埃夫特十年巨亏后高溢价并购，商誉激增与债务危机并存
新浪财经上市公司研究院出品
作者：昊
近日，埃夫特正式披露重组方案，计划通过发行股份结合支付现金的方式，以总计约 10.74 亿元的对价，全资收购上海盛普流体设备股份有限公司（简称“盛普股份”）。
埃夫特方面称，此举是落实“强链补链”战略的关键举措，意在吸纳盛普股份在胶接工艺方面的技术积淀，从而补齐自身机器人产品在胶接环节的能力短板。
值得关注的是，本次交易对价高达 10.7 亿元，而埃夫特计划通过定增募集的资金仅为 5.16 亿元，这意味着收购将产生约 5.5 亿元的资金缺口。鉴于公司负债率及有息负债规模持续走高，此次交易无疑将进一步加剧其债务负担。
实际上，埃夫特已连续十年处于亏损状态，其销售及管理费用率长期高于毛利率。此外，此次收购标的 2025 年净利润同比大幅下滑，其业绩承诺能否如期兑现存在显著的不确定性。
更为关键的是，埃夫特过往商誉已连续多年发生减值，叠加本次高达 133% 的收购溢价，未来其业绩表现恐将继续面临巨大压力。
债务负担不断加重 并购案再引 5.5 亿资金缺口
5 月 22 日，埃夫特发布通告，拟采取发行股份与支付现金相结合的手段，向至骞实业等 12 名交易对手方收购盛普股份 100% 股权。
公告披露，盛普股份的核心业务聚焦于精密流体控制设备及其关键零部件的研发、制造与销售，其主要产品广泛应用于光伏组件、动力电池及汽车零部件等领域的胶接工艺环节。
埃夫特的工业机器人产品虽已涵盖焊接、喷涂、打磨、铆接及切割等主流工艺，但在胶接工艺方面相对薄弱，而盛普股份在该领域拥有成熟经验。埃夫特期望通过此次收购，有效弥补机器人产品胶接环节的不足。
然而，埃夫特近年来的负债率持续上升，其有息负债规模已超越同期现金及现金等价物。
此外，依据交易方案，埃夫特将先以发行股份及支付现金方式收购盛普股份 95.97% 的股权，作价 10.33 亿元，随后以纯现金方式收购剩余 4.03% 的股权，作价 4120.35 万元，最终交易总价约为 10.74 亿元。
对比埃夫特 5.16 亿元的定增募资规模，本次收购仍存在约 5.5 亿元的资金缺口，交易完成后埃夫特的债务压力将再度攀升。
上市公司十年连亏且多次商誉减值 高溢价收购致业绩承诺风险凸显
埃夫特作为机器人及智能制造解决方案供应商，于 2020 年在科创板上市。2025 年，埃夫特实现营业收入 9.32 亿元，同比下滑 32.12%；归母净利润为 -4.97 亿元，亏损幅度扩大 216.30%。
埃夫特指出，业绩下滑主要源于系统集成业务收入减少。受欧洲汽车行业转型、电动汽车政策调整以及成本压力、区域差异和外部竞争等多重因素影响，公司欧洲主要汽车主机厂客户推迟投资并削减订单，导致系统集成业务收入整体下降 53.60%。
此外，作为战略业务的工业机器人销售量同比小幅下滑。受行业竞争加剧、价格战升级以及部分行业头部战略客户订单价格偏低等因素影响，机器人业务收入规模有所缩减。
事实上，尽管身处机器人热门赛道，但自 2016 年起，埃夫特已连续十年亏损，2026 年第一季度仍未实现扭亏。
产品竞争力不足及盈利能力薄弱是导致公司持续亏损的关键原因。数据显示，埃夫特毛利率长期低于 17%，而销售和管理费用率合计则超过 20%。
同时，受光伏领域竞争加剧引发产品降价，以及动力电池大客户宁德时代让利策略影响，收购标的盛普股份 2025 年净利润仅为 5254.65 万元，同比大幅下滑 22.2%，要完成 2026 年至 2028 年分别不低于 8000 万元、9000 万元和 1 亿元的业绩承诺，存在较大不确定性。
不仅如此，盛普股份曾于 2022 年申报创业板 IPO，2023 年过会，2024 年因光伏行业因素撤回材料。公司创始人还与多名股东签署了股东协议，对赌协议将于 2026 年 6 月 30 日到期，若未能成功上市则需按年化 6% 履行回购义务，潜在风险不可忽视。
值得注意的是，评估报告显示，以 2025 年 12 月 31 日为基准日，盛普股份股东全部权益评估值为 10.83 亿元，增值率达 133.33%，交易完成后或将新增约 6 亿元商誉。
而此前，埃夫特商誉从 2022 年的 2.59 亿元逐步降至 2025 年的 0.99 亿元，已连续多年发生减值。叠加此次高溢价收购带来的新增商誉，埃夫特未来业绩或将进一步承压。
责任编辑：公司观察
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