三大机构下调白银评级：市场前景黯淡

在经历剧烈震荡后，白银(73.43, -1.46, -1.95%)市场正经历需求减弱与价格下行的双重挑战。多机构分析认为，2025年价格大幅攀升造成的“负面效应”正在发酵，后市倾向于继续回调。

1月28日，银价曾短暂站上120美元/盎司大关，但随后在单日内狂泻近30%。尽管后续出现修复，但整体水位明显下降。

进入5月，白银一度攀升至87美元/盎司左右（5月14日），随后再次遭受抛压，过去两周基本在75至78美元区间徘徊。周四价格持续走弱，截至发稿，现货白银盘中跌幅超3.5%，跌至约71.98美元/盎司。

此前在2026年3月20日，银价曾触及67.60美元的阶段性底部。尽管之后有所回暖，但仍低于伊朗冲突前的水平。

据CNBC，瑞银（UBS）在5月22日发布的研报中指出，2025年白银价格约140%的涨幅，已经对终端需求形成显著抑制，各行业采购商开始观望。

"只要价格维持在现有水平，需求萎缩的状况就可能延续，"该行在研报中表示。

白银广泛应用于电子产品、汽车制造及光伏组件等领域，其工业特性决定了它对经济周期的敏感程度高于黄金。当价格过快攀升时，下游需求更容易受到冲击。

与黄金不同，白银并非各国央行的核心储备资产。瑞银指出，这意味着其缺少稳定的"战略性需求支撑"，价格更依赖于工业应用和民间投资行为。

"与受益于央行大量购入的黄金不同，白银缺少这种战略性的需求支撑，也始终未成为官方储备资产。因此，白银更容易受私人投资和工业需求波动影响，可能表现落后于黄金。"

在当前震荡格局下，瑞银认为白银难以给投资者带来与风险相匹配的回报，因而将其视为"缺乏吸引力"的资产配置选项。

汇丰银行（HSBC）对银价前景同样持谨慎态度。在最新研报中，该行认为白银"基本面估值偏高"，上行空间受限。

"我们认为进一步上涨空间有限，因为在我们看来，白银仍被高估，"汇丰分析师指出。

该行还预测，未来金银比可能走阔，即便黄金价(4414.74, -66.76, -1.49%)继续上扬，白银也可能相对疲弱，呈现分化格局。

麦格理（Macquarie）则从宏观政策视角给出更为悲观的评估。其策略团队预计，美联储可能在2027年上半年重启加息，这将给包括白银在内的贵金属带来压力。麦格理在5月21日发布的研报中指出：

"虽然我们预计今年剩余时间白银均价将维持在当前水平附近，但波动性将延续至中东局势缓解，如果宏观环境进一步恶化，则面临显著的下行风险。"

总体而言，在价格高位抑制需求、缺少稳定资金支撑以及宏观环境收紧的背景下，机构普遍认为白银短期难以复制此前的凌厉涨势，且仍面临进一步回调的风险。