制造业活动减弱难抵通胀压力，日本央行6月加息预期为日元提供支撑

然而，库存水平攀升也导致企业运营成本上涨。丹斯克银行研究部门指出，日本企业当前正经历显著的利润率压缩。虽然企业已上调产品售价，但价格涨幅仍未能跟上成本上升的步伐。

服务业方面，日本服务业PMI结束了长达一年多的扩张态势，表明消费与商业活动开始出现回落。此前，日本经济复苏在很大程度上依赖于服务消费回暖及旅游业复苏，但在全球经济减速以及高能源成本环境下，日本国内需求开始承压。

不过，与欧美国家不同，日本当前最核心的挑战并非需求过热，而是在经济增长尚未完全稳固的情况下如何应对持续上升的成本推动型通胀。日本央行（BoJ）审议委员小枝淳子近期表示，若成本压力继续维持高位，同时经济增长保持稳健，日本央行最早可能在6月15日至16日的会议上再度上调利率。

东京地区此前数据显示，扣除生鲜食品后的核心通胀率在4月有所下滑，从3月的1.8%回落。 部分原因在于日本政府通过能源补贴减轻居民面临的油价上涨压力。不过，丹斯克银行认为，对日本央行而言，能源市场不确定性降低反而可能提升加息概率。

原因在于，一旦国际能源市场趋于稳定，日本政府可能逐步缩减能源补贴，企业与居民将更直接感受到实际通胀压力。与此同时，日本央行也可能认为，在能源价格风险降低后，经济环境更适合推动政策正常化。

与欧美央行不同，日本央行当前更担忧长期低利率持续扭曲经济结构。长期超低利率导致日元长期疲弱，也推动进口成本不断攀升。随着全球通胀环境变化，日本央行正逐步尝试摆脱长期宽松政策依赖。从外汇市场来看，日元近期整体获得一定支撑。虽然美元与英镑等高收益货币仍维持相对优势，但市场对日本央行未来继续加息的预期，已经开始逐步限制日元进一步贬值的空间。

特别是在全球市场波动性上升的背景下，部分资金重新增加对日元避险属性的配置。

当前日本经济正处于关键转折期。一方面，经济增长动能开始放缓，服务业扩张停滞；另一方面，企业成本压力与通胀风险仍持续上升。在此背景下，日本央行政策正常化进程可能继续推进。市场对6月再度加息的预期正在逐步升温，这也是近期日元获得支撑的关键因素。不过，由于日本经济基础仍相对脆弱，日本央行未来加息节奏预计仍将保持审慎。未来市场重点将关注日本通胀数据、能源价格变化以及日本央行对经济增长与通胀平衡的判断。总体而言，日元长期弱势格局虽然尚未完全扭转，但市场已开始重新评估日本央行进一步退出超宽松政策的可能性。