危机紧急法令，宣布因电力紧缺及工业天然气配额受限进入紧急状态，有效期至 2026 年底。秘鲁作为全球第三大产银国，2025 年银产量达 4063 吨，约占全球 15.4%。其白银多为铜矿伴生，采选冶全流程高度依赖稳定能源。在电、气双重制约下，高能耗的采选冶环节首受冲击。

多方估算显示，秘鲁银矿产能利用率或降 12%—15%，年供应缺口预计达 490—610 吨，约占其年产量的 3%-5% 或全球产量的 1.8%—2.2%。若叠加铜铅锌冶炼副产银的同步收缩，实际冲击可能更大。

综上，当前银市正处于“印度需求受抑、全球供给短缺、库存极低、主产国扰动”的多方角力中。银价在 76.90 美元上方的冲高回落，正是多空双方对这些基本面因素博弈的体现。短期内，印度政策压制与全球供给紧张间的矛盾，仍是主导银价波动的核心逻辑。

均线系统显示，短期均线 MA20（75.68 美元）位于现价上方形成压制；MA100（76.55 美元）和 MA200（80.65 美元）则远高于当前价位。银价已跌破 MA20，短期走势偏弱。

北京时间 11:26，现货白银报 75.47 美元/盎司。