美国通胀指标刷新三年纪录！家庭储蓄降至新低，货币政策走向何方

美国商务部周四发布的最新数据显示，作为美联储核心关注对象的月度通胀指标攀升至三年高点，主要驱动因素是美伊紧张局势导致能源价格上扬。这一数据进一步巩固了市场对美联储难以转向宽松政策的预期，要等到本轮通胀压力完全消化才会有政策调整空间。不过，居民消费支出端的压力可能为经济与物价走势带来转折契机，或成为触发降息的潜在条件。

能源领域影响持续发酵

美国商务部数据显示，4月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.4%，相较3月的0.7%有所放缓。排除波动性较高的食品与能源项目后，核心PCE价格指数环比涨幅为0.2%。从年度对比来看，PCE价格指数过去一年累计上扬3.8%，触及三年高位，核心PCE同比增幅达3.3%，进一步偏离美联储设定的2%通胀目标。

能源再次成为通胀攀升的主要推手。汽油及其他能源类商品PCE指数4月环比猛涨5.5%，而3月该指标曾激增20.9%。美伊冲突扰乱了霍尔木兹海峡的航运通道，推动能源价格走高，同时对全球供应链形成压力，引发化肥、铝材及各类消费品供应紧张。美国能源信息署EIA数据显示，4月全美汽油零售价环比大幅上涨12.3%；自2月末冲突爆发以来，油价累计涨幅已超过50%。

在服务领域，住房及公用事业价格环比涨幅从3月的0.3%扩大至0.6%，创下一年来最高单月增幅。餐饮及住宿服务价格上涨0.5%；外出就餐及酒水饮料价格在3月持平后，4月同样回升0.5%。

值得注意的是，美联储重点关注的核心黏性通胀相关品类出现降温迹象。剔除能源与住房后的服务项目（即超级核心通胀）4月环比仅上涨0.1%，较3月0.3%的涨幅明显回落，其中金融与保险服务价格下降0.4%，交通服务价格涨幅从1.2%收窄至0.4%。

报告同时披露，美国4月居民消费支出环比增长0.5%，符合市场预期。

受通胀压力影响，美国居民在汽油及各类商品、服务方面的被动支出持续攀升，但消费行为尚未完全停滞。当前油价高企，民众购买力受到显著侵蚀。剔除通胀因素后的居民收入表现同样乏力，4月基本持平；扣除价格因素后，居民实际消费仅增长0.1%，几乎停滞。消费增长在很大程度上依赖于居民动用储蓄存款，个人储蓄率降至2.6%，创2022年6月以来最低水平。

消费是美国经济增长的核心引擎。一次性大额退税暂时缓解了高油价对经济的冲击，但这笔资金终将耗尽。通胀持续攀升，物价增速三年来首次超越工资涨幅，令美国民众对经济治理政策的不满情绪日益加剧。最新民调数据显示，经济治理支持率已降至重返白宫以来的最低水平。

降息预期持续推后

咨商会本周公布的最新调查结果显示，约三分之二的消费者表示因物价上涨而全面削减开支。大多数人选择减少购买数量、推迟大宗商品消费；许多居民延后购买非必需消费品，并计划在六个月后再做考量。消费者还打算在服装鞋类、休闲娱乐、游戏玩具等品类上节省开支。

牛津经济研究院首席美国经济学家在发给记者的点评中指出，2026年大部分时间内，通胀增速将持续高于薪资涨幅。柴油、化肥价格上涨带来的额外成本将持续向下游传导，而这两项刚性支出最终都会计入日常消费品价格。能源成本向全品类扩散后，控制开支变得愈发困难。“在物价全面上涨的环境下，消费者几乎无法规避成本压力，这是未来最令人担忧的问题，对低收入群体的冲击尤为明显。”

华尔街众多机构认为，消费端物价至少还将持续攀升一至两个月，通胀率短期可能突破4%。通胀演变路径将取决于美伊冲突何时平息、霍尔木兹海峡能否恢复通航以及油价回落节奏。“目前冲突尚无明确终结时间表，通胀的核心推手——能源、石油、汽油、运输及食品——在未来数月将因全球供应趋紧、供应链压力加大而进一步上涨。”RSM首席经济学家表示。

4月通胀数据进一步巩固了美联储鹰派阵营的立场。他们愈发认为，霍尔木兹海峡能源冲击并非可以暂时搁置的短期波动，而是可能损害央行信誉的重大风险。某美联储官员周三表示，压低通胀仍是首要任务，并明确指出当前物价水平“仍然过高”。他主张权衡就业与通胀双重政策目标，但强调了政策重心：“我们需要兼顾两个方面，但目前劳动力市场表现良好，而通胀明显处于高位。”

另一位美联储理事态度更为强硬。她表示，通胀走势已明显偏离合理区间，若通胀未能如预期回落，美联储就将启动加息。

目前市场定价显示，交易员预期美联储至少在2026年底前维持利率不变，下一步政策动作大概率是加息，时间节点可能在明年年初。上周公布的4月会议纪要也显示，越来越多的决策者认为未来可能需要上调政策利率。

某机构首席市场经济学家认为，物价数据清晰反映出美国正面临滞胀困境。这对美联储构成巨大挑战：经济增长乏力，通胀却居高不下。相比降息，美联储加息的概率正在不断上升。