标普500期权偏斜触及极端自满，市场对下跌风险麻木

周四尾盘，标普500指数持续上扬，有望刷新历史收盘新高，然而期权市场却发出警示信号：衡量投资者对冲意愿的“偏斜”指标已跌至两年低位。分析机构Tier1 Alpha表示，在美股屡创新高之际，看跌期权需求急剧萎缩，市场正陷入“极度自满”状态。

Tier1 Alpha在向Seeking Alpha发布的报告中强调，标普500指数期权偏斜持续下滑，逼近两年低点。所谓偏斜，即虚值看跌期权与虚值看涨期权隐含波动率之差，通常体现市场为防范下跌风险所愿承担的成本。偏斜低位意味着对冲下跌的“保险”变得相对廉价，且需求明显减弱。

从整体波动性来看，Cboe早前报告亦指出，随着市场关注点从宏观风险转向AI交易，看涨期权需求激增，而看跌期权需求则降至低位。当前SPX指数处于历史高位，参与者普遍相信“每次回调都是买入良机”，但极低的偏斜往往预示市场波动即将加剧。

值得注意的是，尽管期权市场整体流露自满情绪，个股层面却呈现剧烈分化。数据显示，标普500成分股平均波动幅度高达10%，而指数本身却表现平稳。这种“指数稳、个股乱”的背离，暗示推动权重股的资金正在对冲其他持仓风险。此外，大盘资金流向的支撑位较为清晰。Moomoo援引的期权信号显示，6月到期的7000点看跌期权卖盘活跃，表明大型机构认为标普500在该点位上方具备强劲支撑。

鉴于下行对冲成本处于一年半以来最低点，部分策略师认为当前是购入廉价保险的理想窗口。高盛衍生品部门也指出，三个月期看跌期权定价目前相对偏低。然而，Tier1 Alpha警告称，随着系统性买入动能消退，一旦市场情绪反转，极度偏斜可能迅速回归均值，从而放大市场下行波动。

责任编辑：张俊 SF065

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