私募巨头为何疯抢ETF？套利与布局成关键

【摘要】不再直接买股？私募大佬集体涌向ETF，背后暗藏“套利玄机”

中国基金报 见习记者 闫军

私募机构借助ETF进入市场，特别是聚焦科技板块的趋势日益显著。

首先，在新发市场中，私募的参与比例显著上升。

Wind数据表明，截至5月25日，今年已有174只ETF成功发行，总份额累计619.69亿份。其中，86家私募管理人的产品跻身91只年内上市ETF的前十大持有人行列，累计持有份额达10.93亿份。约52%的新发ETF中可见私募踪迹，这一比例远高于2025年11月的34%。

具体而言，私募持有科技主题ETF达2.43亿份。例如，百亿私募洛书投资现身鹏华软件ETF、华泰柏瑞电池主题ETF、国联恒生港股通科技ETF等的前十大持有人名单；铸锋资产更是新发ETF的常客，年内出现在16只ETF的前十大名单中，总持有份额超1亿份，其中科技类ETF份额近2000万份。

关于私募布局ETF的逻辑，主观策略与量化策略侧重点各异。

主观私募通过参与行业主题ETF能快速捕捉赛道热点，执行轮动或对冲策略，避开了繁琐的个股筛选过程；而在量化层面，百亿私募天演资本指出，随着ETF产品日益丰富，私募可利用ETF的折溢价或股票替代特性来博取超额收益。

其次，在存量产品中，多只具备稀缺属性的科技主题ETF遭到私募加仓。

以中韩半导体ETF为例，上海宁苑资产旗下的宁苑沛华二号私募在2025年底大幅增持，从2025年中报的800万份激增至年底的4600万份，日经ETF、纳指ETF的前十大持有人中也频繁出现私募身影。

私募正逐渐成为ETF新发的重要机构持有力量。

今年市场热度高涨，ETF发行已不再过分依赖券商的“帮忙”资金。前十大持有人名单中，个人投资者增多的同时，私募机构的身影也愈发常见。

近期上市的国联恒生港股通科技ETF前十大持有人几乎被私募“包圆”，包括千惠资产、石岭私募、西安景弘、洛书投资、至简私募、中兵财富等6家机构旗下的7只基金合计认购超3995万份，占上市总份额的15.25%。

这种私募“包揽前十”的情况虽不罕见，但私募参与ETF首发的现象正变得愈发普遍。

5月25日上市的鹏华软件ETF前十大持有人中，百亿私募上海洛书投资旗下的洛书融汇景明私募基金认购499.7万份，深圳盈富汇智私募旗下的盈富增信添利19号及其一期基金均认购300万份。

5月21日上市的华泰柏瑞电池主题ETF同样现身3只证券私募基金，其中上海洛书投资旗下的洛书融汇景明私募基金认购498万份，上海崇正私募旗下的崇正投资鹦鹉螺量化股票多头1号认购390万份，西安景弘旗下景弘价值长赢三号认购300万份。

此外，安诚数盈长盛私募基金、启林量化对冲15号、安诚数盈阿思达一号、心格辛鸽壹号商品量化私募基金等，还认购了5月22日上市的易方达稀有金属ETF，合计认购份额达2200万份。

在今年参与ETF新发的86家私募管理人中，有16家公司持有年内上市ETF份额超过2000万份。

其中，两家私募基金持有ETF份额破亿。具体来看，众壹资产旗下产品出现在7只ETF前十大持有人名单中，合计持有份额达1.11亿份；铸锋资产旗下产品则出现在16只ETF的前十大名单中。

在百亿私募方面，启林投资、托特（三亚）私募和洛书投资3家百亿私募持有年内上市ETF份额超2000万份；源峰基金、迎水投资、银叶投资和上海波克私募等4家百亿私募也均出现在年内上市ETF的前十大持有人名单中。

私募基金参与ETF，主要看重其策略执行高效、分散个股风险及流动性充裕等优势。业内人士指出，主流科技类ETF规模持续扩大，流动性充沛，为私募大额配置与灵活调仓提供了极大便利。

量化基金参与度提升，主要源于ETF折溢价的套利机会。有量化私募人士分析，量化套利的逻辑在于融合截面优选ETF与时序动态调整仓位，即在特定时点选择具备折溢价潜力或股票套利空间的标的，依据折溢价趋势、市场流动性、套利成本及风险因子等，动态决定仓位大小与持仓时长，从而积累超额收益。

不过，也有公募基金人士反映，市场中仍存在私募“帮忙”资金的现象。此前市场存在一种套利模式，即私募参与首发或持营，基金公司涉嫌承诺一定年化利率的保本收益，私募在持有某宽基ETF的同时，为对冲下跌风险，同步买入同类宽基的股指期货，在持仓上基本实现盈亏平衡，其收益主要来源于基金公司承诺的变相补贴。

私募借道ETF入市这一趋势，是2025年以来私募基金大举涌入ETF新发市场的延续。

中信建投(23.770, 1.32, 5.88%)研报显示，2025年以来私募机构借道ETF市场加码权益资产的广度与深度均实现跨越式拓展，现身ETF前十大持有人的私募机构数量及涉及的ETF产品数量均大幅扩容。2025年年报共193家私募机构现身390只ETF前十大持有人名单，其中持仓超1000万份的机构达66家。

其中，持有ETF市值最多的是诚旸投资，其持有24只ETF，市值约104.45亿元，这家诚通控股旗下的全资子公司私募已成为ETF投资巨鳄。此外，景林资产、泓湖私募、东方港湾、林园投资等知名私募均成为ETF持有人。

在配置ETF方向上，私募重点布局港股和科技类ETF。存量品种中，中韩半导体ETF、日经ETF等稀缺品种颇受追捧。

先看新发市场中的科技主题ETF。今年以来，私募持有含科技、科创、通信、电子、互联网等字眼的ETF达28只，合计持有份额达2.43亿份。

其中，5只私募基金进入南方上证科创AIETF，合计持有基金达5190万份；7只私募持有国联恒生港股通科技主题ETF约3395万份；私募持有博时恒生港股通科技主题ETF份额也超2000万份。

存量ETF中亦有不少获得私募加仓，其中稀缺品种表现尤为明显。

以中韩半导体为例，有私募在2025年底强势加仓，坐享今年涨幅最高的ETF。该私募基金是上海宁苑资管旗下的宁苑沛华二号，2025年中报披露其持有约800万份，为ETF第七大持有人；至同年年底，加仓至4600万份，一跃成为第二大持有人。

再看今年涨幅超20%的日经225ETF。易方达奥明日经225ETF披露的2025年底前十大持有人中，锐联景淳投资管理旗下的锐联多元化旗舰五号、六号私募基金，以及上海泓信投资管理旗下的泓信全天候一号C期私募基金新晋前十行列。不过洛书投资旗下的洛书裕景天康私募基金选择了小幅减仓。

私募加码ETF一方面丰富了参与ETF的机构投资者队伍，提升了机构持仓比例，也能对ETF提供流动性支持、平抑折溢价等。不过，也有业内人士指出，私募持仓过于集中，可能引发策略同质化问题，带来放大板块波动等挑战与风险。