6月市场投资方向及券商策略分析

财联社5月31日资讯，5月行情结束，各大券商对6月市场走势发表观点。本周创业板与科创50指数创出新高，面对“高景气遇上高拥挤”的局面，市场是否将迎来再平衡？

6月投资重点何在？请看十大券商的策略分析。

中国银河(12.280, 0.15, 1.24%)：高景气遇上高拥挤，市场将如何演变？

A股市场投资展望：A股震荡分化加速，科技主线资金分歧加大。短期看，美伊冲突风险收敛，全球风险偏好有所缓解，但美联储官员偏鹰派，海外流动性宽松节奏放缓。国内基本面呈现结构性特征，高新技术、高端制造等新动能持续发力，但整体内需修复偏慢，经济复苏以结构性亮点为主。市场交易拥挤度已处高位，不排除部分资金获利了结、投资者分歧加大的可能，市场或进入“震荡整固+内部分化”阶段。但交易拥挤仅为阶段性情绪特征，并非行情反转的核心信号，行情走向仍取决于产业景气能否持续。本轮交易拥挤度背后，是景气度向科技、高端制造等方向集中的体现。科技景气与产业趋势未改，具备业绩支撑的龙头或将持续受益，有望成为穿越当前高位震荡格局的关键抓手。

配置机会：建议采取“科技聚焦+防御配置”均衡布局策略，关注一：科技成长核心主线，TMT与中游制造高景气与产业趋势持续，随着交易拥挤度来到高位，板块或面临短线震荡和高低切换的需求，重点聚焦具备业绩支撑与景气预期的产业龙头，关注通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等领域。关注二：布局修复扩散方向，依托PPI向上、产品涨价逻辑，可关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等顺周期板块，同时消费细分领域或受益于行情高低切换需求，具备修复机会。关注三：配置防御性板块与能源替代主题，关注煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等。

风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

申万宏源(4.410, 0.05, 1.15%)：蓄力再突破

大波段行情延伸的方式，市场再突破的条件：

1. 新经济产业趋势再进步。科技产业趋势极致分化行情延续的条件是，顺周期验证按部就班 + 新经济产业催化和业绩强验证延续。

2. 更广泛的基本面改善验证。2026年上游周期和中游制造供给增速回落。供应链安全 + 能源安全，中国出口份额提升有望验证(煤化工产业链出口高增4月已验证，后续关注下游消费和产成品出口份额的提升)。这种情况下，其他方向的板块轮动可能更强势，抬升市场中枢。科技产业趋势再进步验证的时间也会更从容。

3. 增量资金更广泛的流入。当前，赚钱效应累积已处于阈值(上一轮发行高峰的公募产品净值已超过1.20)，市场已基本具备更广泛增量流入的条件。但市场对2021年的学习效应正发挥作用，潜在增量资金对结构极致分化的行情有敬畏心。短期增量资金正循环未全面铺开，权益投资与固收和量化的结合，在基金渠道明显更有吸引力。当前市场似乎缺少一个“这一次与2021年不同的投资故事”，这个投资故事，可能是AI产业趋势的纵深全面突破，也可能是更多方向加入到正循环行情中(2021年大波段行情，停在了结构牛的极端水平，而历史其他大波段行情都还有更广泛的动量行情扩散阶段)。

我们继续提示，蓄力阶段越长，会有更多积极因素反映在大波段行情中，可能包括：新经济产业趋势再进步，经济周期性改善和国别相对力量变化的影响。大波段行情不怕等的格局不变，蓄力还能再突破。

短期，科技产业趋势动量延续的方向不断减少，已向PCB细分领域和电容等方向聚焦。极致结构分化行情延续，会越来越依赖于新催化新验证。

相对性价比修复，高切低行情有所演绎，我们认为，短期仍偏向于超跌反弹。高活跃资金参与高切低，会使得短期行情速度快，但后续反复增加。同时，愿意外推房地产和消费改善的投资者力量不足，大波段修复的力量尚待聚集。

继续提示，后续新景气方向，继续关注美伊冲突后，全球产业格局调整的线索。重点关注能够基于中国能源安全 + 供应链安全，提升全球份额，向海外有效顺价的方向。重点关注，新能源、新能源汽车、基础化工。

