东南亚多国财政承压 债券收益率曲线陡峭化趋势延续

受油价飙升引发通胀并加重财政赤字的影响，东南亚部分国家的短期与长期国债收益率差或将继续走阔。

近期，泰、菲两国2年期与10年期国债利差均升至三年多来的峰值。伴随中东冲突爆发，马来西亚关键收益率曲线亦显陡峭。

这一现象源于能源进口依赖度高，令政府财政承压，不得不发放燃油补贴以平抑物价波动。同时，市场担忧资金需求增加及全球债市走弱，加之通胀预期转差，削弱了投资者对当地长期主权债的兴趣。

富达国际投资组合经理George Efstathopoulos指出，财政缓冲差或能源进口依赖大的市场更易受风险冲击，若油价长期维持高位，东盟市场风险相对较高。随着油价可能维持高位，各国政府已转向补贴和转移支付，进一步加重了财政负担。

数据显示，泰、菲两国2年期与10年期国债利差分别达到约110个基点和120个基点，均创下近期高位。其中，菲律宾利差在早些时候触及120个基点后，近期略有回落。

花旗集团策略师在最新报告中指出，受长期债券拍卖需求疲软影响，上述两国国债收益率曲线仍有进一步陡峭的空间。

除上述国家外，马来西亚5年期与10年期国债利差亦随中东冲突扩大。尽管马是能源净出口国，但该国正加大燃油补贴投入，不过政府上月释放信号，仍有望达成今年财政赤字目标。

印尼情况特殊，其收益率曲线趋于平缓，主因央行抛短买长以护汇及稳融资成本。此外，周三超预期加息也助长了这一态势，通常这会推高短期政策敏感型收益率。

不过，对于大多数东南亚经济体，曲线陡峭化依然是主要趋势。

“尽管新兴市场在冲突前财政状况良好，但依赖财政补贴缓冲冲击的当局，如今不得不重新审视这些措施的可持续性，”T. Rowe Price新兴市场信贷分析师Peter Botoucharov称。

编审：于健 SF069

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