逻辑修复明确，玻璃纯碱价差料续缩

来源：期货日报

进入 5 月后，玻璃 (1439, -10.00, -0.69%) 与纯碱期货价格整体表现疲软，但二者之间的价差却呈现出持续缩小的趋势，市场对于价差回归的期盼日益高涨。行业人士普遍观点认为，当前玻璃与纯碱价差的收敛具备坚实的基本面支撑，未来仍存在修复潜力，其根本动力源自玻璃的库存去化速度以及需求端的边际好转。

据相关人士透露，受市场情绪低迷、浮法玻璃中游去库步伐放缓等因素制约，5 月份以来玻璃盘面持续下行，主力合约价格曾一度跌至接近 1000 元/吨，较 5 月初累计下跌约 60 元/吨。纯碱市场同样表现弱势，尽管 5 月中旬因检修增多导致产量下滑，但高供应的整体格局并未改变，加之浮法玻璃与光伏玻璃的刚性需求减弱，基本面难以获得显著提振。

值得注意的是，玻璃与纯碱主力合约的价差出现逆势缩减：自 5 月起从 -200 元/吨收窄至目前的 -174 元/吨左右，月中下旬曾短暂触及 -150 元/吨，期间主要在 -150 至 -170 元/吨区间内波动。

南华期货能源化工分析师寿佳露指出，本轮价差的修复并非巧合，核心原因在于玻璃与纯碱基本面的分化。玻璃正处于产能出清阶段，中游高位库存持续消化，5 月需求环比趋于稳定，市场对 6 至 7 月中下游补库抱有预期，价格下跌空间有限。反观纯碱，高产能、高供应的态势依旧，刚性需求持续走弱，即便库存表现优于预期，市场“过剩”的定性仍未改变，价格弹性弱于玻璃。在一强一弱的对比下，玻璃相对纯碱走强，推动价差稳步收缩，构建了清晰的套利逻辑。

中信建投期货能化高级分析师胡鹏也持相同看法，认为 5 月以来玻璃与纯碱价差的收敛，是两者基本面共同变化的结果。“从玻璃端分析，河北地区天然气及煤制气价格上涨形成了成本支撑，湖北推进石油焦改天然气项目有利于供应收缩。就纯碱端来说，浮法玻璃冷修预期强烈、光伏玻璃价格大跌且冷修增多，导致用碱需求下滑，在需求负反馈的驱动下，价差收敛合情合理。”胡鹏表示。

展望后市，寿佳露认为玻璃与纯碱价差的修复仍有空间，关键在于玻璃的去库表现。供应端，按目前的冷修与点火节奏，玻璃日熔量可能从 14.5 万吨回升至 6 月初的 14.8 万吨左右，亏损扩大并未引发全面冷修，供应将维持弱平衡。库存端，沙河、湖北等地中游仍存去库预期，但绝对库存量仍处于历年同期高位，去库幅度需持续观察。需求端，整体虽偏弱，但 5 月已显现环比企稳迹象，若后期深加工订单回暖，将刺激中下游补库，推动玻璃价格阶段性反弹，形成“去库—补库—涨价”的正向反馈。

胡鹏进一步指出，9 至 10 月是玻璃的传统需求旺季，但短期面临梅雨季节的考验；湖北地区加速推进石油焦改天然气，供应有望小幅下降，利于区域价格稳定，库存或迎来阶段性减少。纯碱方面，高产能、高供应的预期不变，阶段性检修影响有限，刚需依然偏弱，尤其是光伏玻璃产成品库存压力大，日熔量或进一步下滑，对纯碱价格支撑不足。短期纯碱受夏季检修影响供应减少，但检修结束后供应有望回升，中期仍有新增产能投放预期；下游需求疲软，用碱需求预计小幅下降，在供应回升、需求减少的背景下，纯碱库存或再创新高。

在寿佳露看来，玻璃与纯碱价差修复的核心在于玻璃。目前玻璃日熔量的边际变化有限，关键在于中游去库速度。若 6 月中游加速去库至合理水平，叠加订单好转、市场情绪改善，将为补库与价格反弹打开空间，带动价差继续修复。同时，需密切关注煤炭价格波动，其对纯碱的影响更为直接，或扰动短期价差走势。

胡鹏认为，玻璃供需有望阶段性改善，纯碱供需则难言乐观，两者基本面的差异将继续支撑价差修复。后期需重点关注玻璃去库进度、深加工订单及煤炭成本变化。

责任编辑：赵思远

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。