MiniMax推进科创板上市评估工作
5月31日晚间，MiniMax Group Inc.（简称"MiniMax"）在港交所发布公告，就科创板上市事宜展开评估。公司董事会宣布，已决定探索发行人民币股票的初步方案，可能涉及（i）与专业顾问签署相关协议，（ii）与监管机构进行沟通咨询。截至公告日，公司已聘请专业顾问就满足科创板上市条件提供咨询服务，并签署了辅导协议。
公告指出，发行人民币股票事宜需视市场情况及必要监管审批而定。在公司成功登陆香港联交所后，持续对资本市场进行评估，包括对科创板上市的可行性研究。
MiniMax创立于2021年12月，创始人闫俊杰曾任商汤科技副总裁、研究院副院长及智慧城市事业群CTO，在商汤科技上市前离开并创立了MiniMax。
发展过程中，MiniMax获得了米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶级投资机构的支持。
全球发售完成后，MiniMax主要股东包括Alpha EXP、阿里巴巴中国控股、员工持股平台MiniMaxGene、米哈游集团等。其中Alpha EXP为第一大股东，持有MiniMax 62,593,180股B类普通股（占总股本19.96%），由CEO闫俊杰通过全资公司间接控制。
港股表现方面，MiniMax于今年1月9日登陆港股，上市首日收盘价较发行价大幅上涨109%，市值突破千亿港元。随后股价一度攀升至1300港元以上。截至5月29日收盘，MiniMax股价报840港元，较发行价累计涨幅仍超400%。
截至5月29日收盘，智谱与MiniMax的港股最新市值分别为6915亿港元和2666亿港元。
就在5月22日，恒生指数公司公布季度检讨结果，MINIMAX-W和智谱被纳入恒生科技指数。
据彭博行业研究估算，MiniMax或吸引高达470亿元资金流入，智谱或吸引510亿元至920亿元南向资金。摩根士丹利此前预测，两家公司合计在恒指权重有望达到5%—7%，预计带来12.5亿—17.5亿美元被动增量资金。
根据快速纳入机制，若加入指数，智谱可能最早于6月8日符合港股通交易资格。鉴于对加权投票权公司的要求更为严格，MiniMax可能需等到8月才能满足条件。
今年3月2日，MiniMax发布了上市后首份年度业绩报告。财报显示，2025年总收入为7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过70%收入来自海外市场。同时，MiniMax盈利状况明显改善，2025年毛利为2007.9万美元，同比大增437.2%，毛利率提升13.2个百分点至25.4%；经调整净亏损为2.5亿美元，亏损率同比大幅收窄，商业化效率持续优化。
2026年1月，智谱与MiniMax先后登陆港交所，成为港股市场上稀缺的纯AI大模型标的。
上市仅61天，MiniMax便迎来高光时刻。3月10日，受"养龙虾"热潮推动，MiniMax与智谱股价双双大涨，MiniMax市值飙升至3826亿港元，首次超越百度。同日，智谱市值约为2895亿港元。
然而，自3月中下旬起，这对营收规模相近的"双雄"，股价与市值走势出现明显分化。
3月18日，受阿里云、百度智能云上调AI算力及存储产品价格的消息提振，港股AI产业链集体走强。市场认为，这一涨价反映了Token调用量激增、算力供应紧张的状况。
同日，MiniMax恰逢发布新一代模型M2.7，并宣布与腾讯云达成合作。受多重利好叠加影响，其股价盘中一度涨超28%，最高触及1330港元，创上市以来新高；收盘报1238港元，涨幅19.8%，总市值3882.81亿港元。
但此后，MiniMax股价便进入调整阶段。
智谱同样经历调整，但很快迎来新的催化剂。3月31日晚，智谱发布上市后首份年报，管理层在业绩会上透露，截至2026年3月，智谱MaaS API ARR已达约17亿元人民币（约合2.5亿美元）；一季度API调用定价提升83%，调用量仍增长400%，呈现量价齐升态势。智谱股价此后进入震荡上行通道。
截至目前，两家公司市值差距已扩大至约4200亿港元。
市场分析认为，双雄估值分化的根源在于全球AI交易主线已转向B端与Coding领域。
智谱精准把握这一趋势：此前，市场对其以本地部署为主的定制化交付模式存有疑虑；但随着其叙事重心向Coding及企业级MaaS API调用转移，从"中国版OpenAI"转变为"中国版Anthropic"，这一转变获得了市场的积极响应。相比之下，C端业务占比较高的MiniMax，在此轮叙事转换中相对失色。
值得注意的是，两家公司当前的估值均处于极高区间。以市销率（PS）衡量，智谱约831倍，MiniMax约430倍；若以市值/ARR衡量，智谱约354倍，MiniMax约113倍。
作为参照，Anthropic在5月底完成新一轮融资后估值达9650亿美元，ARR突破470亿美元，对应约21倍ARR；以其年化收入超过500亿美元的预期测算，市销率约为18倍至19倍。
然而，智谱与MiniMax由稀缺性主导的估值溢价，即将面临7月解禁这一重大考验。今年7月，两家公司将迎来IPO后首轮限售股解禁期。
据HSBC Holdings Plc估算，目前MiniMax仅约5%的总股本可自由交易，其中约65%的总股份将于7月进入市场；智谱约6%的股份将于7月解禁，另有约40%将于明年1月底解禁。
华泰证券研报指出，一方面解禁本身可能对个股造成负面影响，但另一方面解禁也会导致MINIMAX和智谱在恒科的权重逐渐上升，带来被动资金流入。