陈果：AI重塑美股牛市，J曲线拐点将至

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5月26日，AI发展处于何种阶段？当下与1999年有何异同？下半年如何布局？新浪证券对话东方财富(20.050, 0.18, 0.91%)证券研究所副所长、首席策略官陈果，深度解读>>点击查看视频直播

陈果指出，我们正经历一场宏大的产业变革——AI革命。其影响远超宏观层面。因此，对股市而言，中观的AI产业边际影响更为显著，当然宏观因素也会产生一定反应。

此前，受伊朗局势、油价上涨等因素影响，全球股市出现调整，但多数指数回调幅度不足10%，因市场对AI产业持续演进仍抱乐观态度。然而，股市内部已显现明显分化。AI革命本身也高度分化，陈果将其概括为：硅基上游、硅基下游与整个碳基社会，目前三者尚未形成良性生态。

他分析，美股必然会对宏观变动做出回应，但决定本轮牛市走向的核心仍是AI产业。无论通胀超预期、伊朗局势演变，还是油价波动，这些因素理论上会给美股带来负面扰动，但不足以使其转熊。它们可能引发震荡，但美股整体仍处上行通道。

不过，未来半年，盈利过度集中于经济“上游”，使得硅基下游获取可观利润变得艰难。更关键的是，整个碳基社会目前并未直接受益于硅基扩张，反而更多担忧受到挤压。这让硅基上游的盈利可持续性存疑。

这也是陈果在报告中强调“硅基、碳基与J曲线”规律的原因。每轮产业革命都经历类似过程：资本市场与产业投资人热情高涨，积极融资投资。但“J曲线”揭示的规律是——技术革命初期往往先冲击存量经济，对生产力造成负面影响，曲线先下行；随后才带动整体经济向上，经济上行反过来滋养科技，形成正循环。

无论是过往的互联网革命，还是其他技术变革，都未能逃脱这一周期。陈果认为，此周期不可避免，未来我们必将经历下行时刻。但这一时刻是否会在今年下半年出现，目前尚无充分数据支撑。

责任编辑：石秀珍 SF183

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