正扬科技转战创业板：专利败诉致巨亏，IPO 路径生变
来源：国际投行研究报告
原标题：《正扬科技 IPO 策略分析：美德专利诉讼失利，业绩由盈转亏后转投创业板》
广东正扬传感科技 IPO 价值与风险评估报告 2026 年 5 月
据深交所发行审核网站信息，广东正扬传感科技的上市状态已更新为“已问询”。
1、正扬传感科技并非首次冲击深交所。早在 2023 年 6 月，正扬科技便申请主板上市，最初招股书计划募资 15 亿元。随后版本调整为 12 亿元，主要区别在于补充流动资金从 4.5 亿缩减至 1.5 亿。在收到深交所二轮问询后，公司于 2025 年 7 月主动撤回了申请。
2、2026 年 5 月，公司再度尝试，此次将目标从主板转向创业板。查阅招股书可知，核心原因在于 2024 年公司出现 9000 万元亏损，而前次申报时盈利为 1.86 亿元。亏损主因是此前市场担忧其对美专利诉讼败诉风险，公司进行了大额计提（或许并未完全覆盖）。鉴于创业板允许亏损企业上市，且公司研发费用超 5000 万元满足硬性指标，这一策略显得颇为巧妙。
3、本次募资总额仍为 12 亿元，主要用于搬迁项目，另有 1.5 亿补流及 2 亿建设研发中心。此前调整募资额的原因在于，公司在报告期内进行了 4.05 亿元的大额分红，却计划募资 4.5 亿补流，这触犯了证监会关于“先大额分红后募资”的监管红线。此次二次申报的保荐机构未变，显示出其一直在政策边缘试探的意图。
4、IPO 成功的关键在于公司基本面。招股书显示，正扬传感在 SCR 尿素传感器领域虽具龙头地位，但面临严峻的专利侵权问题，并在美国和德国两大核心市场接连败诉！
一、核心财务指标（2025 年）
二、历史财务数据（2021—2025 年）
★注：2024 年归母净利润亏损，主要系诉讼计提预计负债（约 2.72 亿元一次性损失）所致；同期扣非净利润为 1.81 亿元，表明主营业务经营实质正常。
三、二次申报路径复盘
●2023 年 6 月首次申报深交所主板
拟募资 15 亿元，含补流 4.5 亿，保荐机构为华泰联合证券。报告期内 2022 年大额分红 4.05 亿元，占 2020—2022 年净利润总和的 83.1%，触及监管对清仓式分红的红线。
●2023—2024 年深交所发出两轮问询
受分红问题影响，2024 年 6 月公司将募资总额压缩至 12 亿元，补流金额减至 1.5 亿元，削减 3 亿。同期，美国 SSI 专利诉讼在审查期内持续恶化。
●2024 年 10 月美国陪审团裁定侵权赔偿
威斯康星州法院陪审团裁定：正扬侵犯 038 号专利，需赔偿 1,663.83 万美元（约合 1.16 亿元人民币）。公司因此在 2024 年计提预计负债，导致当年归母净利润由盈转亏，约为 -9,112 万元。
●2025 年 6 月美国法院修正判决大幅提升赔偿
地方法院将赔偿金额修正至 46,009,768.48 美元，折合人民币超 3.3 亿元，较陪审团裁定金额大幅增加。公司于 2025 年 11 月 21 日提起上诉，目前案件正在审理中。
●2025 年 7 月 19 日主动撤回主板申请
正式撤回主板 IPO 材料。2024 年的净亏损致使公司无法满足主板连续盈利要求，加之专利诉讼悬而未决，主板上市路径实际上已被阻断。
●2025 年 10 月德国诉讼一审认定侵权
慕尼黑地方法院就 566 号专利作出一审判决，认定正扬侵权成立，责令停售、召回并销毁涉诉产品。公司已提起上诉，具体赔偿金额尚未确定。
●2025 年 11—12 月重启辅导，华宝新能(56.890, -2.07, -3.51%)突击入股
正扬与华泰联合重签辅导协议，创业板上市公司华宝新能通过基金以 3,000 万元突击入股，并同步开展业务采购合作，以提升协同背书效应。
●2026 年 5 月 7 日转道创业板，获受理并已问询
深交所受理其创业板首发申请，拟募资 12 亿元，方案与主板末次版本一致。依据创业板第三套标准（研发费用超 5,000 万），公司以亏损企业身份申报。深交所已发出问询函。
四、核心专利诉讼：SSI vs．正扬传感
▌诉讼概况
⚠控股股东承诺兜底：实际控制人已出具承诺函，表示将全额承担相关赔偿责任。但美国上诉结果存在较大不确定性，最终判决金额可能变动；德国案件赔偿责任尚未确定，两案叠加构成创业板审核的核心悬念。
五、募资方案（合计 12 亿元）
六、风险评估矩阵
七、行业背景
▌SCR 后处理传感器行业
SCR（选择性催化还原）系统是国六排放标准下重型柴油车的必备后处理系统，尿素传感器作为核心零部件，用于检测尿素液位与品质，确保氮氧化物达标排放。正扬科技深耕该细分市场 20 余年，构建了传感器 + 尿素箱总成的垂直一体化产品体系。
2023 年中国汽车传感器市场规模达 349.7 亿元，国产化率持续提升，国内企业正加速替代进口产品。
正扬所在的细分赛道（尿素传感器 + 尿素箱总成垂直一体化）国内竞争者有限，龙头壁垒较高。
随着新能源汽车渗透率持续提升，柴油重卡 SCR 系统需求虽长期存在但增速放缓，新能源转型压力成为行业共性挑战。
正扬在海外市场面临 SSI 等欧美企业的专利壁垒，此次诉讼揭示了中国汽车零部件企业在国际化进程中的知识产权风险。
八、综合评估与审核前景研判
▌核心价值
正扬传感在 SCR 尿素传感器细分赛道拥有显著的龙头地位，连续 10 年全国市占率第一，主营毛利率约 33% 远超同行均值，经营质量扎实。扣非净利润在报告期内始终为正，说明 2024 年的亏损纯属会计处理结果，公司基本面并未实质性恶化。
▌申报策略解析
利用专利诉讼计提导致的账面亏损，从主板（要求连续盈利）切换至创业板第三套标准（研发费用超 5,000 万），确实是步妙棋！这是在规则框架内的精准操作。同时，新的报告期（2023—2025 年）已将 2022 年的 4.05 亿分红自然移出监管考核范围，解决了首次申报的两大核心瑕疵之一。
▌关键风险
专利诉讼是最核心的不确定因素，也是正扬两次申报的最大阻碍。美国上诉结果、德国赔偿定责，任一重大不利进展都可能再次阻断上市进程。
审核前景研判：创业板准入门槛已满足（研发费用超 5,000 万），主板分红瑕疵已因时间滚动移出报告期。深交所问询函将重点追问：①计提时机合理性；②美国上诉最新进展及最坏情形影响；③德国判决对欧洲业务的实质影响；④新能源扩产逻辑；⑤华宝新能突击入股的独立性。能否通关，关键在于问询回复对诉讼风险的披露与兜底承诺的可信度，以及上诉期间案件本身的走向。
