厄尔尼诺助推用电需求，电力板块强势上扬，华宝电力 ETF 刷新纪录

招商证券指出，本年度厄尔尼诺现象发生的几率较大，整体气候趋向炎热，有望推动用电需求攀升。一季度北方火电企业凭借煤价回落及电价坚挺，业绩表现卓越；然而进入二季度，煤价反弹增加了火电成本，但高企的煤价预计将为明年的电价谈判提供支撑，从而利好水电与核电板块。此外，鉴于雅砻江流域来水偏少，该区域电量修复的弹性空间巨大。

5 月 29 日交易时段，电力板块再度掀起涨停热潮，粤电力 A、晋控电力、江苏国信等六只个股封死涨停板。主打“风光水火核”全能源配置的华宝电力 ETF（159146）午后拉升接近 4%，持续刷新上市以来的新高纪录！

热点追踪

电力行业在一季度彰显了强劲的业绩韧性，这主要归功于“用量增长、价格稳定”以及成本端的双重利好。首先，高概率的厄尔尼诺现象引发气温上升，有效支撑了全社会用电需求的扩张。其次，煤炭价格同比环比双降，大幅降低了火电企业的燃料成本，部分火电公司在 2026 年第一季度实现了归母净利润的同比增长。尽管当前市场焦点在于火电企业面临的电价与煤价剪刀差变动，但一季度的低成本优势已为全年业绩打下了坚实基础。

展望第二季度，火电企业将面临新的成本挑战。随着煤价预期上行，火电二季度的成本将有所增加，进而压缩利润空间。然而，从更宏观的电力板块视角来看，水电表现稳健，但雅砻江流域来水偏枯可能制约局部水电出力，这也突显了火电在电力供应中的兜底作用。

华泰证券策略分析指出，2026 年第二季度火电需重点关注电价与煤价的剪刀差变化，而水电盈利则主要依赖来水状况。综合来看，尽管二季度成本端承压，但在用电需求刚性支撑及能源结构优化的背景下，电力板块整体仍具备稳定增长预期，环保及绿电板块也将伴随电价及消纳拐点的出现而备受瞩目。

热点解读

火电板块呈现出明显的区域分化与成本波动特征。2026 年一季度，受用电量增速提升及清洁能源发电放缓影响，全国火电发电量同比增长 3.3%，但设备平均利用小时数同比下降 24 小时。成本端小幅改善，秦皇岛动力煤现货均价同比微降，而全国年度长协销售电价普遍下降，其中华东地区降幅最大。不过，自 2026 年起全国火电容量电价同比提升，部分抵消了电量电价下降的影响，预计华北、华东及华南等电价下行压力较小的地区，火电企业盈利能力有望保持稳定。

水电板块在一季度实现开门红，发电量同比大幅增长 6.8%。虽然长江上游及雅砻江流域受来水分化及机组建设影响出现波动，但整体量增价稳叠加财务费用下降，有利于利润提升。展望后续，若来水修复，具备较大电量增长弹性的水电公司将直接受益。

核电板块一季度受机组检修影响发电量短期承压，但新机组投产将带动发电量中枢提升。多地出台核电电价保底政策，加之燃料成本占比低、稳定性强，核电估值修复逻辑清晰。

绿电方面，整体利用率有所下降，消纳压力短期较高，但东部海风电价稳定性较强，盈利确定性优于全国平均水平。

投资逻辑

电力板块一季度展现强劲业绩韧性，受益于高概率厄尔尼诺推升用电需求，叠加煤价下行带来的成本端显著改善，火电企业盈利能力大幅提升，为全年业绩奠定坚实基础。容量电价机制的完善进一步稳定了火电盈利预期，使得具备区域优势及煤电联营的企业更具竞争力。

水电方面，尽管局部流域来水存在分化，但整体发电量同比高增，叠加低息环境下财务费用下降及机组折旧到期，头部水电公司利润释放空间广阔，具备极高的业绩确定性与成长性。核电板块在机组大修影响消退后，随着新机组陆续投产，发电量中枢稳步提升，且多地出台电价保底政策助力估值修复，长期成长逻辑清晰。

此外，绿电及环保板块在消纳能力提升与政策支持下，利用小时数虽短期承压但长期收益稳定性增强，高股息属性凸显投资价值，整体公用事业板块在量价齐升与成本优化共振下，有望实现稳健增长与估值重塑。

华宝电力 ETF（159146）及其联接基金（代码：026949），聚焦电力公用事业领域，全面布局火电、水电、风电、核电及光伏，既能捕捉新能源爆发的成长弹性，又能依托传统电力龙头的高股息与稳定现金流平滑市场波动，实现“防守底仓 + 成长弹性”的双重适配。

数据来源：沪深交易所等。

ETF 基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

华宝中证全指电力公用事业 ETF 发起式联接基金相关费用说明：①申购费率，200 万元以下，0.3%；200 万元（含）以上，每笔 1000 元；②赎回费率：7 天以内，个人投资者和机构投资者均为 1.5%；7 天（含）以上，个人投资者不收取赎回费；7 天（含）-30 天，机构投资者为 1%，30 天（含）-180 天，机构投资者为 0.5%，180 天（含）以上，机构投资者不收取赎回费；③销售服务费，无。

风险提示：华宝电力 ETF 被动跟踪中证全指电力公用事业指数，该指数基日为 2004.12.31，发布日期为 2013.7.15，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为 R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

责任编辑：常福强

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