中期，本轮上涨行情的主线资产不变，继续关注AI产业链和战略资源的配置机会。光通信、储能、存储、燃机中期仍是高举高打资产。战略资源仍是时代的景气资产，且战略资源的范畴可能不断拓展。有色金属、石油产业链、航运，新能源都是中期方向。

国金证券(8.670, 0.12, 1.40%)：6月，验牌

市场震荡期，分子端仍是关注点

本周A股高位震荡，前期涨幅相对落后的煤炭、电力及消费板块出现明显反弹。在本轮以AI资本开支为驱动的行情中，分子端的变化正是决定市场转换的核心因素，以更能体现本轮硬件行情的电子板块为例：尽管过去一个季度电子行业成交额集中度处于历史最高水平，而其利润占全A的比例同样回到历史高位，对2026Q1全A利润增长的边际贡献达到15%，市场过去的交易集中正是对于边际信息的集中反馈，因此具有合理性。展望未来，在全球金融资产扩张可能已经出现转向的背景下，市场轮动的核心在分子端不在分母端：这意味着：第一，同处科技赛道但是缺乏周期性利润增长支撑的板块，很难是切换的方向；第二，对于传统行业而言，利润改善预期仍然是低位向上的基础。本周反弹的行业看：4月煤炭行业利润增速与利润率均在上行，近期国内重点电厂日耗出现超季节性增长；消费行业看，房地产领域《城市更新“十五五”规划》也强化了传统的“消费——地产”框架的预期抢跑。

美股消费股反弹的启示

美股消费板块本周也出现更明显反弹：即使除去AI PC销售等因素的百思买公司外，消费股也整体见底，但是高端消费反弹明显更为凌厉。AI带来K型经济开始呈现一定消费侧影响：一方面AI的发展对美国劳动力市场形成压力，另一方面AI驱动的资本市场回报率提升有着较强的财富效应。韩国在今年股票市场出现快速上涨与重点企业薪资调整预期下，消费也开始出现了复苏，由于韩国经济体相对较小,因此AI带来的消费侧影响更为广泛：消费数据整体修复，但是高端专卖店消费修复更快。当AI成为宏观经济运行过程中重要的驱动因素时，其景气度的扩散在所难免。考虑到美国AI发展相对更早、权益资产在美国居民资产负债表中占比更高的因素，类似的传导在国内出现可能需要一定的时间，短期分子端的扩散可能更集中于传统制造行业。随着本轮中国新质生产力的提升，景气向部分消费领域扩散的可能性值得关注，这可能是年底切换时的重要关注点。

若海峡重开，更快的传导路径可能在传统领域

在AI科技巨头资本开支增长预期仍非常乐观的背景下，如果海峡通航逐步恢复正常，HALO交易可能会逐步回归，AI的基础设施需求+全球制造业预期的修复将会交汇，这与我们上期判断一致。同时市场对美联储加息预期这一制约因素也出现缓解，沃什更关注的截尾PCE同比在4月进一步下降，市场对美联储年内加息的预期也下降至50%以下。对国内来说，炼厂产能利用率已处于过去5年最低水平，同时以甲醇为代表的下游化工品库存同样处于历史同期低位，海峡放开后需求的重新扩张将会带来大幅修正的机会。

当尾部风险兑现，景气或难独善其身

最近几周霍尔木兹海峡通航情况并未出现实质性的好转，3月以来美国居民部门电价和汽油零售价均出现快速上涨，如果尾部风险情境出现，将会进一步加大海外居民侧生活成本压力。工业革命时期的经验表明，在科技进步对生产关系进行调整的时期，外生冲击会放大生活成本上升的感受，甚至引发社会运动。18世纪末轧棉机的发明引发了棉纺织对羊毛纺织活动的替代，在气候干旱及拿破仑战争的冲击下，英国小麦价格相对于工资最高上涨1.5倍，由此引发了工人大规模破坏机器的“卢德运动”。当尾部风险出现时，景气领域可能也难以独善其身。当前美国汽油价格相比2025年末低点时已上升近60%，而美联储官员对于AI引发的短期通胀压力以及生活成本上升的担忧正在上升。

