伊朗战火重塑预期：50 万亿债市警惕通胀常态化

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全球主要债券市场似乎已达成共识：2020 年代的首次通胀飙升或许只是偶发，但若重演第二次，则极可能标志着一种令人警觉的新常态正在形成。

世界经济尚未从上一轮物价暴涨中完全复苏，伊朗冲突又点燃了新的导火索。占据全球重要份额的燃料与化肥运输受阻于霍尔木兹海峡，连锁反应迅速蔓延。欧洲航司被迫取消航班，美国车主仅加油一项便多支出 200 亿美元，亚洲稻农甚至犹豫本季是否还要继续播种。业界普遍预测，局势在好转前恐将先经历更严峻的恶化。

多重危机叠加，已开始冲击全球金融体系中最安全的避风港——规模超 50 万亿美元的七国集团（G-7）主权债市，其长期收益率本周触及二十年高点。简言之，投资者对高通胀将长期持续的担忧，已远超疫情最严峻时期。他们要求为承担此类风险获得补偿，并预判各国央行将被迫加息以遏制通胀。

这一判断不仅源于中东地缘冲突的冲击，更取决于冲突发生的宏观背景。各国经济仍未彻底摆脱疫情遗留的通胀阴影，政府债务高企且支出难控，大国博弈致使供应链断裂、成本攀升，并引发了昂贵的军备竞赛。

“供给冲击接连不断，叠加全球经济的重大结构性转变，将显著加剧通胀波动，”TS Lombard 董事总经理 Dario Perkins 指出。鉴于 2% 的通胀目标看似更像下限而非上限，“我们或许正步入货币周期的新阶段，”他补充道，“加息潮将席卷各地。”

危机接踵而至

面对波斯湾能源供应的突发中断，央行往往束手无策，这与俄乌冲突及疫情期间工厂停工引发的大宗商品暴涨如出一辙。当下的核心挑战在于，如何让市场坚信风暴过后海面终将恢复平静。

专业术语称之为“稳定通胀预期”。然而，若物价飙升此起彼伏，这一任务将愈发艰难。公众可能对政策制定者实现目标的能力或决心失去信心，进而认定高通胀将长期伴随。这种预期反过来将推高工资诉求、企业定价以及决定资金成本的债市利率，尤其冲击购房者。

“预计未来十年结构性通胀压力将显著增大，给央行带来数十年来最大挑战，”前国际清算银行（BIS）货币经济部负责人 Claudio Borio 表示。

已有央行被迫出手，印证了上述逻辑。澳大利亚央行今年已三次上调利率。该行助理行长 Sarah Hunte 在彭博活动上指出，此次油价飙升发生在“前次通胀冲击余波未平且间隔极短”之时。她强调：“若通胀预期持续走高，央行将通胀拉回目标区间的难度将大幅增加。”

悬在全球市场上空的疑问是：全球最具影响力的央行是否会跟进？

凯文·沃什获美国总统特朗普提名，有望接任美联储主席，而特朗普此前已多次呼吁降息。如今市场却认为，美联储进入“沃什时代”后的首举将是加息，这一迹象鲜明地揭示了伊朗战争对前景的巨大改变。

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然而近期历史显示，白宫施压降低借贷成本的动向不会停歇；特朗普曾因杰罗姆·鲍威尔拒绝听命而迅速否定其连任。其他国家的央行同样可能面临类似压力，尤其是随着公共债务攀升，利率上涨将直接推高偿债成本。

“要求央行托市、人为压低利率以缓解财政压力的呼声将长期存在且十分强烈。关键时刻，往往是政府占上风，”前英国央行官员、《The Unanchored Central Banker》作者 Charles Goodhart 表示。

责任编辑：刘明亮

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