险资重仓科技赛道：半导体与机器人引爆万亿收益
来源：WEMONEY 研究室
2025 年，保险行业的投资回报表现呈现出显著的差异化态势。在上市险企阵营中，新华保险(59.190, -0.47, -0.79%)凭借 6.6% 的总投资收益率拔得头筹，中国人寿(34.050, -0.49, -1.42%)则以 6.09% 的成绩紧随其后；而在非上市险企里，君龙人寿以 10.85% 的高收益率傲视群雄，小康人寿以 8.17% 位居次席。相比之下，部分公司的收益率甚至未能突破 3%，更有甚者陷入亏损泥潭。
截至 2025 年底，五大上市险企（中国人寿、中国平安(53.760, -0.35, -0.65%)、中国太保(33.000, -0.42, -1.26%)、新华保险、中国人保(7.000, -0.04, -0.57%)）的股票投资总规模已攀升至 2.5 万亿元，较去年激增超 1 万亿元，涨幅高达 67%。其中，中国人寿在公开市场的权益投资额突破 1.2 万亿元大关，新华保险在科技金融领域的投资余额达到 1400 亿元（同比增长 27%）。权益市场的阶段性复苏，尤其是科技板块的强劲表现，成为了推动投资收益飙升的核心动力。
2025 年保险机构投资成绩单出炉，上市与非上市险企各自演绎了不同的领跑剧本。
在 A 股上市的保险公司行列，新华保险以 6.6% 的总投资收益率夺冠，同比提升 0.8 个百分点，创下近年新高；其总投资收益约为 1043 亿元，管理投资资产规模达 1.84 万亿元。中国人寿以 6.09% 的总投资收益率屈居第二，但总投资收益绝对值高达 3876.94 亿元，稳居行业首位，其投资资产规模为 7.42 万亿元。中国太保和中国人保的总投资收益率同为 5.7%，前者总投资收益为 1416.34 亿元，后者为 923.23 亿元，且后者刷新了历史最佳纪录。中国平安保险资金投资组合的综合投资收益率为 6.3%，若按可比口径折算，其收益率约为 5.7%。
若将目光投向非上市保险公司，其收益率数据更为亮眼。依据 2025 年第四季度偿付能力报告，在 57 家非上市人身险公司中，君龙人寿以 10.85% 的投资收益率独占鳌头，较 2024 年的 6.18% 大幅跃升超 6 个百分点，增幅居 TOP10 之首。小康人寿以 8.17% 排名第二，并连续两年保持 8% 以上的投资收益率，稳定性在业内屈指可数。此外，北京人寿、信美人寿、德华安顾、财信人寿、国富人寿、利安人寿、陆家嘴(7.110, -0.16, -2.20%)国泰、幸福人寿等多家公司的投资收益率也均超过了 5%。
值得深思的是，这些高收益领跑者身上有着鲜明的共同点：大幅增加了权益类资产的配置，尤其是聚焦科技方向的股票与股权。新华保险在科技金融领域的投资余额已累积至 1400 亿元，中国人寿在公开市场的权益投资规模突破 1.2 万亿元，而君龙人寿则构建了将一级市场股权投资逻辑延伸至二级市场的体系，重点押注半导体和机器人(16.400, 0.38, 2.37%)赛道。
具体而言，这些领先者的资金流向高度集中于几大关键领域。在人工智能与半导体板块，中国人寿斥资 20 亿元设立半导体专项基金，中再资产持有的半导体标的占其科技组合的近四成。国寿资本早年便布局了通用人工智能企业 MiniMax，并在摩尔线程(692.350, -32.16, -4.44%)、沐曦股份(723.600, -51.40, -6.63%)的 IPO 过程中获得战略配售资格，部分项目浮盈倍数惊人，高达 70 倍。在机器人领域，险资多采取间接投资路径——仅宇树科技一家，便吸引了 27 家险资通过参股私募股权基金的方式间接入场，中邮保险、太平洋(3.540, 0.00, 0.00%)人寿、中国人寿等借助国家中小企业发展基金、上海科创中心二期基金等渠道注入活水。此外，与保险主业协同效应显著的大健康、生物医药及新能源方向也备受青睐：瑞众人寿增持了东诚药业(12.720, -0.16, -1.24%)、同仁堂(25.530, -0.37, -1.43%)；中国人寿陪伴晶泰科技走过八年历程；华电新能(6.040, -0.09, -1.47%)源 IPO 之际，中国人寿战略配售金额达 9.59 亿元。新华保险的绿色金融投资规模达 751 亿元，中国人保的科技金融投资规模则增长了 30%。
