快手 Q1 净利骤降 26%：可灵 AI 成双刃剑，高增长难掩利润压力

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出处：国际金融报

正计划剥离可灵业务的快手发布了最新业绩报告。

5 月 27 日晚，快手公布了 2026 年首季财务报告。数据显示，该季度总营收为 337.16 亿元，小幅上涨 3.4%；毛利润同比微跌 3.1% 至 172.49 亿元；经调整后的净利润则大幅下滑 26.3%，降至 33.74 亿元。

就营收构成而言，快手业务涵盖线上营销、直播以及其他服务三大领域。其中，其他服务板块主要囊括了电商与可灵 AI 业务。

本季度，这三大核心业务表现分化明显：受可灵 AI 迅猛增长驱动，其他服务成为增速最快的板块，营收同比激增 15.9% 至 56 亿元；受益于 AI 技术在营销场景的深度应用，线上营销服务收入同比增长 9.3% 至 196 亿元；而直播业务则是唯一负增长的板块，营收 85 亿元，同比下降 13.5%，直接拖累了公司整体营收增速。

此外，环比数据显示，直播业务收入较去年四季度的 97 亿元减少 12 亿元，跌幅达 12%。对此，快手在财报中说明，主要是平台致力于构建丰富健康的直播生态及多元化优质内容。这番话背后，可能暗示自去年底直播间遭受大规模黑灰产冲击后，快手直播业务仍处于整改阶段。

然而值得注意是，当季快手用户规模呈现“复苏”迹象。月活跃用户数创历史新高，达 7.72 亿，单季净增 3100 万，增幅约为 4.18%。结合财报分析，这一增长主要归功于春节期间围绕春晚进行的密集内容策划与营销活动，短期内显著拉升了用户规模。

在日活跃用户方面，当季日活为 4.13 亿，环比仅增约 500 万，尚未恢复至去年三季度的 4.16 亿高点，增幅约 1.2%，明显低于月活增幅。这一差距或许表明，相当一部分月活用户仅在春节假期偶尔使用应用，未形成高频使用习惯或有效留存。

曾被视为快手第二增长曲线的电商业务，自 2026 年起已不再单独披露季度及年度 GMV 数据。公司此前解释称，此举旨在与行业标准保持一致。这一决策背后，既有与阿里、拼多多等电商平台统一披露口径的考虑，但另一方面，上述公司停止披露 GMV 的时间点，大多发生在增速进入低位之后。拉长周期观察，2021 年至 2025 年，快手电商 GMV 增速分别为 78%、33%、31%、17% 及 15%，年均增长率持续下滑，增速放缓趋势日益明显。

2025 年第四季度，快手电商 GMV 同比增长 12.93%，达到 5218.23 亿元。这一增速较前三个季度：一季度 15.36%、二季度 17.57%、三季度 15.23%——同样显示出明显放缓态势。而最新一季度，快手其他服务收入环比去年四季度的 63 亿元，下滑 11.3% 至 56 亿元。快手解释称，这主要归因于电商业务下滑，部分跌幅被可灵 AI 业务的增长所抵消。

在“老铁经济”流量红利见顶，传统增长引擎近乎“熄火”之时，快手当前全力押注的增长点无疑是可灵 AI。而就在半月前，可灵 AI 突然传出可能与快手“分家”的消息，这也让外界对其业绩表现格外关注。

快手 AI 蔡淑敏/摄

从财报表现看，可灵 AI 确实不负众望。当季，其收入超过 6.5 亿元，同比增长超 300%，较去年四季度的 3.4 亿元，环比增长超过 90%。此外，今年 3 月，可灵 AI 的年化收入运行率（ARR）已升至 5 亿美元，而 2025 年同期该指标仅为 1 亿美元，短短一年内实现了近 4 倍的增长。

在最新业绩会上，快手科技创始人兼 CEO 程一笑介绍称，可灵 AI 一季度收入高速增长，主要源于 B 端企业客户 API 调用收入和 P 端（通常指自媒体创作者、广告营销从业者等专业用户）付费订阅收入的双轮驱动。从留存率看，B 端企业客户和 P 端付费会员均保持良好趋势。目前应用场景主要包括广告营销、影视、短剧和游戏等专业创作领域。

在全球 AI 视频生成赛道中，可灵 AI 无疑是少数已实现实质性商业收入的产品之一。但不可忽视的是，为支撑可灵 AI，快手的成本结构正发生剧变，利润端持续承压。

从成本端来看，当季快手销售成本为 164.67 亿元，同比增长 11.1%。各细分项目中，增长最显著的是“带宽与服务器托管成本”和“物业及设备折旧、无形资产摊销”，分别同比增长 18.4% 和 43.7%，达到 17.49 亿元和 17.75 亿元。

这两项折旧费用的大幅攀升，显然与快手此前大规模投资 AI 算力基础设施密切相关。随着相关资产进入折旧周期，公司毛利率受到直接冲击。当季，快手毛利为 172 亿元，同比下降 3.1%，毛利率也从上年同期的 54.6% 下滑至 51.2%，下降了 3.4 个百分点。

费用端同样高企。当季快手研发开支为 36 亿元，同比增长 9.8%；销售及营销开支为 103 亿元，同比增长 4.4%。如此巨额开支，无疑进一步拖累了公司的利润表现。

而回归可灵本身，尽管其收入同比暴增 300%，但可灵 AI 一季度的收入在快手整体营收中的占比仅为 2% 左右。上述高额投入与可灵 AI 对快手收入的贡献相比，仍是杯水车薪。

半月前，市场传出可灵正以 200 亿美金估值寻求拆分上市的消息。这一传闻迅速点燃市场情绪，5 月 12 日，快手股价开盘暴涨超 11%。在外界看来，这是快手正在讲述的一个充满想象力的新故事。

但难以忽视的是，摆在快手面前的，是一个两难抉择——选择不拆分，可灵 AI 何时能扛起大旗仍是未知数，其高昂的研发与算力投入将持续拖累利润，让本就因“老铁红利”见顶而增长乏力的快手雪上加霜；选择拆分，快手又将失去最具增长想象力的资产，留下的直播、广告和电商业务，在资本市场的估值逻辑中，想象空间已基本触及上限。

责任编辑：杨红卜

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