存储股热潮下的冷思考：周期律并未失效

近年间，存储类个股的优异表现强力拉动了美韩两地股市上扬，然而市场分析人士警示，若投资者忽视了该行业固有的周期性特征，恐将付出沉重代价。

自 2022 年末 ChatGPT 问世至今，存储产业便步入持续扩张轨道，进而引爆了对高带宽内存（HBM）的庞大需求。

作为 HBM 芯片的两大巨头，三星电子与 SK 海力士今年以来的股价涨幅惊人，分别达到了 114% 和 186%。美企美光科技与闪迪同期表现同样抢眼，股价分别攀升了 141% 和 156%。

推动存储芯片股走向牛市的核心论点在于：市场普遍相信该行业已彻底告别往昔的周期波动——即过去那种需求剧烈震荡而供给相对僵化的局面。

众多企业高管主张，人工智能的出现已重塑了行业大起大落的历史轨迹，结构性的供应缺口或将促使价格在长周期内维持高位。

BlueBox 资产管理公司的投资组合经理威廉·德·盖尔周三指出，该行业历来不乏“剧烈的起伏波动”。

“从长远视角审视，这并非一个性良的行业，”他坦言。

“我对此深表怀疑——每当人们论证存储周期已然终结、该行业已转型为长期价值创造之地时，往往正是局势即将发生逆转的前夜。”

技术新变数

尽管当前存储芯片供应极度紧俏，但 Alphabet 旗下的谷歌于 3 月 24 日发布了名为 TurboQuant 的新型压缩技术，据称能将运行大型语言模型所需的内存消耗降低六分之五。

此项技术旨在提升 AI 模型的运行效率，这也正是各大顶尖实验室致力攻克的首要目标。

此类技术突破极有可能大幅削弱对 AI 存储芯片的需求，而这类芯片原本是谷歌、OpenAI 及 Anthropic 等巨头训练大型语言模型不可或缺的关键组件。

德意志银行在周二发布的报告中指出，投资者应“持续为人工智能领域可能出现的颠覆性变革做好预案”，TurboQuant 的问世便是明证，该技术消息一经传出，便致使头部存储芯片供应商的股价出现显著回落。

不过，分析师也补充道，TurboQuant 技术是否真能引发需求的结构性剧变，“尚需时日观察”。

财富管理公司 JM Finn 的投资办公室主管乔恩·坎利夫表示，未来三年内产能存在大幅提升的空间，这将有助于缓解供应紧张局势，“尤其是假如 AI 需求回归至更常态化的增长步调”。

“当前的股价走势隐含了价格将长期高企、企业将严守投资纪律避免过度扩张、且利润率将远超过往水平的预期，”他补充道。“我们还需强调，近几周该板块积累了高度的动量拥挤，使其极易遭遇大幅度的回调修正。”

Ranmore 基金管理公司首席投资官安德鲁·拉平表示，虽然精准预测存储芯片何时会出现供过于求几无可能，但在投资一个“历史资本回报率平平无奇，当前估值却隐含未来极高回报预期”的行业时，投资者务必保持审慎。

在探讨存储行业发生结构性转变的可能性时，拉平直言：“本性难移，积习难改。”

韩国市场的集中风险

三星电子与 SK 海力士的强势表现，助推韩国综合股价指数（Kospi）在 2025 年及 2026 年一路飙升至前所未有的高度。仅这两只股票便占据了整个指数权重的半数以上。

渣打银行全球首席投资官史蒂夫·布莱斯在 5 月 13 日表示，他认为韩国股市的乐观情绪“已接近见顶”，“上周我身在韩国，我们建议客户对部分持仓进行获利了结，转而配置全球多元化的投资组合。”

尽管如此，仍有部分银行对这两家企业的前景持乐观态度。野村证券预估，SK 海力士股价在未来 12 个月内有望触及 400 万韩元，三星电子则有望达到 59 万韩元。

以现行股价测算，这意味着三星股价仍有约 20% 的上涨空间，而 SK 海力士的股价则有望实现翻倍。

责任编辑：丁文武

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。