由此可见，2025 年保险公司投资收益率的分化，实则是资产配置策略差异的直接体现。那些敢于在科技权益领域提前布局、重金投入的险企，成功捕捉到了权益市场回暖的时间窗口，利用科技股的高弹性抵消了固收收益率下行的压力。反之，收益率落后的公司多因固守传统固收资产，在低利率环境下显得被动。领跑者的秘诀其实并不复杂：谁拥抱科技，谁就能占据收益的制高点。
随着保险资金在科技投资上的规模不断扩张，其与 PE/VC 机构的关系也发生了深刻变革——从单一的 LP 出资方，演变为“合作 + 部分竞争 + 功能协同”的复杂生态。
鉴于多数保险公司缺乏早期项目的甄别能力，通过成为 PE/VC 基金的 LP 来借力专业机构成为主流选择。2025 年，超过 20 家保险公司布局 PE 基金，百亿级基金密集落地：中国人保设立了行业首只百亿级“现代化产业基金”，中国太保发起设立了目标规模 300 亿元的战新并购私募基金。险资在遴选 GP 时，愈发倾向于与政府背景或国资主导的基金合作，例如国家中小企业发展基金、中国互联网投资基金等。
头部保险公司已开始向 GP 角色延伸。中国人寿明确提出利用并购基金、PE 基金、S 基金主动管理科技组合，其旗下国寿投资管理规模已超万亿元，并启动对外募资。新华资产也表示正从“财务投资者”向“战略投资者”转型。泽募家 CEO 陈希评价道：“这是从被动适配负债端向主动创造价值的根本性转变。”不过，此类竞争主要集中在成长期和成熟期项目，早期项目仍以合作为主。
保险资金还具备 PE/VC 难以比拟的独特优势——功能协同。2025 年，中国平安承保科技类保险 326 万件，风险保障金额高达 9.29 万亿元；中国人保科技保险责任金额达 51 万亿元，承保企业超过 36 万家。新华资产总经理陈一江表示：“险资正在从单纯的资金供给方，进化为资源整合者与战略赋能者。”这种“资金供给 + 风险兜底”的双轮驱动模式，让保险资金在科技金融生态中占据了不可替代的一席之地。
五大上市险企在科技投资上各具千秋。中国人寿主张“做多中国”，以 1.2 万亿元权益投资主攻 AI/半导体、大健康及绿色能源。中国平安依托综合金融优势，服务实体经济规模近 10 万亿元，覆盖 GPU、机器人、脑机接口等前沿赛道。新华保险科技金融投资达 1400 亿元（同比 +27%），并设立智集芯基金等专项工具。中国人保以百亿“现代化产业基金”和 51 万亿元科技保险责任金额双轮驱动。中国太保则聚焦上海国资，发起设立目标规模 300 亿元的战新并购私募基金。
尽管成效显著，但保险资金若要真正成为“耐心资本”，仍需跨越两道关卡。首道关卡是风险错配：险资对安全性和稳定性要求极高，而科技创新天然具有高风险特征。目前多数险企仍倾向于投资成长期和成熟期项目，早期投资占比偏低。如何构建适配科技企业的投资决策与风控机制，是首要难题。第二道关卡是能力差距：与顶尖 PE/VC 相比，保险资管机构的投研能力及早期项目甄别能力尚有欠缺，传统估值模型难以匹配科技企业特性，考核与容错机制也与长周期特点不相适应。培养专业人才、建立科学评价体系成为破局关键。
业内人士预测，未来 3 至 5 年，保险资金在科技领域的投资规模将持续快速增长，头部险企的 GP 化趋势将愈发明显，“投资 + 保险”的协同模式也将得到更广泛的应用。