国网英大新帅履新：期证业务连亏，首季营收增利润降

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5 月 20 日，国网英大 (5.620, 0.08, 1.44%)（维权）（600517.SH）正式宣布新任掌门人上任，具备深厚金融背景的俞华军接棒成为上市公司董事长。当下，国网英大面临的经营形势颇为复杂。尽管 2025 年业绩大幅增长六成，但 2026 年一季度公允价值变动收益由盈转亏，致使公司出现“增收不增利”局面，现金流也呈现净流出状态，如何稳固盈利增长成为俞华军亟需解决的难题。

证券之星观察到，国网英大“金融 + 电力装备”双主业盈利分化显著，上海置信电气有限公司（简称“置信电气”）贡献了近七成营收，净利润占比却不足 5%。金融板块内部亦冷热不均，信托业务独力支撑盈利大局，证券期货业务毛利率依旧为负。目前，国网英大正着手推进英大期货有限公司（简称“英大期货”）100% 股权的出售工作。

然而，人事变动并未能有效提振二级市场信心。5 月 22 日，公司盘中股价跌至 2025 年 9 月以来的阶段性低点，市场情绪未见明显回暖。

01．金融老将掌舵，直面盈利与现金流双重挑战

在原董事长杨东伟因工作调整辞职、总经理乔发栋代行职责约一个月后，国网英大正式完成了董事长的选举程序。

据 5 月 20 日发布的公告显示，国网英大第九届董事会选举俞华军担任董事长、提名委员会委员、战略与 ESG 委员会委员及召集人，任期自本次董事会决议通过之日起至本届董事会届满。

履历显示，俞华军生于 1976 年，拥有北美精算师及特许金融分析师资格，早期曾在监管机构任职，随后在英大体系内多岗位历练。他先后担任过英大泰和财产保险股份有限公司总精算师、首席风险官兼发策部总经理、精算部总经理，英大泰和财产保险股份有限公司副总经理、总会计师、党委委员，英大国际信托有限责任公司（简称“英大信托”）董事、总经理、党委副书记，英大信托董事长、党委书记，以及国网英大董事等职。现任国网英大党委书记，国网英大国际控股集团有限公司董事长、党委书记，英大泰和人寿保险股份有限公司董事长。

资料显示，杨东伟于 2020 年 10 月出任国网英大董事长，2021 年至 2024 年间，国网英大归母净利润从 12.24 亿元增长至 15.74 亿元。2025 年，公司实现总营收 119.55 亿元，同比增长 5.91%；对应归母净利润 25.31 亿元，同比激增 60.74%。

业绩的大幅跃升主要得益于旗下金融板块自营投资业务的投资收益及公允价值变动损益的显著增加。数据显示，国网英大 2025 年投资收益达 7.73 亿元，同比飙升 133.29%；公允价值变动收益为 12.62 亿元，而 2024 年同期为亏损 3218.3 万元。仅这两项便为公司贡献了约 20 亿元收益，极大增厚了利润。

然而，2026 年一季度业绩急转直下，国网英大实现总营收 24.65 亿元，同比增长 11.11%；归母净利润 3.9 亿元，同比下滑 35.44%。公司解释称，业绩下滑主要受金融工具持有期间收益增长及资本市场波动导致公允价值下降的综合影响。报告期内，公司公允价值变动收益为 -5.29 亿元，同比大幅下降 360.32%。尽管投资收益同比增长 209.67% 至 5.51 亿元，但仍无法弥补公允价值变动带来的损失。

依据国网英大的经营目标，公司 2026 年力争实现营业总收入 132.2 亿元、利润总额 34.5 亿元。但一季度出现的“增收不增利”压力，使得后续如何重回增长轨道成为俞华军上任后的首要挑战。

在盈利承压的同时，现金流状况同样不容乐观。2025 年，国网英大经营现金流净额仅为 17.69 亿元，同比骤降 59.31%，与同期净利润的高增长形成鲜明反差，主要原因是卖出回购金融资产到期回购所致。进入 2026 年一季度，虽然公司经营现金流同比增长 33.39%，但仍净流出 21.19 亿元，“失血”状况并未得到根本改善。

02．电力装备业务“大而不强”，11.29 亿剥离英大期货

公开资料显示，国网英大前身为上海置信电气股份有限公司，2020 年通过注入信托、证券等业务完成重组后，公司主营业务由电气制造业转变为“金融 + 制造”双轮驱动。国网英大通过旗下英大信托、英大证券有限责任公司（简称“英大证券”）、置信电气等子公司经营信托、证券、期货、碳资产和电力装备制造等业务。

2025 年，公司金融业务实现营收 38.28 亿元，同比下滑 2%；电力装备业务实现营收 80.88 亿元，同比增长 10.03%。虽然电力装备业务贡献了约 68% 的营收，但其毛利率仅为 13.97%，而金融业务毛利率则高达 65.47%。

电力装备业务主要由国网英大旗下子公司置信电气作为经营主体。2025 年，置信电气实现营收 81.23 亿元，同比增长 10.14%；净利润 1.55 亿元，同比增长 3.72%。尽管置信电气营收规模庞大，但其贡献的净利润比重不足 5%。

相比之下，国网英大的绝大部分利润由金融业务相关子公司贡献。2025 年，英大信托实现营收 28.84 亿元，同比减少 3.56%；实现净利润 29.56 亿元，同比增长 66.45%。英大证券实现营收 8.59 亿元，同比基本持平；实现净利润 2.5 亿元，同比增长 41.93%。

进一步拆解金融板块发现，信托业务是金融板块的盈利主力，而包含证券和期货在内的证券期货业务对利润的贡献相对较小。在所有业务中，证券期货业务 2025 年毛利率为 -3.22%，是唯一出现亏损的业务板块。2024 年，该业务毛利率为 -8.5%。

证券之星注意到，国网英大正在推进期货业务的出售工作。2025 年 12 月 26 日公告显示，英大证券拟将其持有的英大期货 100% 股权以 11.29 亿元的价格出售给中国石油 (10.730, -0.35, -3.16%) 集团资本有限责任公司，增值率为 8.31%，目前已取得国务院国有资产监督管理委员会批复。若本次交易顺利完成，英大期货将不再纳入上市公司合并报表范围。

根据此前财务数据，2024 年，英大期货实现营收 1.01 亿元，但净利润仅 123 万元。2025 年一季度实现营收 1922 万元，净利润却亏损 1043 万元。作为衡量期货公司业务规模的关键指标，英大期货 2025 年经纪业务日均客户权益 20.71 亿元，同比下降约 5%；期货经纪业务净收入 1263.16 万元，同比下降 24.39%。

针对此次出售，国网英大表示，此举有利于公司聚焦主营业务，优化业务结构，进一步提升核心竞争力。本次交易可增加公司现金流入，有利于集中资源拓展转型业务，对公司实现战略转型起到积极作用。（本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕）

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责任编辑：杨红卜

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