美债交易员押注加息路径 非农数据成核心变量

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专题：市场震荡加速分化 科技景气与产业趋势依旧

债券交易员正聚焦本周的关键就业报告，旨在验证其核心判断：美国经济表现强劲到足以支撑美联储在明年之前实施加息行动。

除中东局势演变外，另一焦点在于周五公布的月度就业数据，预计将显示5月劳动力市场仍具韧性。叠加高企油价与通胀再度加速，这可能强化市场预期，即美联储将在6月声明中剔除宽松立场。这将是美联储主席凯文·沃什就职后的首次议息会议。

交易员普遍预期美联储将在2027年年中前启动加息，甚至可能提前，这突显出伊朗冲突引发的能源价格暴涨，正颠覆此前关于沃什上任后将迅速降息的预测。据估算，自冲突爆发以来，债券收益率的飙升已使金融环境收紧程度相当于美联储加息约75个基点。

“收益率上升加剧了对美国经济的紧缩效应，等同于在执行美联储的政策，”DWS Americas固定收益主管George Catrambone指出，随着2年至10年期债券利率攀升，“这确实会引发一些负面效应，最终将逐渐显现。”

Catrambone表示，高通胀对工资增长的压制，以及美国消费者面临的日益严峻压力，均可能拖累经济。他倾向于持有2年期国债，并在近期高点附近布局10年期国债。

基准10年期国债收益率目前约为4.44%，较数周前峰值略有回落，随着市场对战争解决的希望增强，油价亦同步下行。上周拍卖结果也显示，市场在当前收益率水平下需求旺盛。

然而，作为房贷及企业借贷基准的10年期国债利率，仍比2月底水平高出约0.5个百分点。期权交易上周的预测显示，10年期国债收益率有望在数月内突破5%，这将是自2023年以来未曾触及的水平。

市场处于十字路口

上述因素使得5月就业报告显得尤为关键。本周还将发布一系列其他劳动力市场指标，包括职位空缺数量及ADP Research的私营部门招聘数据。一项调查显示，5月美国经济或新增约9万个就业岗位，失业率维持在4.3%。

“若通胀数据居高不下且就业增长稳健，市场可能开始预期美联储将采取更激进的加息举措，”AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示。“单次加息在此情境下难以奏效。”

随着市场对美联储收紧货币政策的预期升温，短期债券收益率已超越美联储当前3.5%至3.75%的政策区间。其中，对美联储预期极为敏感的2年期国债收益率约为4%，较2月末高出约0.6个百分点。这一涨幅使其收益率更接近长期债券水平。

“全球市场，不仅限于美国国债收益率，正折射出这一两难困境：我们究竟能容忍多高的通胀，以及通胀何时或是否会对经济增长构成威胁，”管理约1900亿美元资产的Conning北美首席投资官Cindy Beaulieu表示。

责任编辑：王永生

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