山西矿难引发连锁反应：哪些商品将受波及？

国泰君安期货市场分析师

张驰宁

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2026年5月22日19时29分，山西长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，此次事故成为2009年以来最为严重的一次。据公开资料显示，已导致82人遇难，符合特别重大事故标准（≥30人），目前国务院或其授权部门已组建调查组，要求“严查到底”进行深入调查。

预计此次特别重大事故将促使焦煤(1556, -15.00, -0.95%)市场格局由“供需平衡偏松”迅速转向“短期供应紧张”。鉴于事故发生在六月“安全生产月”前夕，全国范围内的安全排查力度与覆盖范围或将全面升级，煤炭价格亦有望纳入更高的安全监管风险溢价。

◼ 周一开盘，焦煤主力合约JM2609直接封死涨停，盘口挂有近13万手买单。今日封板概率较高，甚至不排除明日继续封板的可能。

面对此类极端强势上涨，普通投资者宜保持谨慎，避免盲目追高，盘面风险显著。不过，我们可以从其他维度分析，哪些与煤炭关联紧密或可能受更严格安全检查影响的品种，从而提前做好准备，制定应对策略。

【1、从成本传导角度分析】

国内煤化工品种，如PVC(5886, 65.00, 1.12%)、甲醇(2529, -33.00, -1.29%)、尿素等，其生产工艺主要依赖煤炭。因此，煤炭价格强势上涨将从成本端直接推升这些品种的生产成本，从而为其价格提供支撑。（注：此处成本传导主要基于动力煤(0, -641.00, -100.00%)等广义煤炭价格上涨，而非特指用于炼钢的炼焦煤。）

（1）PVC

国内PVC生产中有“七分煤、三分油”之说，即约70%产能采用煤制工艺（据行业普遍估算）。然而，PVC自身基本面目前仍偏弱。虽然库存已开始下降且趋势预计持续，但高供应与高库存格局尚未根本扭转。此外，近期地缘政治出现变化，随着美伊接近达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡航运风险有望降低，可能对PVC出口预期形成一定拖累。

（2）甲醇

国内甲醇生产同样以煤制工艺为主，成本占比超55%（据行业普遍估算）。从近期基本面看，甲醇价格有支撑但缺乏强劲上涨驱动：一方面，市场此前预期的伊朗进口货源减少正逐步兑现，港口库存持续下降，环比去库对价格形成支撑；另一方面，当前港口库存同比仍偏高，限制了价格进一步大幅上涨空间，整体驱动有限。

（3）尿素

国内尿素生产同样以煤制工艺为主，周一开盘即跳空高开，但尿素基本面最强阶段可能已过：一方面，随着霍尔木兹海峡有望重新开放预期升温，近期海外尿素价格大幅下跌，导致国际与国内价差明显收窄，此前由价差带来的支撑正在减弱；另一方面，国内已过底肥施用旺季，需求面临季节性回落，现货价格连续下调。后期需关注出口政策是否调整，可参考往年（如2025年劳动节前后）调整节奏。

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【2、从高能耗角度影响】

我国电力供应主要依赖煤电。煤炭价格大幅上涨，叠加即将到来的“安全生产月”监管趋严，以及今年夏季用电高峰预期，多重因素叠加，可能推高高能耗期货品种的生产成本，进而影响其价格。

此类品种包括硅铁(6672, -28.00, -0.42%)、电解铝、工业硅、烧碱等，它们对电力成本变化较为敏感。

（1）硅铁

硅铁生产成本中电力占比极高，通常超60%（据行业普遍估算）。在铁合金近期表现中，呈现明显“硅强锰弱”格局，一方面得益于硅铁主产区局部检修，维持现货流动性偏紧；另一方面在于终端铁水开工的边际支撑，使硅铁价格具备较强韧性。

此外，硅铁另一重要上游原料——兰炭也值得关注。周末山西突发煤矿事故，可能通过焦煤、焦炭(2232, -47.00, -2.06%)及整个碳元素产业链条，推升兰炭等原料成本，从而被动抬升合金端底层成本预期。

（2）电解铝

电力在电解铝生产成本中占比很高，通常超30%（据行业普遍估算）。从宏观层面看，美国通胀数据逐步抬升及高企美债收益率，可能压制市场情绪。不过，在美伊冲突未进一步恶化前提下，对铝价仍倾向于逢低偏多思路。当然，若期待价格进一步上涨，需看到更强信号：如伦铝率先向上突破，或国内出口需求增长，带动社会库存更快去化。

（3）工业硅

工业硅方面，目前西北复产节奏较快，西南也因即将进入丰水期存在复产预期。与此同时，下游需求暂无明显起色，导致工业硅已从去库存状态转为累库。

因此从自身基本面看，工业硅存在一定下行压力，即便短期焦煤等品种上涨可能带来情绪提振，但上方仍面临工厂套保盘压力，可能限制价格反弹空间。

（4）烧碱

烧碱方面，当前五月检修计划正陆续兑现，行业开工率已下滑至79.8%左右（数据来源：隆众资讯），市场进入去库存阶段。通常，烧碱与液氯价格存在“跷跷板”关系。目前，液氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷等产品普遍面临利润下滑，可能导致液氯价格承压，若液氯走弱，从氯碱平衡角度看，烧碱则易形成相对低估值格局。

此外，今年5月至6月，氧化铝新产能集中释放节奏预计将进一步加快，也可能从需求端对烧碱价格形成额外支撑。

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【3、从产地安全生产角度考虑】

除直接影响煤炭外，此次事故还可能通过“安全检查升级”链条，间接冲击氧化铝产业链。关键在于产地——山西。

山西不仅是产煤大省，也是我国最重要的铝土矿生产基地，产量约占全国三成（资料来源：新华网）。这意味着，一旦全省因矿难开展严厉安全大检查，铝土矿开采也可能受波及，从而影响氧化铝原料供应。

若市场对国内铝土矿供应担忧，再叠加几内亚方面出现管控或运输消息，极易在短期内进一步强化市场看涨情绪。

不过，从氧化铝供需格局看，整体仍偏向过剩，最新数据显示，现货四网均价较上周仍在下跌。库存方面，截至上周四（5月21日），ALD统计全口径社会库存为558.9万吨，较前一周增加7万吨；钢联口径库存也在累积，截至5月22日当周，全口径库存较前一周增加8万吨。结构上，氧化铝厂内库存下降，但电解铝厂氧化铝库存、港口库存、站台及在途库存均回升。（资料来源：阿拉丁、Mysteel）

因此，对氧化铝期货，我们思路仍以逢高偏空为主。

除上述品种外，近期持续下跌但投机属性较强的玻璃(1439, -10.00, -0.69%)和纯碱，也需关注其资金博弈风险。历史上曾出现因煤炭价格急涨引发相关品种空头恐慌性平仓行情，且当前玻璃盘面虚实比仍偏高，易放大波动。不过，从实际基本面看，煤炭事件对两者直接影响预计相对有限，行情多以情绪传导为主，较难走出独立单边趋势。

截稿时间：2026年5月25日11点46分

资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理

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责任编辑：朱赫楠

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