验牌时刻

6月，市场将在震荡中等待验牌时刻。如果霍尔木兹海峡重开，市场将更有可能重回HALO交易；如果尾部风险情境出现，当前的景气领域也难以独善其身。在此我们做出推荐如下：第一，关注宏观修复与AI人工智能投资往传统经济部门的扩散和价格传导两条主线：工业金属（铜、铝、锂），化工（AI上游材料、炼化等），能源补库与其他大宗品安全库存构建周期的受益品种（油运、干散货）；第二，关注能源价格中枢上移（油、煤炭，锂电、风光）；第三，产能周期见底，随着后续全球工业需求回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。

风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。

中泰证券(5.440, -0.01, -0.18%)：本轮“抱团”行情是否松动？

一、本周市场风格有所反转，价值板块补涨

本周市场风格出现一定程度切换，其中周五市场风格切换明显。行业方面，本周发改委5月28日召开全国迎峰度夏能源保供视频会议，要求做好煤炭、天然气等一次能源生产和供应。今年夏季电力需求或超市场预期，短期可重点关注电力，煤炭等能源板块。另一方面，5月28日国务院印发《城市更新"十五五"规划》，周五地产板块涨幅较大。近期市场行情和成交高度集中在科技板块，而价值板块持续阴跌。本周五市场风格出现明显反转，高ROE的消费白马龙头集体反弹。今年以来由于市场风格原因，消费板块已出现持续下跌，当前估值具备较强的吸引力。

二、2017与2021：两轮极致抱团行情如何见顶？

近期市场上涨行业/主线进一步“缩圈”，市场再度出现明显的“抱团”行为。从成交拥挤度来看，当前市场热度持续向头部集中，且集中度处于历史高位，市场资金已经出现极端“抱团”行为。2016年以来市场大致有两轮明显的大市值抱团行情，市场结构或对行情有所指引。

2016年初，宏观经济回升叠加“供给侧改革”政策效果显现，A股步入新一轮牛市周期。2017年9月起，市场逐步步入分化，行情开始往以家电，食品饮料为代表的消费白马股聚集。2017年10月-11月中下旬，市场成交额排名前5%的个股成交额占比从35%左右迅速攀升至50%附近，呈现明显的资金聚集行为。12月底市场迎来新一轮上涨，结构有所切换，房地产，银行，石油石化等滞涨板块出现明显的补涨，且市场呈现普涨状态。从交易量结构来看，成交额排名前5%的个股成交额占比回升至一个月前高点。2018年1月伴随全球通胀预期升温带来的全球流动性紧缩预期，A股与美股同步见顶下跌。

下一轮明显的权重股抱团行情于2021年年初达峰。全球卫生事件爆发后，A股在内外部因素共振下迅速触底反弹，开启一轮结构性牛市。2020年11月1日-2021年1月12日市场新一轮上涨伴随明显的资金抱团行为：成交额排名前5%的个股成交额占比出现明显攀升，并超过50%。从行情来看，上涨行情高度集中，沪深300指数(4892.1213, -22.09, -0.45%)成分股20日跑输占比达到历史极值，且抱团行情维持接近一个月时间。经历短期回调后市场迎来最后一轮上涨，仅不到10个交易日指数见顶回调。这一轮抱团更加严重，但行情集中程度有所缓解。从数据来看，这一阶段成交额排名前5%的个股成交额占比刷新前高，但沪深300指数跑输个股占比下滑至65%左右。

两轮抱团行情的演绎路径有相似性，市场出现极端资金聚集往往对应着行情的后期。行情大致可分为五个阶段：阶段一：普涨启动。牛市初期，宏观环境改善驱动市场整体回暖，大部分行业和个股同步上涨。阶段二：结构分化。市场从普涨切换为结构性行情，核心主线共识逐步形成。资金开始向少数行业或风格倾斜。阶段三：极致抱团。核心主线共识被强化后，资金拥挤度加速上升。阶段四：低位补涨。抱团板块超额收益趋于极限后，资金开始向前期滞涨板块溢出。两轮牛市终结均伴随外部扰动（2018年全球通胀与流动性紧缩预期、2021年利率上行），但核心原因在于前期积累的巨量涨幅与内部资金结构的过度拥挤，使上涨基础本就脆弱。本周五市场出现风格反转，但抱团趋势是否结束仍待观察。若资金出现快速扩散，则仍需注意风险。

