恒科指持续低迷超半年，六月有望触底反转？

期待大型互联网企业企稳回升。

恒生科技指数连续下挫逾七个月，于5月21日再次重挫2.15%，成交额达868亿港元。自2025年10月2日跌破6715点以来，无论是对比A股的创业板与科创板，还是海外科技股走势，该指数均陷入长达半年多的“只跟跌不跟涨”困境。

其中，腾讯控股（00700.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）等核心权重股在5月21日刷新近期调整低点，进一步拖累指数。5月22日上午，恒生科技指数反弹2.09%，收报4868点，半日成交额为355.3亿港元。

业内观点指出，随着5月底最后几家成份股的一季报披露接近尾声，不确定性逐渐消散。若未来互联网企业的外卖业务出现好转，人工智能应用加速商业化，加之部分成份股调整，6月仍存在触底反弹的契机。

“跟跌不跟涨”成因解析

针对恒生科技指数“掉队”及“跟跌不跟涨”的现象，业内人士认为，互联网企业业绩受外卖业务拖累，且人工智能业务尚处投入期，导致过去七个月表现欠佳。

博大资本国际行政总裁温天纳对第一财经记者表示，恒生科技指数近期持续弱势，5月下旬在4700至5000点区间震荡，对A股呈现“跟跌不跟涨”特征。主要原因在于港股科技股受海外资金、汇率及地缘风险影响更深，且成分股中消费互联网占比高，外卖补贴叠加AI资本开支压力，致使互联网股回调。随着一季报密集发布，不确定性逐步消除，尽管2026年盈利预期下滑，但部分AI及云业务增长显著，6月有望企稳并出现修复性反弹：当前估值处于历史低位，叠加指数优化催化，但趋势逆转仍需外部风险偏好改善及更多AI商业化落地信号，短期大概率维持震荡，适合低位分批布局。

蓝水资本首席投资官李泽铭称，近期股市最大不确定性源于宏观因素，如美伊局势走向、高油价持续时间、通胀问题及央行政策预期，这些对市场波动影响最大。第一季度财报公布后，对股价提振作用有限，尤其从主要科网股来看，影响依然较小。

光大证券(14.320, -0.40, -2.72%)国际策略师伍礼贤分析指出，港股科技股整体表现疲软，一方面源于业绩因素，季度财报公布后走势或有所改善，特别是部分大型科技股，当前位置下行空间有限，预计大型科技股走势回暖将对整体市场产生较大影响。

多数成份股已披露第一季度业绩，接下来将公布财报的企业包括：小米集团（01810.HK）将于5月26日披露，小鹏汽车（09868.HK）与理想汽车（02015.HK）定于5月28日，美团（03690.HK）业绩公布日则为6月1日。

成份股调整有何影响？

恒生指数公司将于本周末公布2026年第一季度系列检讨结果，成份股变动将于2026年6月8日正式生效。

温天纳表示，6月指数调整是关键窗口，市场预期将纳入AI次新股，同时剔除部分传统软件股，提升指数“人工智能”含量，预计将吸引12亿至18亿美元被动资金流入，直接利好新纳入标的。此类调整的积极意义在于增强指数对AI热点的捕捉能力，改善“掉队”形象，吸引成长型资金，提升长期弹性；结构优化方面，将从“大而杂”转向更高AI纯度，但短期波动率可能上升，风险在于次新股估值偏高或面临解禁压力，以及传统权重股被稀释。

李泽铭认为，成份股调整虽可能纳入上市不久的AI上游半导体或部分大模型企业，但概率不高。恒指公司在调进调出方面较为保守，对上市时间短、缺乏考察记录的公司持谨慎态度；即便纳入，对指数影响也有限，因为权重与流通市值相关性较高。这些AI上游企业虽总市值达数千亿港元，但当前流通市值占比极低，可能不足10%。因此，即使纳入指数，权重占比不高，对整体指数影响相当有限。

伍礼贤指出，部分大模型股份有机会纳入恒生科技指数，但恒指公司最终安排仍需观察。若更多AI大模型股份被纳入，有助于平衡目前科技股偏向消费类的情况，对市场而言是积极信号。

港股100研究中心顾问余丰慧认为，关于成份股潜在调整，特别是纳入更多AI次新股，通常会引入更具活力和增长潜力的新成员，从而可能提升整体指数表现。新增AI相关企业往往代表新兴技术和创新方向，其加入可优化恒生科技指数的行业分布，增强对投资者的吸引力。不过，这也要求指数基金调整现有投资组合，可能引发短期市场波动。长期来看，恒生指数公司的此类调整有利于保持指数的竞争力和代表性，但投资者也需关注新成员的质量。