2025年乳制品行业深度调整：九家企业库存攀升，奶酪赛道成增长亮点

2025年，国内乳制品行业进入深度调整阶段，终端消费需求低迷、常温液态奶市场持续萎缩，价格竞争加剧，在多重因素叠加影响下，乳制品企业普遍面临营业收入和净利润双重下降的压力。

在已公布年报的19家上市乳制品企业中，仅有8家实现营业收入正增长，超过半数的企业营收出现同比下滑。同时，有9家企业的净利润同比下降，占比接近一半。

从各细分领域观察，企业间分化态势明显。以液态乳为核心业务的10家企业中，有6家收入出现下滑。无论是阳光乳业这类在低温领域具有优势的大型乳企，还是天润乳业、三元乳业等区域性乳企都未能独善其身。从盈利角度看，甚至有7家乳企陷入亏损状态。

低温鲜奶、奶酪、奶油、炼乳、奶粉等细分品类成为行业中为数不多的增长亮点，与之形成对比的是，植脂末及乳饮品企业的收入则在持续下滑。

整体而言，行业强者恒强的格局进一步深化，市场份额和利润持续向全国性龙头企业集中，中小型企业的生存空间受到持续挤压。行业领军企业伊利股份去年实现了营收和净利润的双增长，而排名第二的蒙牛乳业和第三的光明乳业业绩出现下滑，区域性乳企更是陷入全面下滑的困境。

九家企业库存增加 妙可蓝多、海融科技、熊猫乳品增幅领先

2025年19家上市公司库存总规模达到197.82亿元，同比增长3.72%，增速超过营业收入增幅。具体来看，不同企业之间差异显著。

从绝对规模而言，伊利股份、光明乳业、妙可蓝多位列前三，库存规模分别达到108.23亿元、33.65亿元、9.33亿元。值得关注的是，妙可蓝多的营业收入低于三元股份，库存却高于后者。

从增长幅度来看，去年有9家企业库存增加，10家企业库存下降。部分企业库存增长源于主动备货策略，为避开传统液态奶的激烈竞争，企业积极布局奶酪、水牛奶、功能性乳品等新兴领域，提前增加库存以支撑业务扩张，这也是库存增长的重要原因。此外，终端消费需求疲软同样是库存攀升的关键因素。

具体而言，库存增速排名前三的分别是妙可蓝多，增幅超过62.61%，海融科技库存增长32.02%，熊猫乳品库存增长20.69%。其中妙可蓝多和熊猫乳品因收入增长带动了库存增加，但库存增幅远超收入增速。若后续市场需求未能达到预期，这些企业将面临较大的库存贬值风险。

在库存增加的9家企业中，有5家营业收入出现下滑，分别为海融科技、西部牧业、佳禾食品、光明乳业、三元股份。

在库存减少的10家乳制品企业中，均瑶健康、阳光乳业、天润乳业三家企业库存降幅最为明显。

乳制品企业周转效率下降 骑士乳业、皇氏集团、庄园牧场库存周转周期显著延长

从库存周转周期分析，2025年19家乳制品企业平均库存周转天数为67.94天，较前一年增加1.06天。在销售放缓、库存增加的双重压力下，乳制品企业的周转效率正在下滑。

整体而言，乳制品上市公司库存及周转天数小幅攀升，但企业间分化明显，其中骑士乳业、皇氏集团、庄园牧场、妙可蓝多、佳禾食品增幅最大。在这5家企业中，皇氏集团、佳禾食品营业收入下滑、库存周转周期延长。剩余三家企业中骑士乳业、庄园牧场属于区域性乳企，在终端销售低迷、全国性龙头持续挤压下，库存周转周期大幅延长。