三、投资建议

指数6月中旬仍有望冲击前高甚至创出新高，但其间轮动加速、赚钱效应明显减弱，属于典型的"鱼尾行情"。一方面，监管与流动性边际收紧，市场不具备全面主升的条件；另一方面，当前重大IPO尚未落地，市场出现较大风险的概率有限。外部变量方面，美伊协议可能较快达成框架性共识，但霍尔木兹海峡的实质性开放节奏大概率比市场预期的更慢。关注：

一是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人(14.790, -1.09, -6.86%)方向，受益于6月IPO密集期的催化。

二是厄尔尼诺+AI用电+安监收紧三重催化，煤炭/电力迎来旺季窗口。

三是全球能源供给扰动趋势下，我国新能源(3.340, -0.09, -2.62%)/电池/电力设备季景气度有望回升。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

方正证券(6.890, 0.04, 0.58%)：赚钱效应有望改善

1、市场回顾：本周（2026/5/25-2026/5/29），市场震荡下挫，万得全A全周收跌1.72%，上证指数-1.08%，创业板指+2.52%，全市场周度日均成交额增加约1690亿元至3.22万亿元，交投活跃度小幅上升。行业方面，煤炭、公用事业、通信领涨，涨幅分别为6.66%、6.58%、5.56%，计算机、国防军工、基础化工领跌，涨跌幅分别为-7.56%、-6.41%、-5.96%，题材方面，MLCC、算力链等概念较活跃。具体来看，本周前半周在华为“韬定律”及AI链产业催化等带动下，半导体、光通信板块相继领涨，结构分化仍明显。盘中尽管波动较大，但调整后随着资金进场，尾盘基本都“收复失地”，交易层面来看拥挤筹码的消化并不充分，但本周五资金进一步做“高低切”以及提前交易6月不确定性的背景下，前期热门板块的调整幅度明显增大。

2、市场走势研判：从周度看，市场走势波澜不惊，但日度下的波动明显加大，这与增量资金结构有较大关系，此外，行业分化加大，科技股虹吸效应也对市场日内波动起到了推波助澜的作用。整体而言，全A等权指数完全回吐5月份以来的涨幅，调整基本到位，在油价回落、地缘风险缓和的大背景下市场不具备持续调整的基础。结构上虹吸有望缓和，极端分化的裂口阶段性弥合，这意味着赚钱效应和中小盘风格有望企稳反弹。但大方向上，AI相关行业与非AI相关行业的分化并未看到明显收敛的迹象，事实上，在强产业+弱总量驱动的年份，市场分化本身就很大，比如2010年、2013年和2021年，分别是战略新兴产业、移动互联网、新能源的强产业周期，电子、传媒和电力设备涨幅显著跑赢市场整体，反过来部分有行业利空冲击，或是宏观经济强相关的行业明显跑输且有较大跌幅。

3、配置策略建议：AI主线继续演绎，同时兼顾HALO资产左侧的布局机会，具体而言，一是AI驱动下的科技成长，需要关注国产算力向海外算力的回流，核心标的逢低布局，板块内部高切低可以考虑AI缺电、科技新技术新材料等方向。二是调整相对充分的HALO资产，PPI上行趋势较为明确，美债利率4.6%水平继续向上动力不足，关键资源供应链强化+能源价格中枢上行的背景下，核心资源（有色金属+化工）和泛能源（煤炭、电力、石油石化）目前处于左侧布局的阶段，等待6月沃什议息会议纠偏市场较为激进的加息预期。此外，阶段性可以关注中美缓和，关税下调预期下的对美出口链，以及市场交投进一步活跃，题材股的阶段性行情，重点考虑政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。

风险提示：宏观经济超预期波动；地缘风险；美联储政策转向；历史经验不代表未来，仅供参考；产业进展不及预期等。

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