美伊和平曙光再现？油价受压、金价观望，市场等待特朗普最终拍板

在能源市场的博弈中，停火协议的达成被视为缓解当前紧张局势的关键。然而，供应恢复不会一蹴而就——截至今年4月，波斯湾地区的原油供给已较冲突前缩减1000万桶/日，同时船运企业因担忧和平进程再度生变，对进入海峡持谨慎态度。

根据美国能源信息署的最新数据，上周美国商业原油储备减少330万桶，炼油装置运转率攀升至94.5%。

在避险资产领域，停火前景使金价(4555.45, 23.05, 0.51%)">收复部分失地，但投资者对地缘局势改善能否延续仍心存顾虑。

据消息人士透露，美国与伊朗即将延续停火安排，并有望重新开放霍尔木兹海峡，市场乐观情绪持续发酵。不过，该协议尚需获得特朗普总统(88.83, -0.07, -0.08%)">的最终批准。

海峡恢复通行将为油市带来初步喘息，油轮可重新驶离波斯湾。但供给端的恢复仍面临诸多变数。

首要障碍在于，航运企业可能因担心停火协议再次破裂（导致船舶再度滞留）而对派遣船只进入波斯湾踌躇不前。

其次，自冲突升级以来，上游石油产出已大幅萎缩，生产商为控制库存压力被迫削减部分产能。

上游产能的恢复将是缓慢的过程，而非立竿见影。截至2026年4月，波斯湾原油出口量（不含卡塔尔）已较战前水平减少1000万桶/日。石油产品的流通同样需要时间恢复，区域内炼油设施需要提升加工量——考虑到部分炼油装置在冲突初期遭受破坏，这需要相当的时间。

阿布扎比国家石油公司掌门人苏丹·贾比尔警示，即便冲突得到化解，霍尔木兹海峡在明年之前也难以恢复原油满负荷通行。他预判，至少需要四个月方能恢复至冲突前八成的运输能力，而全面恢复通航最早也要到2027年一季度甚至二季度。

本周市场已越来越多地消化局势将得到解决的预期。因此，任何确认重新开放海峡的协议，都意味着进一步大幅下跌的空间可能有限，尤其是在停火初期阶段。

过去三个月的库存显著下降已使市场比战前更加脆弱。供需趋紧意味着价格仍将维持波动。供给的缓慢恢复意味着油市短期内不太可能重返过剩状态。

美国能源信息署最新周度库存报告显示，上周美国商业原油库存减少330万桶。考虑到战略石油储备的释放，总原油库存下降了1239万桶。

与此同时，由于国内炼厂开工率提升2.9个百分点至94.5%，原油出口量大幅下滑116万桶/日至444万桶/日。这与美国进入夏季需求旺季的季节性回升基本吻合。尽管炼厂活动增加，但汽油和馏分油库存分别减少257万桶和211万桶。

欧洲方面，Insights Global最新数据显示，ARA区域成品油库存周度下降3.9万吨至342万吨。石脑油和航空燃油库存降幅最为突出，分别下降5.5万吨和2.7万吨。

航空燃油库存仍处于紧张状态，为56.3万吨，而五年均值为91.3万吨。尽管市场供应趋紧，但航空燃油裂解价差自4月初触及高点后已明显回落。

若协议达成，市场对供给正常化抱有期待，同时定价机制已促使炼油企业调整收率以增加航空燃油产出。

市场对地缘外交进展能否延续仍持谨慎态度，而对能源价格上涨的忧虑持续加剧通胀风险。这可能强化市场对"利率将在更长时间内保持高位"的预期——这对黄金等无收益资产构成压力。

自2月底伊朗冲突升级以来，金价已回调约15%。预计短期内黄金将维持区间整理，因市场正在权衡风险偏好回升与宏观及地缘不确定性之间的关系。

金价上行取决于能源价格回落、通胀降温以及美联储在下半年降息。各国央行购金和ETF资金流入恢复提供额外支撑。主要下行风险是和平谈判破裂，导致能源价格居高不下，以及美联储按兵不动直至年底。

大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制。原油方面，海峡重开将带来初步喘息，但供给恢复将是缓慢的——波斯湾原油供给较战前减少1000万桶/日，且船运和炼油恢复仍需时日。美国能源信息署数据显示美国商业原油库存减少330万桶，炼厂开工率升至94.5%。黄金方面，停火希望推动金价收复部分失地，但高能源价格持续支撑通胀风险，短期内预计维持区间整理。市场的核心变量仍在于特朗普是否签署协议以及停火能否延续。

截至北京时间5月29日14：15，美原油期货报87.82美元/桶，现货黄金报4514.30美元/盎司。